生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月11日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国本榨季进入尾声，食糖产量都明显高于本榨季初期预估值也是定局。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 国际糖价持续回落给郑糖带来压力，郑糖各合约基本回吐3月31日夜盘的跳涨升幅，且5月合约持仓由3月末的30余万手降至14万手左右，多头拉高离场的意图已很明显。基本面看，尽管国内糖厂库存较近年同比偏低，但较上年相对充裕。农业农村部预计本年度国内食糖产量为995万吨，广西糖厂绝大多数已经收榨，后期国内食糖产量的最终决定因素在云南。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价继续下跌的可能性大。 橡胶： 【市场逻辑】 清明过后国内天胶库存有所下降，下游消费形势尚未显著向好。国际主要产胶国陆续进入停割期，而国内产区将逐渐开割。还有，泰国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 近来沪胶再次走出冲高回落行情，主力合约未能站稳在万五上方。云南产区受干旱影响推迟开割，但对于供应端的影响不必过分解读 。近来国内天胶库存继续下降有利好作用，如果下游消费形势出现 实质性好转，胶价继续走高的希望会更大。近日工业品板块走强，对橡胶有一定带动作用，但天胶自身供需面对胶价的影响更为关键 。随着4、5月份人们出行增加有利于轮胎替换消费，关注后期轮胎 企业开工形势的变化。技术上看，沪胶再次冲高回落，阶段性宽幅震荡格局还将持续。 纸浆 【市场逻辑】 芬兰工人罢工暂时结束，浆厂重启生产，但芬林芬宝通知中国客户4月份无供应量，同时加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否歇工。2月全球木浆发运量同比维持高位，3月因芬兰减产全球发运或有所下降，但国内成品纸旺季特征并不明显，需求一般同时涨价幅度不大，年后以来浆纸走势分化，纸厂利润明显承压，目前加拿大针叶报价780-800美元/吨，北欧760-780/吨美元，折算进口成本大概6230-6500元/吨，盘面基差中性偏高。 整体看，二季度国内到货可能减少，芬兰罢工结束使供应扰动减弱 ，后期还要关注加拿大罢工情况，目前再通胀交易热情提升，海外纸浆需求有回升迹象，不过国内市场成本向下游传导并不顺畅，综合影响下纸浆预计延续高位震荡走势，趋势性相对一般。 【交易策略】 纸浆同样具备海外及国内共同定价的属性，因此再通胀交易后期有可能扩散至纸浆，因此远期合约出现回落可参与多配，但上涨空间或受成本传导不畅的抑制，因此追涨需谨慎。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 基本面变化有限，期价震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是两个方面，一是产量低位以及优果率低位的长线支撑，二是新季天气不确定性，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，差货出库压力与新季天气博弈较为激烈，期价预期波动反复。 【交易策略】 苹果05合约短期波动反复，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 红枣现货市场仍旧呈现供需双弱的格局，现货价格波动不大，盘面反弹的驱动是清明节过后终端阶段性补库带动成交略有好转。供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 暂以观望为主，09合约期价运行空间参考12000-13500. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望 新季进入生长期，天气干扰增强，同时旧季出库压力仍在，期价波动反复 7300-7500 8650-8700 — 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大 6100-6200 6600-6800 ** 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2406 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2405 逢低买入 再通胀交易可能扩散至纸浆 5950-6000 6500-6550 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年4月11日，全国主产区冷库库存量为478.65万吨，同比下降40.28万吨。其中山东地区库存量为206.24万吨，同比增加4.7万吨；陕西地区库存量为137.98万吨，同比下降5.35万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨 。走货较上周明显加快。（钢联农产品） (二）现货市场情况 本周产地主流成交价格基本维持稳定，个别产区价格小幅波动。冷库出货速度加快，以低价货和果脯货为主 。 山东：本周山东产区苹果主流成交价格稳定为主，部分产地主流成交价格区间下调是受到质量影响。清明节过后产地整体出货情况尚可，采购客商数量比较多。近段时间产地出库主要是以1.0-1.5元/斤价位货源为主，果脯果在清明节之后冷库的出货意愿明显增强，果脯货供应增加，成交价格小幅下调。批发市场方向货源出货提高幅度不大，客商采购比较谨慎。近期寻找优质好货的客商数量稍有增加。山东产区逐渐进入花期，从目前产地反馈情况来看，山东半岛产区花芽量比较大，表现为大年。沂蒙山区部分果园表现为小年。后期需持续关注花芽生长状态。 陕西：陕西产区本周成交价格稳定，整体交易量不大，主要是在咸阳等地区低质量货源成交增加。此类货源质量一般，原先要价偏高，近期果农接受低价，小单车等采购量增加。陕北地区成交也是以小单车等发货为主。中等及中等以上货源成交量不大，客商包装货源多为先前采购货源。陕西地区新季苹果进入花期，咸阳地区开花区域已经比较大，渭南、延安地区晚熟富士露红阶段，早熟苹果逐渐进入花期。今年花期较去年推迟7-10天。从产地反馈花量情况来看，多数地区花量正常，低于去年量。部分地区表现出花量不足、不均匀等情况。 销区情况：本周市场到货量低于清明节前到货，出货速度平稳，市场主流成交价格维持稳定。清明节前市场 到货量较大，销区市场冷库形成一定库存积压。清明节过后，批发市场到货量减少，仍旧以西北地区货源为主，山东货市场竞争力较差。市场总体销售速度平稳，部分二三级市场销售速度提高，一级市场出货速度平稳。多数 市场反馈，好货销售状况明显优于一般货。其他水果近段时间价格偏低，香蕉、梨等水果价格低位，对苹果销售产生一定冲击。客商采购比较谨慎，不愿意大量储备货源。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至4月11日当周36家样本点物理库存在6955吨，较上周减少65吨，环比减少0.93%，同比减少48.82%。本周样本点库存继续下降，市场成交以停车区低端价位到货为主，客商自有货高价货出货承压，下游客商随买随销按需补货，节后市场走货量有所提升。 三、白糖市场情况 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为50艘。港口等待装运的食糖数量为265.1万吨，此前一周为180.68万吨。 丰益国际于4月9日晚间发布的巴西2024/25榨季甘蔗与食糖产量预估报告中表示，巴西3月底和4月初充沛的降雨改善了作物生长状况，预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量在6.2至6.3亿吨；产糖量为4250至4450万吨，目标产量为4380万吨。 截至3月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.