生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月05日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 国际糖价连续下跌三日，ICE11号原糖主力合约最低下探至20.55美分。印度、泰国食糖产量或许高于预期，且巴西主产区将在4月份恢复开榨，供应压力对糖价有利空作用。虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 在国际糖价创近期新低的背景下，郑糖走势相对坚挺，主力合约在6200元上方屡次获得支撑。国内产糖数据尚未完全公布，但云南同比减产11万吨有一定利多作用。近日外糖连续下跌，供需形势较预期相对偏空，印度、泰国榨季过半，市场关注重点将集中在巴西主产区开榨进展及食糖产量的预测。外糖价格下跌或刺激进口糖数量增长，郑糖恐难独善其身。 橡胶： 【市场逻辑】 近日国内天胶库存回落，且国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻，加上泰国产区胶水、杯胶等原料收购价持续走高，对胶价利多。还有，下游企业还在复工中，全面复工后对天胶消费应有提振作用。 【交易策略】 近日沪胶连续回调，对春节后上涨走势进行修正。天胶库存下降是利多因素，但轮胎企业开工率仍未达到上年同期水平。还有，2月份国内重卡销售数据不理想，且2月中国汽车经销商库存预警指数为64.1%，达到自去年以来的最高峰值。3月份轮胎企业开工将恢复正常，且重卡销售进入旺季，随着下游需求形势改善，胶价中期走势仍相对乐观。 纸浆： 【市场逻辑】 本周加拿大针叶浆价格为730-740美元/吨，较上周700-760美元/吨有所收窄，北欧NBSK价格继续持平于700-750美元/吨。针叶浆即期进口成本也维持在5700-6100元/吨。阔叶浆方面，多数生产商计划对南美漂阔浆3月订单价格推涨30美元/吨，Arauco宣布其漂阔浆3月订单价格为650美元/吨。供应商对价格的推涨使得中国买家认为，在未来几个月内，漂阔浆价格下跌的可能性较小，他们大批量采购自上个月起未售出的进口漂阔浆以及国内现货漂阔浆。上周国内白卡纸、文化纸开工率继续小幅上升，文化纸提涨，白卡纸价格仍承压，目前海外市场及国内下游均有好转，对纸浆价格有一定支撑，但国内成品纸涨价落地前，纸浆上涨至接近进口成本区间高位后，压力也将增大，区间震荡运行。 【交易策略】 短期05合约波动区间上移至5700-6000元，逢低做多。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 当前市场焦点在于消费端，消费端表现一般，对期价的趋势推动有限。整体来看，目前市场依然是消费增量驱动不足与低优果率的博弈，维持区间波动预期。短期来看，市场表现为有支撑，随着利空消息的不断消化，以及库存量的逐步下滑，低优果率的影响逐步凸显，期价或表现为有支撑。 【交易策略】 苹果05合约短期或表现为有支撑，操作方面建议维持逢低做多思路 。 红枣： 【市场逻辑】 部分中下游贸易商库存较低有补货需求，现货价格走弱侯部分贸易商采购需求提升，本周市场成交好转。叠加商品市场整体氛围好转以及期价低于同标准现货估值偏低，红枣期价自低位有所反弹。但目前仓单数量仍处于同期高位，天气转暖后终端消费逐步转淡，将限制枣价反弹幅度。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，期价运行空间参考11900-13600. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 （二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 偏多思路 低优果率长线支撑比较明显，不过消 费增长潜力不足限制期价上行幅度 7900 8700 * 红枣2405 区间震荡 消费弱，仓单多，基本面偏空。但期 价估值偏低。 11900 13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6100 6400 ** 橡胶2405 观望等突破 供需面或许向好 13300 14000 * 20号胶2405 多单持有 供需面或许向好 11000 13000 ** 纸浆2405 轻仓试多 海外涨价、国内纸厂存在补库预期 5700 6000 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年2月29日，全国主产区冷库库存量为643.93万吨，同比下降40.71万吨。