生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年02月07日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 产销数据利多，但节后进入消费淡季，而新糖仍在源源不断的上市 ，本年度增产的可能性很大。近日国际糖价反复震荡整理，2023/24年度全球食糖过剩还是短缺存在分歧。咨询机构StoneX预测20 23/24榨季全球食糖过剩量为340万吨，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用。而GreenPool认为2023/24年度存在42.7万吨的缺口，而2024/25年度缺口将扩大至78.8万吨。印度、泰国处于新糖上市高峰期，预估产量并未与开榨前的预期相差太远。巴西主产区降雨偏少或许影响下年度甘蔗产量，但通过调整甘蔗制糖比率，2024/25年度食糖产量仍有望维持在历史高位。况且，印度 、泰国上调甘蔗收购价有助于甘蔗种植面积扩大，今年厄尔尼诺现象能否像2023年那样对这两个国家甘蔗生长造成严重影响还是未知数。 【交易策略】 近来外糖、郑糖高位震荡，郑糖主力合约继续围绕6500元上下波动 ，上涨动力预计有限。制糖企业可考虑逢高进行卖出保值。橡胶： 【市场逻辑】 泰国胶水、杯胶等收购价处于高位，但有遇阻迹象，主要产区即将进入停割期，制胶成本预计继续处于较高水平。青岛地区天胶库存环比略降，同比上年增加约10万吨，供应压力并未显著减轻。下游方面，春节假期来临，轮胎企业开工率将处于年内低点。相对而言 ，阶段性供需矛盾对于胶价仍有偏空影响，预计春节过后基本面会逐渐偏向利多。 【交易策略】 长假将至，避险为上。春节后供需面预期会逐渐向好，沪胶价格中长期表现或较为乐观。 纸浆： 【市场逻辑】 上周国内成品纸整体持稳，文化纸及生活用纸厂家开工率下降，国内港口库存小幅下降，欧洲去年12月港口木浆库存小幅下降，处于近4年低位。受春节长假影响，买家大幅削减采购量并试图压低北方针叶浆价格，据悉供应商作出让步，将价格下调10美元/吨，加拿大和北欧价格降至700-750美元/吨，目前针叶浆即期进口成本区间落在5700-6100元/吨。南美漂阔浆价格仍持平于640-660美元/吨。整体看，海外浆厂挺价意愿有所减弱，加之国内需求短期难有好转，美联储降息预期下调对商品市场形成利空，纸浆走势预计转弱。 【交易策略】 05合约关注5500-5800元运行区间，逢高偏空配置，假期前在550 0元及以下空单降低持仓。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 市场多空分歧较大，期价震荡反复。基本面来看，市场聚焦于消费变化，消费表现一般影响市场信心，近期库存走货量略有好转，但是远不及预期，继续削弱消费端的信心支撑，叠加季节性供应充裕 ，构成市场的相对压力，不过期价前期回落已经反映部分弱势情绪 ，同时优果率的支撑仍在，收敛期价的下行幅度。目前对于苹果期价整体维持区间震荡预期。 【交易策略】 苹果05合约短期或继续震荡反复，操作方面暂时建议回归观望。红枣： 【市场逻辑】 红枣自高位出现明显回落，一是高价对消费形成一定抑制，旺季市场走货偏慢，物流停运日期逐步临近，年前备货接近尾声且不及预期。二是近期批发市场到货量较高，且低价旧季红枣对新季高价红枣市场份额形成一定抢占。三是仓单数量处于历史同期高位。后续关注春节期间终端红枣消费情况，以及年后二次补库预期。 【交易策略】 已有空单继续持有或部分止盈，未入场者观望。 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况1 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾4 第四部分基差情况6 第五部分月间价差情况8 第六部分期货持仓情况10 第七部分期货仓单情况11 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约2 图2：红枣主力期货合约2 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约3 图5：20号胶主力期货合约3 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格4 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格5 图10：天然橡胶现货价格5 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格6 图13：苹果期货主力基差6 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差7 图16：天然橡胶主连基差7 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差8 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差9 图22：红枣9/1价差9 图23：白糖期货9-5价差9 图24：白糖期货1-9价差9 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-310 图28：20号胶期货5-410 图29：苹果期货主力多头持仓情况10 图30：苹果期货主力空头持仓情况10 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况11 图34：白糖期货主力空头持仓情况11 图35：纸浆期货主力多头持仓情况11 图36：纸浆期货主力空头持仓情况11 图37：苹果期权成交量12 图38：苹果期权持仓量12 图39：持仓量及成交量认沽认购比率12 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量13 图43：白糖期权持仓量13 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率13 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量14 图48：橡胶期权持仓量14 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率14 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表4 表5：板块月间价差情况8 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 逢低买入 低优果率长线支撑比较明显，不过春 节备货不及预期限制期价上行幅度 7900 8700 * 红枣2405 偏空思路 消费弱，仓单多，基本面偏空。