南华纸浆周报：上游存在松动，节前清淡表现

上游存在松动，节前清淡表现 ——南华纸浆周报 2024年2月4日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：上游存在松动，节前清淡表现 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下行，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2405主力合约周度下跌122元，跌幅为2.13%，收盘价为5612元/吨。针叶浆现货价格下跌，山东银星周度下跌150元至5675元/吨，河北俄针下跌150元至5500元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨50元至5100元/吨。 【产业表现】美联储1月决议如期按兵不动，联邦基金利率区间继续维持在5.25%-550%之间不变。1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升。智利Arauco公司调整2月份木浆外盘针叶浆银星745美元/吨，下调15美元/吨；阔叶浆明星650美元吨，持平；本色浆金星690美元/吨，下调30美元/吨。2023年12月欧洲港口总库存较11月下滑2.63%，较2022年同期下滑11.07%。2023年11月欧洲化学浆消费量82.44万吨，同比下降4.12%；欧洲化学纸浆库存量74.09万吨，同比增加9.96%。 【核心逻辑】上周纸浆期货主力合约价格震荡下行，周五成交放量，持仓量增加，价格试探5600区间底部附近支撑。技术上看，短期价格重心有所下移，价格处在日线布林带中轨下方，下轨支撑有所体现，价格下行动能连续性一般。从持仓变化来看，近期纸浆主力合约持仓变化多以空头持仓变化做主导，而空头持仓时间较短，价格反复试探底部。现货端，欧洲港口库存小幅减少，欧洲化学纸浆库存增加，欧洲化学浆消费下滑。银星外盘报价继1月份下调20美元/吨之后，2月份继续向下调整，针阔叶浆报价有所分化，上游坚挺表现有所缓解。国内需求随着春节假期的临近逐渐减少，成品纸周度开工率均有所下滑，现货市场有价无市状况逐步体现，据部分中小纸厂了解，今年春节前纸浆原料备货表现不如往年，成品纸终端表现较为一般，经销商备货意愿不佳。本周北方天气降水及节前放假等因素影响物流运输，部分纸厂年前停机，国内纸浆现货成交预计较小，需求端仍表现偏弱影响。综合来看，短期纸浆驱动向下，对比外盘报价以及成品纸价格，纸浆估值处于偏低位，短期仍存在修复的可能。预计周内纸浆偏弱震荡表现。 【策略观点】SP2405主力合约5550-5850区间内偏空操作。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5852 5950 -98 -1.6% SP2402 5534 5642 -108 -1.9% SP2403 5550 5664 -114 -2.0% SP2404 5580 5696 -116 -2.0% SP2405 5612 5734 -122 -2.1% SP2406 5638 5748 -110 -1.9% SP2407 5652 5754 -102 -1.8% SP2408 5666 5768 -102 -1.8% SP2409 5670 5780 -110 -1.9% SP2410 5686 5802 -116 -2.0% SP2411 5684 5770 -86 -1.5% SP2412 5684 5816 -132 -2.3% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 745 760 -15 -2.0% 针叶浆（雄狮） 800 800 0 0.0% 针叶浆（金狮） 820 820 0 0.0% 阔叶浆（明星） 650 650 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 660 660 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 5675 5825 -150 -2.6% 针叶浆（江浙沪银星） 5800 5825 -25 -0.4% 针叶浆（广东银星） 5825 5875 -50 -0.9% 针叶浆（山东凯利普） 5800 5900 -100 -1.7% 针叶浆（江浙沪凯利普） 5900 5925 -25 -0.4% 针叶浆（广东凯利普） 5975 5975 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 5500 5650 -150 -2.7% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4750 4760 -10 -0.2% 生活用纸 6400 6400 0 0.0% 双胶纸 5662.5 5662.5 0 0.0% 铜版纸 5740 5740 0 0.0% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 63 91 -28 -30.8% 月差（05合约-09合约） -58 -46 -12 26.1% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 575 775 -200 -25.8% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 925 1040 -115 -11.1% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 68.77 69.22 -0.45 #N/A 生活用纸 59.95 61.29 -1.34 #N/A 双胶纸 65.31 66.54 -1.23 #N/A 铜版纸 66.92 66.92 0 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -1.76 -1.76 0 #N/A 生活用纸 6.42 6.39 0.03 #N/A 双胶纸 1.95 1.98 -0.03 #N/A 铜版纸 5.16 5.16 0 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 130.57 138.61 -8.04 -5.80% 常熟 59.27 53.11 6.16 11.60% 高栏 8.91 11.52 -2.61 -22.66% 保定 8.14 8.31 -0.17 -2.05% 罗泾 5.98 6.61 -0.63 -9.53% 广州地区 25.12 22.12 3 13.56% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点