生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年02月05日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近日国际糖价反弹过后转入整理，印度、泰国处于新糖上市高峰期 ，预估产量并未与开榨前的预期相差太远。巴西主产区降雨偏少或许影响下年度甘蔗产量，但通过调整甘蔗制糖比率，2024/25年度食糖产量仍有望维持在历史高位。况且，印度、泰国上调甘蔗收购价有助于甘蔗种植面积扩大，今年厄尔尼诺现象能否像2023年那样对这两个国家甘蔗生长造成严重影响还是未知数。从供需面来看，2024年国际糖价很难再现去年那样的上涨行情，反而在供应增长的压力下逐渐走低的可能性更大。国内糖市，目前甘蔗产区除云南产糖量同比稍有减产之外，广西、广东、海南都出现增产，本年度国产糖达到1000万吨问题不大。由于销量高于预期，目前糖厂工业库存同比上年有所下降。 【交易策略】 近来外糖、郑糖高位震荡，虽然郑糖多数合约的价格再创年内新高 ，但上涨动力预计有限。制糖企业可考虑逢高进行卖出保值。橡胶： 【市场逻辑】 泰国胶水、杯胶等收购价持续走高，且即将进入停割期，对于胶价有利多作用。上周国内天胶库存环比略增，同比上年增加两成以上 ，供应压力并未减轻。下游方面，随着春节假期临近，轮胎企业开工率将逐渐下降。相对而言，阶段性供需矛盾对于胶价仍有偏空影响，预计春节过后基本面会逐渐偏向利多。 【交易策略】 长假前观望气氛逐渐增长，且股市持续走软影响市场人气，近日沪胶走势偏弱。不过，春节后供需面预期会逐渐向好，沪胶价格中长期表现或较为乐观。 纸浆： 【市场逻辑】 上周国内成品纸整体持稳，文化纸及生活用纸厂家开工率下降，欧洲去年12月港口木浆库存处于近4年低位。 Arauco宣布针叶浆银星下调15美元至745美元，供应商取消了于1月8日宣布的对北欧提涨20美元/吨的计划，据悉买家希望北欧和加拿大价格进一步下调20-30美元/吨，供应商均不愿接受买家的还盘 ，受红海航运危机影响，从北欧运往中国的纸浆货物每吨上涨40-50美元，因此北欧生产商不同意进一步降价。加拿大生产商警告称 ，由于木片成本压力日益加大，如果NBSK在中国的价格跌破700美元/吨，当地将有更多浆厂面临关闭。目前针叶浆即期进口成本区间落在5750-6100元/吨。 整体看，海外浆厂挺价意愿有所减弱，加之国内需求短期难有好转 ，美联储降息预期下调对商品市场形成利空，纸浆走势预计转弱。 【交易策略】 05合约关注5500-5800元运行区间，短期转向逢高空配。临近春节假期建议轻仓操作。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 市场多空分歧较大，期价震荡反复。基本面来看，市场聚焦于消费变化，消费表现一般影响市场信心，近期受到春节备货的提振，库存走货量好转明显，提振部分信心，不过仍然不及预期，同时当前处于季节性供应充裕阶段，构成市场的相对压力。不过期价前期回落已经反映部分弱势情绪，同时优果率的支撑仍在，收敛期价的下行幅度。目前对于苹果期价整体维持区间震荡预期。 【交易策略】 苹果05合约短期或继续震荡反复，操作方面建议节前观望。红枣： 【市场逻辑】 年前备货已逐步结束，高价抑制消费，旧季低价红枣到货量较大，对市场份额形成明显抢占，并拉低市场成交均价，年前备货旺季消费表现不及预期，且仓单数量处于近年高位，期价自高位出现明显回落。后续关注春节期间终端红枣消费情况，以及年后二次补库预期。 【交易策略】 已有空单继续持有或部分止盈，未入场者观望。 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况1 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾4 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况8 第六部分期货持仓情况10 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约2 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约3 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格5 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格6 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差7 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差8 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差9 图22：红枣9/1价差9 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-310 图28：20号胶期货5-410 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况11 图34：白糖期货主力空头持仓情况11 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量12 图38：苹果期权持仓量12 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量13 图43：白糖期权持仓量13 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量14 图48：橡胶期权持仓量14 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表4 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 节前观望 低优果率长线支撑比较明显，不过春 节备货不及预期限制期价上行幅度 7900 8700 — 红枣2405 空单止盈 消费弱，仓单多，基本面偏空。