但成本存在支撑，年后有二次补库预期 11500 13600 * 。 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6300 6600 * 橡胶2405 观望等突破 供需面或许即将转变 13000 14000 * 20号胶2404 观望等突破 供需面或许即将转变 10800 11500 * 纸浆2405 轻仓持空 外盘报价下调、内需尚未启动 5500 5800 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 产地行情：产地冷库中交易已经基本结束，少量客商包装部分货源为周边市场供货。包装好的货源陆续发往市场销售，发货量较前几日略有减少。 销区行情：市场近几日到货量平稳，货源供应仍旧偏紧。市场出货速度尚可，总体销售速度平稳，主流成交 价格维持稳定。 二、红枣市场情况 新季灰枣剩余未售货源多集中在大型企业及各交割库，受盘面波动影响，仓单开始注销回流现货市场，市场供应量增多，另部分企业及期现公司开始出售分级后原料。 三、白糖市场情况 近日，泰国糖业组织ThaiSugarMillersCorp主管RangsitHiangrat表示，该组织已将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。如果泰国本季蔗糖产量符合预期，将比上一季的产量低三分之一。 据中国糖业协会消息，截至1月底，2023/24年制糖期甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机；甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国累计共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6645元/吨，同比回升976元/吨。 四、橡胶市场情况 据隆众资讯统计，截至2024年2月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.39万吨，环比上期减少0 .41万吨，降幅0.63%。保税区库存环比减少3.73%至9.32万吨，一般贸易库存环比减少0.09%至56.07万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.71个百分点；出库率减少3.42个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.48个百分点，出库率增加0.59个百分点。 2023年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为175.5万吨，同比降14%。其中，标胶合计出口171.2万吨，同比降14%；烟片胶出口3.7万吨，同比降17%；乳胶出口0.32万吨，同比降6.7%。 五、纸浆市场情况 进口针叶浆现货市场价格随行就市窄幅下调。进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅上扬，与下游纸厂节前原料采购倾向于阔叶浆有关。临近春节，浆市交投日趋清淡，下游纸厂原料采买积极性进一步降低。双铜纸市场价格稳定。纸厂接单情况尚可，挺市意愿延续。经销商环节存有休市现象，局部市场交投趋淡。下游业者采买趋缓，部分已下单待交付，临近春节，继续增量下单意愿不强。 第三部分行情回顾 一、期货行情回顾 表3：板块各品种日度波动情况 品种 收盘价 日涨跌 日涨跌幅 苹果2405 8076 62 0.77 红枣2405 11930 -250 -2.05 白糖2405 6547 53 0.82 橡胶2405 13240 -115 -0.86 20号胶2403 10905 -125 -1.13 纸浆2405 5564 0 0.00 资料来源：方正中期研究院 图1：苹果主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：红枣主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：白糖主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：天然橡胶主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：20号胶主力期货合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：纸浆期货主力合约 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、现货行情回顾 表4：板块现货价格波动汇总表 品种 现货价格 环比变化 同比变化 苹果（元/斤） 4.50 0.00 0.95 红枣（元/公斤） 14.20 0.00 4.20 白糖(元/吨） 6630 0 780 橡胶（元/吨） 12610 0 540 20号胶（美元/吨） 1535 -5 85 纸浆（山东银星） 5700 -50 -1550 资料来源：方正中期研究院 图7：山东栖霞苹果现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：白糖现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：天然橡胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分基差情况