生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国本榨季进入尾声，食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 印度、泰国、巴西等国产糖形势好于预期，国际糖价面临压力，ICE11号原糖各合约纷纷跌破20美分，创出自2023年12月以来新低。国内糖市进入产销淡季，由于食糖工业库存同比较低，国内糖价相对外盘更坚挺些。不过，随着外糖价格走低，进口糖成本也在下降 ，对于传统的食糖销区而言，配额外进口糖利润窗口已打开。虽然3月份食糖进口量仅1万吨，但本年度累计进口量与上年度同期相比仍增加了34万吨。随着进口糖利润形势的改善，4月份进口糖数量预计环比会有显著增加。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价弱势尚未结束，但短期跌幅较大，存在阶段性反弹的可能。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月18日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近期国内天胶库存同比上年略降，云南受干旱气候影响割胶推迟。东南亚产区处于低产季节，本月下旬起泰国主要产区将陆续开割，但新胶上市高峰多出现在5月以后。国内轮胎企业开工率处于往年同期较高水平，但终端消费形势并不乐观，5月份之后相关企业开工率或许会季节性下降。 【交易策略】 沪胶跌势放缓，部分合约已出现反弹迹象。近来供应端相对利好，天胶现货库存整体下降，且6月份之前新胶上市压力有限。不过，下游需求形势改进缓慢，现货胶价走势乏力，期现价差较高拖累期胶表现。3月份国内轮胎产量同比增加4%，增幅较为有限。短期看 ，沪胶阶段性震荡格局还在持续。 纸浆 【市场逻辑】 近期供应端消息较多。上周末芬兰工人罢工暂时结束，UPM、芬林等重启生产，但芬林芬宝通知中国客户4月份无供应量，本周加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否歇工，中国3月纸浆进口量维持高位。国内成品纸旺季特征并不明显，需求一般且文化纸和白卡纸价格上周下跌，生活用纸持稳，浆、纸走势继续分化，纸厂利润明显承压。目前加拿大NBSK价格持稳于780-800美元/吨，北欧N BSK价格稳定在760-785美元/吨，折算进口成本大概6230-6500 元/吨，盘面基差中性偏高。 整体看，二季度国内供应或有所下降，后期还要关注加拿大罢工情况，目前再通胀交易热情提升，海外纸浆需求有改善继续，不过国内成本向下游传导并不顺畅，下游接受度有限，预计会限制纸浆上涨空间。 【交易策略】 纸浆具备海外及国内共同定价的属性，属于再通胀交易标的，不过年后以来涨幅已近900元但下游原纸涨幅较小，终端市场约束下纸浆进一步上涨空间受限，需求逐步由旺转淡，注意回调可能，向下关注6250元支撑。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 苹果期价近期再度呈现大幅下跌走势，主要是受到近月合约的影响 ，近月合约的交割价持续走低，使得市场对于接货价值的分歧增加 ，进而对整体苹果期价形成压制。基本面情况来看，市场处在新旧交叠影响时期，旧季来看，消费表现一般，差货压力依然比较大，新季来看，产区陆续进入花期，天气表现稳定，市场情绪继续偏空氛围。短期来看，苹果期价或继续向近月靠拢，整体或延续弱势。 【交易策略】 苹果05合约短期偏弱波动，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 新季红枣处于萌芽阶段，产区暂无极端不利天气。红枣现货市场延续供需双弱格局，内地红枣库存处于近年低位，天气转暖，红枣处于入库阶段，部分客商有一定补货需求，叠加五一假期备货，市场成交有所好转对红枣价格产生一定支撑。但目前整体处于消费淡季 ，阶段性补库后红枣消费可能再次转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价上方压力仍存。 【交易策略】 暂以观望为主，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13000-13500. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况3 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况13 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约4 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约5 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格6 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格7 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差8 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差9 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差11 图24：白糖期货1-9价差11 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况12 图30：苹果期货主力空头持仓情况12 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况13 图36：纸浆期货主力空头持仓情况13 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率14 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率15 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率16 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况10 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 观望 近月合约回落明显，期价偏弱波动 7000-7200 8300-8500 — 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大 6000-6100 6500-6600 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2406 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2409 暂时观望 成品纸价格下跌且旺季过半下跌且旺季过半 5950-6000 6500-6550 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年4月18日，全国主产区冷库库存量为441.72万吨，同比下降35.91万吨。其中山东地区库存量为192.52万吨，同比增加8万吨；陕西地区库存量为125.08万吨，同比下降6.84万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。（钢联农产品） (二）现货市场情况 本周产地好货价格稳定，差货价格小幅下滑。冷库出货速度微幅放缓，主要是因为性价比合适的货源量减少 。 山东：本周山东产区苹果主流成交价格稳定为主，1.8-2.0元/斤左右的中等偏下果农货价格出现小幅下滑。优质好货寻货客商数量增加，采购积极性比之前提高，采购客商报价比之前更积极。果脯类货源本周价格上浮恢复至原先成交价格。周内冷库出货速度微幅放缓，减少量并不明显，其主要是因为1.0-1.5元/斤价位货源供应量略有减少。部分需求好货的客商从陕西等地区转往山东采购，询价意愿比之前提高，此类货源的成交量与之前稍有增加。青岛等地区近期出货速度比较快，部分冷库进入清库阶段，蒙阴地区剩余货量亦较少，沂源地区仍有一定库存压力。山东新季苹果逐渐进入花期，从目前花量来看，花量比较大，尤其是半岛地区总体花芽量较少，部分地区逐渐开始开花。山东产区花期较去年提前5-7天。 陕西：陕西产区本周成交价格稳定，现货行情未见明显变动。质量比较好的货源客商采购积极，但是此类货 源占比较少。低质量货源客商采购积极性不高，销售存在一定压力。咸阳等地区低价货源出货速度平稳，以小车等采购为主。陕北等地区冷库出库多为客商之前储备货源。本周陕西地区整体出货速度稍有放缓，其主要是因为市场出货速度平缓，部分客商暂时减少市场货源供应量。陕西地区全面进入花期，咸阳及渭南部分地区坐果完成 ，陕北处于盛花期。个别产地出现部分花芽不均匀情况，花量略有显不足，多数地区表现为花量正常。 甘肃：静宁及周边产区本周库内交易平稳，好货价格维持稳定，低质量货源价格混乱，价格区间扩大，价格下限稍有下调。山西：本周库内纸加膜富士价格再次下滑，客商减少严重，采购、出货量均较小。膜袋富士价格也有下滑表现。 销区情况：本周市场到货量略有减少，整体出货一般，本周后期个别市场甘肃好货价格微幅上涨，其他规格价格稳定为主。本周市场新到货源比上周略有减少，其主要是以为市场中等质量货源销售速度平缓，客商有意减少发货量。从市场销售情况来看，好货整体销售情况尚可，低价货源销售速度缓慢。龙头企业销售速度变动不大 ，小客商销售速度较慢。据市场反馈，个别市场甘肃好货价格微幅上涨，其他规格货源销售价格变动不大。华南等地区市场逐渐开始有山东货销售，山东货目前在市场销售价格明显低于西北货源，市场竞争力一般。二三级市场销售量尚可，一级市场整体销售量表现不佳 二、红枣市场情况 Mysteel农产品调研数据统计截至4月18日当周36家样本点物理库存在6868吨，较上周减少87吨，环比减少1.25%，同比减少47.26%。本周样本点库存继续下降，市场成交以停车区低端价位到货为主，客商自有货高价货出货承压，临近五一假期，下游采购积极性略有提升，挑选合适货源刚需采购。需采购。 三、白糖市场情况 海关