【天风电新】电车零部件赛道之一体压铸推荐

【天风电新】电车零部件赛道之一体压铸推荐-0129 ——————————— □我们为何当前时点看好一体压铸？ 新能源车增速放缓，价格竞争加剧，主机厂降本诉求更大，一体压铸为车身制造中少有的颠覆式技术创新，是重要的降本方向。国产ModelY率先采用6000T压铸机将后底板70个零部件减少为1-2个，使制造成本下降、效率大幅提高。 以年产10万辆的B级车后底板为例，一体压铸相较传统冲焊单车固定成本更低（主要系制造费用及折旧摊销，1591VS1900），单车可变成本更高（主要系材料成本，941VS338），轻量化减重带来的电池成本节约为8000元（减重10%，续航提升14%，保持续航不变节约电池成本800*10kwh），则一体压铸综合成本较冲压焊接低7707元，假设售价20万元，成本降幅达3.85%。 21年是一体压铸从0到1、少数压铸厂先发布局的一年；22年是厂商批量采购大吨位压铸机、摸索良品率、跟进定点的一年；预计23年是厂商获取更多定点、收入大幅提升、利润率改善的一年。 一体压铸的趋势不可逆转，无论是新势力还是传统主机厂均目标远期通过这一方式实现降本，目前蔚来、高合、极氪已量产大型一体化结构件，赛力斯、理想、小鹏已完成打样，小米、一汽、长安已采购设备，长城、奇瑞正进行设备采购前准备。 □市场空间及格局如何看？ 考虑特斯拉、新势力、传统主机厂布局进展及一体压铸产品单车价值量，预计25年中期市场空间约188亿，22-25年复合增速约200%。预计文灿凭借先发优势占据25%份额，其他厂商后续有望陆续突破，爱柯迪、旭升、拓普、嵘泰份额各为10%。 □具体标的投资逻辑 1、嵘泰股份：中小件为主，近年新能源占比快速提升，陆续突破比亚迪dmi、特斯拉cybertruck定点，引入9000T设备一季度到厂，预计一体压铸大件将有所突破。 预计公司23、24年利润分别为2.3、3.1亿，当前PE21、16倍，25年一体压铸利润1.5亿（10%份额、8%净利率）给予30倍PE，主业20倍 PE，目标市值较当前上涨空间超130%，重点推荐。 2、爱柯迪：盈利能力优秀的中小件压铸厂，已采购6000T、8400T设备并储备技术，与新势力洽谈一体压铸大件定点中，预计公司23、24年利润分别为8、10亿，当前PE24、19倍，25年一体压铸利润1.5亿（10%份额、8%净利率）给予30倍PE，主业20倍PE，目标市值较当前上涨空间约50%，重点推荐。 3、旭升集团：特斯拉三电壳体核心供应商，客户结构优质，22年与模架龙头科佳进行战略合作，保障大型模具供应，具备一体压铸良好资源禀赋，预计公司23、24年利润分别为9.9、13.6亿，当前PE25、18倍，25年一体压铸利润1.5亿（10%份额、8%净利率）给予30倍PE，主业20倍PE，目标市值较当前上涨空间约50%，重点推荐。 4、文灿股份：国内首批量产一体压铸件的压铸厂（配套蔚来ET5），预计23年除蔚来外，问界/理想结构件及一体化压铸产品量产贡献增量；预计公司23、24年利润分别为5、7.5亿，考虑定增当前PE37、25倍，25年一体压铸利润3.8亿（25%份额、8%净利率）给予30倍PE，主业20倍PE，目标市值较当前上涨空间约30%，建议关注。