但成本存在支撑，年后有二次补库预期 12000 13600 * 。 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6300 6600 * 橡胶2405 观望等突破 供需面或许即将转变 13300 14000 * 20号胶2404 观望等突破 供需面或许即将转变 10800 11500 * 纸浆2405 逢高空配 外盘报价下调、内需尚未启动 5500 5800 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 山东地区目前交易已经基本结束，继续采购的客商已经很少。少量客商包装部分周边市场货源，多数客商暂停包装。包装好的货源陆续发往市场销售，总体发货量略有减少。 陕西地区目前交易已经基本结束，继续采购的客商已经很少。少量客商包装部分周边市场货源，多数客商暂 停包装。包装好的货源陆续发往市场销售，总体发货量略有减少。 销区情况：近期批发市场到货量比较大，市场货源供应充足。各市场苹果销售情况表现差异较大，好货多数销售良好，价格稳定，部分市场价格微幅上涨。同时部分市场销售较差，货源成交速度偏慢，礼盒装货源销售价格略有下滑。 二、红枣市场情况 新季灰枣剩余未售货源多集中在大型企业及各交割库，受盘面波动影响，仓单开始注销回流现货市场，市场供应量增多，另部分企业及期现公司开始出售分级后原料。 三、白糖市场情况 截至1月31日，2023/24榨季广西累计入榨甘蔗3106.14万吨，同比增加237.70万吨；产混合糖373.79万吨，同比增加16.24万吨；混合产糖率12.03%，同比下降0.43个百分点；累计销糖200.73万吨，同比增加41.07万吨；产销率53.70%，同比提高9.05个百分点。其中1月产糖188.15万吨，同比增加19.61万吨；销糖86.19万吨，同比增加28.83万吨；工业库存173.06万吨，同比下降24.83万吨。 印度食糖贸易商协会(AISTA)于1月29日发布的报告中表示，预计印度2023/24榨季产糖量为3160万吨，同比下降4%。该预估值不包括用于乙醇生产的约200万吨蔗糖。 四、橡胶市场情况 日前，中国汽车流通协会预计，1月全国乘用车终端零售量约为220万辆，由于去年同期基数较低，同比涨幅较大，但环比回落。 截至2024年1月28日，中国天然橡胶社会库存155.96万吨，较上期增加0.17万吨，增幅0.11%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期增加0.01%。中国浅色胶社会总库存为62.4万吨，较上期增加0.26%。 五、纸浆市场情况 进口针叶浆现货市场价格随行就市窄幅下调。进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅上扬，与下游纸厂节前原料采购倾向于阔叶浆有关。临近春节，浆市交投日趋清淡，下游纸厂原料采买积极性进一步降低。双铜纸市场价格稳定。纸厂接单情况尚可，挺市意愿延续。经销商环节存有休市现象，局部市场交投趋淡。下游业者采买趋缓，部分已下单待交付，临近春节，继续增量下单意愿不强。 第三部分行情回顾 一、期货行情回顾 表3：板块各品种日度波动情况 品种 收盘价 日涨跌 日涨跌幅 苹果2405 8000 -45 -0.56 红枣2405 12590 -190 -1.49 白糖2405 6538 56 0.86 橡胶2405 13385 95 0.71 20号胶2403 11030 135 1.24 纸浆2405 5646 34 0.61 资料来源：方正中期研究院 图1：苹果主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：红枣主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：白糖主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：天然橡胶主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：纸浆期货主力合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、现货行情回顾 表4：板块现货价格波动汇总表 品种 现货价格 环比变化 同比变化 苹果（元/斤） 4.50 0.00 0.95 红枣（元/公斤） 14.20 0.00 4.20 白糖(元/吨） 6650 55 810 橡胶（元/吨） 12570 0 500 20号胶（美元/吨） 1540 10 85 纸浆（山东银星） 5700 -50 -1550 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：河北崔尔庄特级现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：白糖现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：天然橡胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价