南华纸浆周报：上游供应仍紧，下游开工降低

上游供应仍紧，下游开工降低 ——南华纸浆周报 2024年5月12日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：上游供应仍紧，下游开工降低 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下调，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2409主力合约周度下跌138元/吨，跌幅为2.17%，收盘价为6234元/吨。针叶浆现货价格平稳，山东银星周度价格无变化，河北俄针下跌50元至6000元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨100元至5950元/吨。 【产业表现】根据中国海关数据，2024年4月纸浆进口总量322.5万吨，环比+1.7%，同比+8.7%，累计1241.3万吨，累计同比 +9.1%。据巴西外贸统计系统，2024年4月巴西阔叶浆出口总量165.63万吨，环比+8.9%，同比+12.7%，累计同比+2.5%。其中，巴西出口中国的量67.40万吨，环比-2.4%，同比+5.1%，累计同比+3.1%。巴西CMPC公司中国市场2024年5月份桉木阔叶浆小鸟外盘提涨30美元/吨至740美元/吨。巴丝集团漂白桉木浆5月价格较前月上涨30美金，为改善发货周期，5月将减量接订单。巴西南里奥格兰德州发生强降雨，导致道路设施及木材供应后期挑战性增加，CMPCGuaiba浆厂开工率下降至80%。Canfor浆厂通知客户，由于不列颠哥伦比亚省北部地区经济纤维供应的下降，宣布决定无限期停产位于不列颠哥伦比亚省乔治王子地区的一条北木木浆生产线，这一削减将导致每年减少大约30万吨商品针叶浆。加拿大国家铁路公司(CN)和加拿大太平洋堪萨斯城（CPKC）铁路工人决定最早在5月22日举行歇工。 【核心逻辑】进入五月份国内成品纸销售逐渐转为淡季，从季节性统计来看，纸浆价格在五月份大概率偏弱走势。上周纸浆市场信息量较大，供应端延续偏紧供应，外盘报价上涨，国内期货与现货对供应端驱动的反馈有所减弱，国内针叶浆价格偏弱运行，上游与下游的博弈依然剧烈。从四月份进口纸浆供应总量来看保持平稳，市场对未来巴西阔叶浆的供给量表示担忧，由于外盘报价上涨，阔叶浆贸易端低价惜售，高价放量不足，市场阔叶浆可流通货源偏紧，针叶浆流通量相对充足，价格跟随盘面基差调整。上游供给 价格上涨，下游成品纸价格下滑，纸厂生产利润不佳，白卡纸及生活纸开工率下滑产量降低，原料采购趋于谨慎。由于欧洲需求复苏，纸浆原料需求增加，浆厂供给向欧洲地区释放，自身销售库存压力不大，预计短期外盘报价仍将处于高位。国内成品纸产能过剩，成品纸库存压力增加促使开工率降低，负反馈从终端向中下游传导，需求仍偏弱影响。中短期供需矛盾僵持，价格趋于震荡。 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓或观望，6050-6450区间操作，累计期权。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6462 6526 -64 -1.0% SP2502 6418 6514 -96 -1.5% SP2503 6456 6510 -54 -0.8% SP2504 6434 6546 -112 -1.7% SP2405 6070 6174 -104 -1.7% SP2406 6108 6210 -102 -1.6% SP2407 6154 6256 -102 -1.6% SP2408 6190 6296 -106 -1.7% SP2409 6234 6330 -96 -1.5% SP2410 6254 6366 -112 -1.8% SP2411 6286 6388 -102 -1.6% SP2412 6290 6394 -104 -1.6% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 820 820 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 780 780 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 800 0 0.0% 阔叶浆（明星） 740 740 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 740 710 30 4.2% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6375 6375 0 0.0% 针叶浆（江浙沪银星） 6350 6400 -50 -0.8% 针叶浆（广东银星） 6500 6450 50 0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6500 6450 50 0.8% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6525 6450 75 1.2% 针叶浆（广东凯利普） 6600 6600 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 6000 6050 -50 -0.8% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4360 4390 -30 -0.7% 生活用纸 6700 6666.67 33.3 0.5% 双胶纸 5775 5837.5 -63 -1.1% 铜版纸 5740 5820 -80 -1.4% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 141 45 96 213.3% 月差（05合约-09合约） -160 -156 -4 2.6% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 425 525 -100 -19.0% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 2015 1985 30 1.5% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 53.56 64.42 -10.86 #N/A 生活用纸 48.99 57.4 -8.41 #N/A 双胶纸 60.63 61.45 -0.82 #N/A 铜版纸 63.4 64.12 -0.72 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -15.94 -14.47 -1.47 #N/A 生活用纸 0.09 0.45 -0.36 #N/A 双胶纸 -4.54 -2.54 -2 #N/A 铜版纸 -2.12 0.05 -2.17 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 146.22 142.66 3.56 2.50% 常熟 54.62 58.55 -3.93 -6.71% 高栏 3.63 3.64 -0.01 -0.27% 罗泾 11.09 9.82 1.27 12.93% 广州地区 27.68 29.76 -2.08 -6.99% 宁波 8.8 8.3 0.5 6.02% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点