聚酯产业链周报：供需及成本端双弱下，PX承压明显，聚酯系成本重心偏弱

聚酯产业链周报 供需及成本端双弱下，PX承压明显，聚酯系成本重心偏弱 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月4日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期宏观和原油基本面利空较多，油价冲高回落。美国多项经济数据不佳，美联储预期降息时间延后；OPEC+1月实际出口不减，减产协议未能落地，且新闻报道巴以双方达成停火协议，地缘冲突溢价减弱，油价跌幅扩大。但地缘冲突仍在持续，且美国能源部再度寻求购买300万桶原油以 PX05短期区间震荡（8300-8800）对待， PX05多单减仓，关注8700-8800附近压力， 补充6月SPR，油价低位仍存支撑，布油关注75美元/桶支撑。 关注震荡区间下沿支 高位震荡对待；PXN在 供需：2-3月PTA装置检修增加，2月PTA累库预期下降，3月可能大幅去库；但2-3月PX累库增加，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注下游PTA装 撑，节前观望或轻仓 300-400美元/吨区间运 置检修兑现情况。上周国内外PX负荷变化不大，国内PX负荷进一步小幅提升至86%（+1%），亚洲总开工小幅提升至75.5%（+0.5%）。需求上， 试多；PX-SC价差关 行，短期PX-SC价差压 部分检修装置重启，PTA开工率有所回升至82%（+3%）。 注逢低做扩机会。 缩为主。 估值：偏高。PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格过山车，PXN先大幅压缩再有所修复，目前PXN至362美元/吨附近。观点：PX维持弱现实强预期格局，短期PX供应维持高位，下游PTA检修增加导致PX持续累库，且PX现货货源相对宽裕，叠加油价下跌以及市场情绪偏弱，短期PX承压明显；但PX估价基准区间逐步靠近检修季，叠加海外调油需求预期，预计PX低位仍存支撑，短期关注油价走势及市场情绪变化。 PTA 供需：2-3月PTA装置检修增加，2月PTA累库预期下降，3月可能大幅去库。供应上，部分检修装置重启，PTA开工率有所回升至82%（+3%）。需求上，江浙终端全面放假中，加弹、织造、印染负荷分别为11%（-35%）、5%（-29%）、0%（-61%）。下游节后原料备货高低分化，备货少的 TA05在5700-6100震荡对待，关注震荡区 TA05多单减仓，关注6100压力；TA5-9月差 原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计节前下游备货力度下降，长丝或加速累库，聚酯装置检修继续推进，综合负荷 间下沿支撑；TA5-9 逢低偏正套操作； 继续下滑至82.8%（-1.8%）。 月差逢低偏正套操作； TA05盘面加工费修复 估值：偏高。PTA现货加工费至419元/吨附近，TA05盘面加工费336元/吨。 TA05盘面加工费在 至400附近做缩。 观点：装置检修预期下，2-3月PTA供需预期好转，短期基差有所支撑。随着PTA加工费修复至400以上，中期供需预期仍偏弱，且终端基本放假，节 250-400区间操作。 前市场交易活动清淡，叠加油价下跌以及市场情绪偏弱，PTA承压下行。但原料PX在海外调油预期及二季度装置检修预期下价格低位仍存支撑，预计PTA继续下行空间有限。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，虽然部分煤制装置降负运行，使得煤制乙二醇开工率小幅下降至61.59%（-1.67%），但在估值修复与进口减少预期下，国内三江化工、浙石化与卫星石化等石油一体化装置均提负运行，使得乙二醇整体开工率提升至65.98%（+0.07%）。 EG05在4600以下可逢低试多；EG5-9滚动正 EG05在4600以下，可逢低试多；EG5-9滚动正套。 估值：偏低。各生产工艺MEG利润仍维持亏损，但油制与煤制利润均有修复。 套。 观点：近期港口库存持续去化，进口预期减少，使得乙二醇生产利润有所修复，但是利润修复也带动国内乙二醇供应回归，对盘面形成压制，且成本端原油走弱，叠加下游聚酯工厂春节前备货接近尾声，2月乙二醇存累库预期，因此，国内供增需减，使得乙二醇价格冲高面临阻力，但短期在去库现实与预期下，乙二醇价格下方有支撑，仍维持逢低做多思路。