其中山东地区库存量为258.96万吨，同比增加2.94万吨；陕西地区库存量为200.27万吨，相比春节前下降12.87万吨，同比增加15.26万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周减少25.19万吨 。走货较上周环比增加。（钢联农产品） （二）现货市场情况 山东产区苹果总体成交一般，客商数量比较少。客商主要寻找优质好货，但是好货难寻，实际成交量不多。低价货源客商按需采购，成交平稳。中等质量果农货出货速度偏慢，客商采购意愿不强。近期烟台等地区此类果农货价格小幅下滑。果脯果近期出货尚可。 陕西地区苹果行情平稳，目前陕西地区高质量货源以及低价货源近期成交尚可，看货客商比较多，低价货源采购量比较大。中等质量货源客商采购意愿不强，主要因为货源总体质量不及往年，价格偏高，性价比偏低。预计短期行情以平稳为主。 销区情况：批发市场货源供应稳定，市场反馈总体出货速度一般。市场山东货占比较少，仍旧以西北货源为 主。好货出货稍好，主流价格维持稳定，低价货源供应充足，出货速度偏慢。部分市场近期成交价格小幅下滑。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至2月29日当周36家样本点物理库存在8538吨，较节前减少435吨，环比减少4.85%，同比减少46.68%。本周样本点库存继续下降，内地客商存量较少，当前库存水平为近年来同期点，年后市场到货较多，随着现货价格不断走低，下游承接力有所提升，市场交易氛围活跃，跟进市场到货及走货持续性。 三、白糖市场情况 2023/2024榨季截至2月29日，云南共入榨甘蔗883.78万吨(上榨季同期入榨甘蔗965.89万吨)，产糖110.76万吨(上榨季同期产糖122.04万吨)；产糖率12.53%(上榨季同期产糖率12.64%)。产酒精1.14万吨(去年同期产酒精1 .69万吨)。 据印度全国制糖企业联合会（NFCSF）3月1日公布的数据显示，自2023年10月开启的2023/24榨季截至2024年2月29日，印度全国累计压榨甘蔗总量为25596.4万吨，已生产食糖2547万吨，与上榨季同期相比，食糖产量同比略有下降（同比减少43.5万吨，减幅1.68%），上榨季同期累计压榨甘蔗26552.8万吨，产糖2590.5万吨。 海南省糖业协会秘书处消息，至2024年2月29日止，全省累计榨蔗量58.69吨，同比79.43万吨减少20.74万吨 ；尚存蔗量3.11万吨，同比0万吨增加3.11万吨；已产糖7.10万吨（其中2月产糖2.27万吨），同比8.98万吨减少1.88万吨。 四、橡胶市场情况 国内2月车市呈现季节性波动，流通协会预计乘用车终端销量约为115万辆，环比下降43.5%，略低于去年同期，但1月和2月累计数据明显好于2023年。 据隆众资讯统计，截至2024年2月25日，中国天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.39万吨，降幅0.87% 。中国深色胶社会总库存为95.8万吨，较上期下降1.36%。浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期下降0.1%。 2023年印尼天然橡胶产量达265万吨，较2022年同期的272万吨下降2.4%。2023年种植面积达355万公顷，同比微降0.3%，上年同期为356万公顷；收割面积达263万公顷，同比降2.4%，上年同期为270万公顷。 五、纸浆市场情况 进口木浆市场横盘整理运行，下游原纸企业恢复稳定开工，按需采浆为主。浆市交投氛围温和，但成交多以小单跟进为主，业者调价较为谨慎，今日进口木浆现货价格整体相对平稳。外盘表现较为坚挺，木浆现货市场成本面存在支撑，部分贸易商亦存惜售心理。进口木浆市场横盘整理运行，下游原纸企业恢复稳定开工，按需采浆为主。浆市交投氛围温和，但成交多以小单跟进为主，业者调价较为谨慎，今日进口木浆现货价格整体相对平稳 。外盘表现较为坚挺，木浆现货市场成本面存在支撑，部分贸易商亦存惜售心理。 双铜纸市场价格维稳整理。纸厂方面有序出货，目前仍以挺市为主；经销商走单一般，部