生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年02月19日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国食糖减产并无悬念，而巴西主产区降雨情况令4月份开始的2024/25榨季食糖产量存在不确定性。春节过后国内食糖消费进入淡季，而新糖上市高峰还在继续，预计糖厂库存将在3月末见顶。 【交易策略】 国际糖价走低对节后郑糖开市造成压力，主力2405合约回落至6500元附近波动，等待外糖走势的进一步指引。 橡胶： 【市场逻辑】 近来国际胶价整体表现稳中略强，主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻。不过，节后国内天胶库存同比上年偏高，下游企业复工进度对于天胶供需面变化意义重大。 【交易策略】 节后沪胶高开符合预期，但推动胶价进一步上涨还需轮胎企业开工率、重卡销量以及天胶库存变化等数据的利好信号配合。若轮胎企业复工速度较快促使天胶库存下降，则胶价有望逐渐走高。 纸浆： 【市场逻辑】 假期海外纸浆市场表现较好，据悉，欧洲市场2月份涨势良好，很可能完全实现漂针涨50和漂阔涨80的供应商预期目标，对于国内市场，春节前供应商为此将价格下调10美元/吨，加拿大和北欧针叶浆价格降至700-750美元/吨，目前针叶浆即期进口成本区间落在5700-6100元/吨。南美漂阔浆价格仍持平于640-660美元/吨，波动不大。 假期美联储降息预期继续下调，国内成品纸节后需求改善情况未知 ，海外需求则有企稳改善迹象，结合浆厂成本及外盘报价，纸浆期货在5400-5500元有偏强支撑，但内需改善及成品纸涨价前，上涨驱动依然不足。 【交易策略】 05合约关注5500-5800元运行区间，节后多单关注5750附近压力 ，逢高减仓，并尝试轻仓空配。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 当前市场焦点在于消费端，春节期间消费平稳，未出现明显超预期变化，期价的持续驱动不足。目前市场依然是消费一般与低优果率的博弈，期价预期继续区间波动。考虑到市场变化平稳，期价整体维持区间预期，不过考虑到低优果率的影响逐步凸显，短期期价或呈现震荡偏强。 【交易策略】 苹果05合约短期或继续震荡偏强，操作方面建议维持短多思路。红枣： 【市场逻辑】 红枣消费旺季不旺，销售表现相对疲弱。且低价旧季红枣对新季高价红枣市场份额形成一定抢占。仓单数量仍处于近年同期高位。但红枣期价目前低于仓单成本和同标准现货，继续回落幅度有限。关注贸易商年后二次补库意愿。 【交易策略】 暂以震荡思路对待，下方支撑11900，上方压力13800。 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况1 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾4 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况8 第六部分期货持仓情况10 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约2 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约3 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格5 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格6 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差7 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差8 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差9 图22：红枣9/1价差9 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-310 图28：20号胶期货5-410 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况11 图34：白糖期货主力空头持仓情况11 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量12 图38：苹果期权持仓量12 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量13 图43：白糖期权持仓量13 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量14 图48：橡胶期权持仓量14 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表4 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 逢低买入 低优果率长线支撑比较明显，不过消 费增长潜力不足限制期价上行幅度 7900 8700 * 红枣2405 区间震荡 消费弱，仓单多，基本面偏空。但成本存在支撑，年后有二次补库预期 12000 13800 * 。 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6300 6600 ** 橡胶2405 观望等突破 供需面或许向好 13300 14000 * 20号胶2404 观望等突破 供需面或许向好 10800 11500 * 纸浆2405 逢高空配 海外市场有所好转但内需仍未改善 5500 5800 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 山东行情维持稳定，多数冷库已经复工，正常交易。近期寻货客商数量尚可，实际成交量一般。客商主要寻找好货，低质量货源成交极少。果农出货积极性较高，多愿意顺价出库。冷库存储压力仍旧比较大，预计近期果农货有继续下滑可能。 陕西产区行情稳定，客商采购积极性良好，千万看货客商比较多。客商主要寻找好货，差货需求不旺，实际成交量一般。存储商自存货出货意愿不高，留作自身市场需求。预计近期价格以稳定为主。 销区情况：近期批发市场到货量不大，总体出货相对平稳。与春节期间相比，出货速度放缓明显。市场主流成交价格维持稳定，好货出货良好，差货出货速度偏慢。柑橘类水果近期供应减少，价格高位。 二、红枣市场情况 新季灰枣剩余未售货源多集中在大型企业及各交割库，受盘面波动影响，仓单开始注销回流现货市场，市场供应量增多，另部分企业及期现公司开始出售分级后原料。 三、白糖市场情况 据外媒近日报道，咨询机构Safras&Mercado表示，由于降雨不佳，巴西中南部地区2024/25榨季（4月至次年3月）甘蔗产量预计为6.5亿吨，较1月估值下调1000万吨。尽管甘蔗产量预估被下调，但巴西中南部的糖产量有望较上榨季的4100万吨增加至4200万吨。据外媒近日报道，咨询机构Safras&Mercado表示，由于降雨不佳，巴西中南部地区2024/25榨季（4月至次年3月）甘蔗产量预计为6.5亿吨，较1月估值下调1000万吨。尽管甘蔗产量预估被下调，但巴西中南部的糖产量有望较上榨季的4100万吨增加至4200万吨。 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。 四、橡胶市场情况 截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨。 最新数据显示，2024年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为113,766吨，较去年同期下降15.4%。 最新数据显示，2023年泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为272.4万吨，同比降17%。其中，标胶合计出口157.8万吨，同比降5%；烟片胶出口35.2万吨，同比降23%；乳胶出口77.3万吨，同比降30%。 五、纸浆市场情况 进口木浆现货市场以稳为主，区域微涨。现货市场业者复市缓慢，进口针叶浆价格维持平稳，进口阔叶浆区域现货供应偏紧，支撑现货价格略涨50元/吨左右。物流运输以短途为主，长途物流仍在恢复之中。下游部分原纸企业陆续复产，但仍以观望居多。 白卡纸市场暂以平稳运行为主，市场交投氛围有待提升，业者多维持观望心态。主流企业正常生产，供应基本稳定，报盘暂无调整。贸易商普遍返市，由于下游订单未见明显提升，纸价调整积极性不高。 生活用纸纸企与加工厂陆续恢复中，但观望情绪浓厚，交投仍略显谨慎。对于后市厂家心态仍有不同，部分表示目前市场需求端尚未有明显利好支撑纸价上涨，部分表示未来成本存增加趋势情况下纸价存在探涨可能性。 第三部分行情回顾 一、期货行情回顾 表3：板块各品种日度波动情况 品种 收盘价 日涨跌 日涨跌幅 苹果2405 8335 283 3.51 红枣2405 12800 -80 -0.62 白糖2405 6497 -69 -1.05 橡胶2405 13465 100 0.75 20号胶2403 11090 175 1.60 纸浆2405 5714 144 2.59 资料来源：方正中期研究院 图1：苹果主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：红枣主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：白糖主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：天然橡胶主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：纸浆期货主力合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、现货行情回顾 表4：板块现货价格波动汇总表 品种 现货价格 环比变化 同比变化 苹果（元/斤） 4.40 0.00 0.75 红枣（元/公斤） 14.20 0.00 4.20 白糖(元/吨） 6630 0 740 橡胶（元/吨） 12580 12580 540 20号胶（美元/吨） 1545 10 105 纸浆（山东银星） 5700 -50 -1550 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：河北崔尔庄特级现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：白糖现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：天然橡胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分基差情况 图13：苹果期货主力基差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：红枣主力基差情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院