中期来看，预期1-2月份的到船及进口量将降至历史低值，1季度乙二醇进口缩量依然明显，港口库存有望延续去库，在供需好转预期下，乙二醇走势整体震荡偏强。 短纤 供需：2月短纤整体供需双弱。工厂春节减停产继续增加，直纺涤短负荷下滑较快，至72.4%（-2.8%），直纺涤短2月份最低负荷将下滑至6成偏内；下游纯涤纱维稳走货，现金流亏损在400元/吨附近，大多纱厂停车放假，负荷大幅下滑至15%（-36%）。 PF单边同PTA，在产业链中偏多配；月差观望 PF在产业链中偏多配；月差观望；PF-TA价差低位做扩。 估值：偏低。直纺涤短加工差持续维持在600-700元/吨。 PF-TA价差低位做扩。 观点：终端加弹、织造、印染基本结束生产，下游基本进入停车阶段，销售零星，物流大幅减少。部分短纤工厂陆续执行检修计划，短纤供需双弱，涤短加工差压缩至700以下，短纤装置检修幅度较预期有所扩大，且考虑到下游纱线成品库存降至偏低水平，节后补库预期下短纤价格或受到支撑。成本端来看，油价短期回调，且上游PX供需转弱预期下价格承压，预计短纤绝对价格震荡偏弱。 一、弱现实强预期下短期PX震荡对待 上周亚洲PX价格持续下行，周均价至周五环比下跌1.2%至1028美元/吨；PX期货周内跌幅进一步扩大。由于周初石脑油价格涨幅较大，PXN波动加剧，最低仅305美元/吨，下半周有所修复。从供需面看，国内外PX开工几无变动。国内方面，中化泉州装置负荷小幅下降，威联化学装置负荷波动回升；海外方面，印尼TPPI装置继续推迟重启至2月中，沙特PetroRabigh装置重启待定。需求端来看，由于逸盛新材料装置检修推迟，百宏装置重启，PTA负荷较小幅上升至82%。从商谈和交易气氛来看，PX市场整体商谈延续偏清淡气氛，周内固定价和浮动价商谈为主。由于原料端价格跌幅较大，PX商谈水平也持续下滑。3月的浮动价周内继续走弱，至周五已经在-16/-15附近商谈。而有检修和调油预期支撑的4月现货浮动价也出现松动，周内买盘下到-4附近。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 8000 PX期限结构 23112312240124022403 2024/2/22024/2/12024/1/31 2024/1/302024/1/23 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 250 200 150 100 50 9/15 9/22 9/29 10/6 10/13 10/20 10/27 11/3 11/10 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 0 PX05-09价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2405-2409 2020202120222023 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-02-02 77.33 654 1017 5840 4595 7775 85 364 388 1242 718 2024-02-01 78.70 663 1021 5885 4705 7775 84 358 408 1167 654 2024-01-31 81.71 696 1026 5970 4765 7700 96 330 467 999 447 2024-01-30 82.87 707 1036 6010 4720 7675 98 329 453 955 413 2024-01-29 82.40 737 1043 6025 4705 7675 131 306 427 947 219 2024-01-26 83.55 704 1042 6015 4695 7675 90 338 424 959 457 较上周变化 -6.22 -50.25 -25.00 -175.00 -100.00 100.00 -4.53 25.25 -35.64 283.13 261.77 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年国内PX进口来源 2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月 新加坡 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 日本 中国台湾 文莱 马来西亚新加坡 越南 452023年8月2023年9月2023年10月202