金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年02月06日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.香港万得通讯社报道，中央汇金公司2月6日发布公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。 2.证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，证监会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 3.北京市住建委和通州区政府发布，2月6日起，在京具备购房资格的四类家庭，可以在通州区购买一套商品住房。新政策变化最大的就是在通州区落户和就业的家庭，只要是符合北京整体限购政策即可，取消了落户、社保或纳税需满3年的要求。 4.数据显示，北向资金午后加大扫货力度，全天大幅净买入126.05亿元，单日净买入额创2023年12月以来新高，连续6日净买入；其中沪股通净买入60.13亿元，深股通净买入65.92亿元。 5.央行公告称，为维护春节前流动性平稳，2月6日以利率招标方式开展3390亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。数据显示，当日有5630亿元逆回购到期，因此单日净回笼2240亿元。 6.美国1月ISM非制造业PMI为53.4，预期52，前值由50.6修正至50.5。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场探底反弹，至收盘，上证50指数涨2.82%，沪深300指数涨3.48%，中证500指数涨7.75%，中证1000指数涨6.97%。沪深两市成交额为9363亿元，北向资金净买入126亿元。 早盘市场小幅低开后一路震荡上行，午后受消息影响，各指数跳涨，并保持强势至收盘，小盘指数大幅反弹一举收复多日失地。盘面上，权重题材集体发力，两市题材概念普涨。生物医药、减肥药、创新药等医药概念领涨两市；半导体、芯片、光刻胶概念暴力反弹；光模块、英伟达等AI产业链、军工产业链、汽车产业链等集体反弹。尽管指数暴涨，仍有超百只个股跌停；旅游、零售、教育板块表现弱势。 股指期货大幅反弹，整体强于现货，基差大幅收敛，至收盘，主力成交合约IH2402涨 2.62%，IF2402涨3.72%，IC2402涨7.9%，IM2402涨7.73%。IC成交增加7.3%，IF、IH和 IM成交分别下降2.2%、2.4%和5.7%。IF和IM持仓分别下降2.7%和4.8%，IH和IC持仓分别增加0.3%和0.2%。 后市展望： 周二证监会连发四条消息，先后就中央汇金增持和融券业务答记者问，并举办推动上市公司提升投资价值和支持上市公司并购重组召开座谈会，加之周一连发四则消息，体现了当前市场情况引发高层关注。汇金公司将持续加大增持ETF规模和力度，在市场立竿见影，中证1000ETF、创业板ETF等连续成交突破50亿元，为小盘股止跌贡献了重要力量。证监会顺应市场投资者呼声，优化融券、转融通等制度规则，暂停新增转融券规模，并禁止客户利用融券实施日内回转交易，打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，反映出监管机构呵护市场的决心，有利于重树投资者信心。 股指期货也出现大幅震荡，IC和IM部分合约涨停或接近涨停，IC成交继续增加显示多空博弈交投活跃，但持仓下降表明部分资金暂时离场。由于春节长假和假期之后就是当月合约交割日，投资者仍应关注风险。 大型指数连续长下影后出现中阳显示短期底部已经探明，小盘指数大跌大涨后仍有波动收敛需求，结合政策面连续利发，春节前市场有望保持震荡乐观，低位震荡的过程仍较漫长。 金融期权：今天A股市场个股层面普涨。宽基指数普涨，其中中证1000和中证500指数涨幅靠前。北向资金今天净流入126.05亿元。 期权方面，今天各个期权标的日内振幅不小，期权成交量维持高位。隐波方面，标的与隐波走势依然呈现明显负相关，午后标的价格加速上涨，多数期权品种隐波大幅下探，符合预期。曲面来看，尽管曲面整体水平下跌，但受到长假将至叠加近期标的实际波动不小，多数品种近端隐波依然偏高，这种隐波倒挂的状态节前预计难有改变。 我们在前期日评和周报中多次提到，本轮市场下探主要来自于市场对场外结构化衍生品“敲入”风险的担忧。受影响较小的50ETF，和300ETF等品种的波动率卖方交易机会值得关注。本周50ETF,300ETF期权隐波反弹与实际波动持续背离，导致的波动率风险溢价走阔，这两个品种的波动率卖方策略性价比继续提升。我们依然建议持有结构性的头寸（卖近买远），做好压力测试，同时减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 19.66% 21.54% 42.89% 36.98% 49.53% 26.97% 38.73% 当月平值隐波 22.65% 24.75% 34.56% 36.08% 43.01% 29.01% 43.44% 成交量 1,884,241 1,801,883 1,795,661 1,689,981 348,281 181,807 814,496 持仓量 1,966,375 1,654,536 1,036,721 1,448,216 240,569 211,133 1,310,063 国债期货：今日国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.89%，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率大幅反弹5-7bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7233%，+3.56bp；DR007加权利率1.9722%， +0.44bp。 今日央行公开市场逆回购操作仍呈净回笼态势，临近春节，市场资金面小幅收敛，银存间各期限质押回购利率多数窄幅上行；“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.335%附近，较昨日也略有走高。不过，降准落地后，市场对后续流动性预期整体偏乐观，资金跨节难度或不大。 今日期债盘面大幅收跌，主要驱动来源于权益市场的强劲反弹。当然，我们在昨日报告 三、数据图表呈现 中也有所提示，即便昨日权益市场表现依旧孱弱，期债上行动能也略显不足。与此同时，现券收益率极低的历史分位水平和市场止盈压力，也意味着当前债市做多赔率偏低。而超长债偏浓的投机氛围则指向市场潜在波动可能加剧。 短期来看，虽然基本面和“资产荒”现状并不支持国债收益率持续大幅反弹。但临近假日止盈增多、偏高的估值、以及权益市场不确定性影响下，期债盘面可能仍有调整空间。操作上，我们建议投资者可考虑结合自身实际情况进行卖出套保或适度参与做陡曲线交易。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高轻仓试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2023-10-18 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2023-11-27 2023-11-30 2023-12-05 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-03 2024-01-08 2024-01-11 2024-01-16 2024-01-19 2024-01-24 2024-01-29 2024-02-01 2024-02-06 2023-02-01 2023-02-15 2023-03-01 2023-03-15 2023-03-29 2023-04-13 2023-04-27 2023-05-16 2023-05-30 2023-06-13 2023-06-29 2023-07-13 2023-07-27 2023-08-10 2023-08-24 2023-09-07 2023-09-21 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-08 2024-01-22 2024-02-05 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 50 0 -50 -100 -150 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 100 50 0 -50 -100 -150 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5