商业贸易：征求意见稿发布，关注非学科及高中学科培训弹性

证券研究报告行业研究行业点评商业贸易投资评级 看好 上次评级 看好 范欣悦人服教育行业首席分析师执业编号：S1500521080001联系电话：15201927096邮箱：fanxinyue@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 征求意见稿发布，关注非学科及高中学科培训弹性 2024年02月08日 事件：2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》。点评： K-9学科类仍为非营利性，高中未提及。此次征求意见稿再次强调“面向义务教育阶段的学科类校外培训机构，应当登记为非营利性法人”。“双减”政策中提及的“对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理，参照 本意见有关规定执行”，在此次征求意见稿并未再次提及，或许意味着对上市公司进行高中学科培训的认可，而目前保留高中学科培训的教培公司有望享受市场出清及政策明晰带来的业绩弹性和估值弹性。 非学科类培训分类管理，有望充分享受红利。此次征求意见稿明确提出“校外培训按照学科类和非学科类实行分类管理”，并且明晰了非学科培训申请办学许可的流程，对教师、教研、教学内容的要求以及参与学 校课外服务的条件。以新东方为例，非学科类培训报名人数在近几个季度高速增长，Q1FY24同增47.5%，Q2FY24同增64.8%，在非学科类培训分类管理明晰后，有望持续展现高成长性。 投资建议：此次征求意见稿明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，从目前所表述的内容来看，明确非学科培训的分类管理，未提 及高中学科培训需参照义务教育阶段。而部分K12教培上市公司在“双减”后，剥离了义务教育阶段学科培训，保留高中阶段学科培训，拓展非学科类培训，取得良好业绩恢复和表现，此次征求意见稿有望进一步明确未来发展道路，降低市场对政策的担忧，提升板块估值。建议重点关注好未来、新东方、学大教育、昂立教育、卓越教育集团、思考乐教育、科德教育。 风险提示：招生增长和学费提价不及预期的风险；征求意见稿并未终稿，仍具有变化的可能。 研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。