20214财年三季报点评：出海业务表现亮眼，增加250亿美元回购计划

公司1-3QFY2024营收同增8.90%,归属于普通股股东净利润同增56.09% 2月7日，公司公布2024财年三季报：1-3QFY2024实现营业收入7192.94亿元，同比增长8.90%，实现归属于普通股股东净利润764.71亿元，同比增长56.09%，对应摊薄EPS为3.72元，实现非公认会计准则净利润1330.61亿元，同比增长16.72%。 单季度拆分来看，3QFY2024实现营业收入2603.48亿元，同比增长5.08%，实现归属于普通股股东净利润144.33亿元，同比减少69.17%，对应摊薄EPS为0.71元，实现非公认会计准则净利润479.51亿元，同比减少3.97%。 公司1-3QFY2024综合毛利率上升1.28pct，期间费用率下降1.46pct 1-3QFY2024公司综合毛利率为39.08%，同比上升1.28个百分点。单季度拆分来看，3QFY2024公司综合毛利率为40.00%，同比上升0.54个百分点。 1-3QFY2024公司期间费用率为22.00%，同比下降1.46个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.00%/3.89%/0.80%/5.31%，同比分别变化+0.10/-0.56/+0.17/-1.18个百分点。3QFY2024公司期间费用率为23.30%，同比上升0.69个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.98%/4.33%/0.82%/5.18%，同比分别变化+0.61/ +0.16/ +0.19/-0.28个百分点。 增加250亿美元回购，有效期至2027年3月底。 3QFY2024公司以29亿美元回购总计2.927亿股普通股，2023年公司以95亿美元回购总计8.979亿股普通股。截至2023年12月31日，公司流通的普通股为200亿股。公司董事会批准将股份回购计划增加250亿美元，有效期至2027年3月底。上调规模后，未来三个财年公司仍有353亿美元股份回购额度。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司3QFY2024利润表现低于我们此前预期，一方面是由于高鑫零售的无形资产减值、优酷的商誉减值和投资亏损等；另一方面是由于公司国际数字商业集团投入力度提升，导致其经营利润率同比下降。鉴于出海业务仍处于发展期，投入力度或将持续，且公司投资损益仍有一定不确定性，我们下调对公司FY2024/FY2025/FY2026归属于普通股股东净利润的预测24%/13%/14%至950.91/1192.59/1290.20亿元。公司以淘天集团和云智能集团为核心，出海业务发展较为迅速，回购计划彰显公司信心，维持“买入”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 淘天集团：3QFY2024淘天集团GMV、交易买家数和订单量均实现同比正增长，平均订单金额同比有所下滑；其中，受益于“双十一”大促活动，3QFY2024后半段订单量实现同比双位数增长。3QFY2024淘天集团平台商家数实现同比双位数增长，同时，88VIP会员数量超过3,200万，实现同比双位数增长。 云智能集团：3QFY2024云智能集团通过减少利润率较低的项目式合约类收入，提升盈利能力。同时，公共云产品及服务收入稳健提升，进一步带动云智能集团盈利能力的提升。技术方面，自主研发产品及技术亮点包括：1）弹性计算：2024年1月，阿里云公布最新通用计算实例ECS g8i，整体效能和人工智能（AI）推理能力显著提升。2）数据库：在Gartner 2023年《云数据库管理系统魔力象限》报告中，阿里云连续四年蝉联领导者地位。 国际数字商业集团：3QFY2024国际数字商业集团（AIDC）零售商业整体订单量同比增长约24%，1）速卖通受益于Choice业务，订单量同比增速超过60%，2024年1月，Choice订单量约占速卖通总订单量的50%；2）Lazada通过提升变现率，降低物流成本，每单亏损实现同比收窄；3）Trendyol订单量实现同比双位数增长，业务扩展至中东地区。 菜鸟集团：3QFY2024菜鸟集团进一步拓展全球5日达物流服务的范围，3QFY2024新增两个国家。全球5日达优质物流服务的订单量环比实现三位数增长。 本地生活集团：3QFY2024本地生活集团订单量同比增速超过20%，2023年本地生活集团年度活跃消费者数量超过3.9亿。3QFY2024，本地生活集团亏损同比收窄。 大文娱集团：3QFY2024阿里影业旗下子公司大麦为中国几乎所有大型演唱会提供服务，阿里影业电影分部参与制作及宣发的电影票房，占中国总票房比例超过50%。 表1：公司3QFY2024分业务情况 表2：公司1-3QFY2024分业务情况 表3：公司3QFY2024归属于普通股股东净利润同比减少69.17% 表4：公司3QFY2024净利率较上年同期下降13.35个百分点 图1：公司单季度营收和毛利同比增速（1QFY2022-3QFY2024） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（1QFY2022-3QFY2024）