2024年三季报点评：自营业务表现较强，投行债承表现亮眼

广发证券（000776） 证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 2024年三季报点评：自营业务表现较强，投行债承表现亮眼 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 25,132 23,300 25,618 30,543 36,151 同比（%） -26.62% -7.29% 9.95% 19.22% 18.36% 归母净利润（百万元） 7,929 6,978 8,137 9,824 11,751 同比（%） -26.95% -12.00% 16.61% 20.73% 19.61% EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 0.92 1.07 1.29 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 15.40 17.50 15.00 12.43 10.39 事件：公司发布2024年三季报，实现营业总收入同比+6%至191亿元， 归母净利润同比+16%至68亿元，归母净资产同比+6%至1,457亿元。投资要点 重资产业务表现分化，自营较强，利息净收入下滑：1）自营业务表现较强势：权益市场波动较大，债券市场相对稳健。截止2024年9月， 2024年10月31日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 广发证券沪深300 万得全A/中债综合指数分别+8.25%/+4.70%（2023年同期万得全A/中 债综合指数分别-1.41%/+3.24%）。公司24Q1-3/24Q3自营业务收入分别同比+113%/+853%至59/23亿元（占比营业总收入31%/31%，注：自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益）， 表现较强，我们预计公司自营持仓权益资产较多。2）资本中介业务收入下滑：截至2024年9月末，市场两融余额较去年同期下滑9%至14,401亿元，公司24Q1-3/24Q3利息净收入分别同比-45%/-36%至14/5亿元 （占比营业总收入7%/7%），本期公司两融及其他债权投资利息收入减少。 泛财富管理业务表现相对稳健，投行债承表现亮眼：1）受市场波动影响，经纪收入小幅下滑：2024年前三季度，A股日均交易额同比-10%至7,955亿元，公司24Q1-3/24Q3公司经纪业务手续费净收入分别同比 -11%/-15%至40/12亿元（占比营业总收入21%/17%），收入降幅与市场相当，经纪业务表现稳健。2）资管及基金管理收入下滑：截至2024/09，市场公募权益基金保有量同比+2.44%至62,013亿元。公司分别持有易方达基金/广发基金23%/55%的股权；截至2024Q3末，易方达基金/广发基金权益基金规模分别达7,430/3,498亿元（分别较24Q2末 +36%/+19%），分别位于基金公司第1/第5位。24Q1-3/24Q3公司资管及基金管理业务手续费净收入分别同比-16%/-8%至51/17亿元（占比营业总收入27%/23%）。3）投行业务逆势增长：据Wind，截至2024年 9月末，市场IPO/再融资/债承规模分别同比-85%/-69%/+15%至 479/1,825/98,700亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-60%/- 51%/+46%至8/75/2,603亿元（市占率分别为1.68%/4.09%/2.64%），表现优于同行业，公司24Q1-3/24Q3投行业务手续费净收入分别同比 +33%/+89%至5/2亿元（占比营业总收入3%/3%）。 进入首批互换便利名单+海外业务持续加强：�近年来，券商积极谋求申请各项业务资格，截至目前北交所已有18家获得做市商业务资格券商，目前广发证券已获得证监会反馈意见，积极推进有关工作。2024年10月19日，公司收到中国证监会复函，对公司参与互换便利（SFISF）无异议，广发证券表示将迅速落实通知要求，积极参与首批互换便利业 务操作。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批 申请额度已超2000亿元。公司业务不断拓展，为公司稳健未来发展提 供动力。②2024年7月27日广发证券发布《关于广发控股（香港）有 限公司实缴资本增加至82亿港元的公告》，持续推进海外业务发展，提升公司在全球金融市场的国际竞争力。 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为81/98/118亿元（前值为68/81/97亿元），当前市值对应2024-2026年PB为0.83/0.79/0.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% -22% 2023/10/302024/2/292024/6/302024/10/30 市场数据收盘价(元) 16.02 一年最低/最高价 11.13/18.60 市净率(倍) 1.05 流通A股市值(百万元) 94,827.05 总市值(百万元) 122,089.82 基础数据每股净资产(元,LF) 15.25 资产负债率(%,LF) 78.87 总股本(百万股) 7,621.09 流通A股(百万股) 5,919.29 相关研究 《广发证券(000776)：2024年半年报点评：泛财富管理业务波动，自营及投行业务表现亮眼》 2024-09-01 《广发证券(000776)：2024一季报点评：整体业绩下滑，泛财富管理业务表现相对韧性》 2024-04-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 图1：广发证券盈利预测表（截至2024年10月30日收盘） 单位：百万元 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 一、营业收入 15,270 22,810 29,153 34,250 25,132 23,300 25,618 30,543 36,151 手续费及佣金净收入 8,619 9,761 14,114 18,785 16,363 14,512 14,548 18,034 19,920 经纪业务手续费净收入 3,453 4,198 6,572 7,970 6,387 5,810 6,498 7,288 8,002 投行业务手续费净收入 1,216 1,438 649 433 610 566 953 2,878 3,182 资管业务手续费净收入 3,743 3,911 6,598 9,946 8,939 7,728 7,097 7,868 8,735 利息净收入 3,689 3,168 4,254 4,931 4,101 3,136 2,622 2,876 2,950 投资收益 3,358 6,036 7,147 6,817 4,383 5,301 6,079 7,125 10,620 公允价值变动损益 -2,292 1,097 666 407 -2,183 -1,011 619 663 718 营业支出 9,218 12,110 15,525 19,225 14,684 14,505 15,995 18,618 21,905 归属于母公司股东净利润 4,300 7,539 10,038 10,854 7,929 6,978 8,137 9,824 11,751 归属于母公司股东净资产 85,018 91,234 98,162 106,625 120,146 135,718 146,719 153,914 162,521 营业收入增速 -29.43% 49.37% 27.81% 17.48% -26.62% -7.29% 9.95% 19.22% 18.36% 归属于母公司股东净利润增速 -49.97% 75.32% 33.15% 8.13% -26.95% -12.00% 16.61% 20.73% 19.61% ROE 5.06% 8.55% 10.60% 10.60% 6.99% 5.45% 5.76% 6.54% 7.43% 归属于母公司股东净资产增速 0.19% 7.31% 7.59% 8.62% 12.68% 12.96% 8.11% 4.90% 5.59% EPS（元/每股） 0.56 0.99 1.32 1.42 1.04 0.92 1.07 1.29 1.54 BVPS（元/每股） 11.16 11.97 12.88 13.99 15.76 17.81 19.25 20.20 21.33 P/E（A） 28.39 16.19 12.16 11.25 15.40 17.50 15.00 12.43 10.39 P/B（A） 1.44 1.34 1.24 1.15 1.02 0.90 0.83 0.79 0.75 P/E（H） 17.07 9.73 7.31 6.76 9.26 10.52 9.02 7.47 6.25 P/B（H） 0.86 0.80 0.75 0.69 0.61 0.54 0.50 0.48 0.45 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月