国债期货：盘后曲线走陡，利率中枢宽幅震荡

期货研究 2024年02月08日 金融期货研究 国债期货：盘后曲线走陡，利率中枢宽幅震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君2月7日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合安约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为1.0。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆期下，策略近20日累加收益为0.36%，近60日累加收益为0.37%，近120日累加收益为0.28%，近240货日累加收益为3.12%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨1.44%报2829.70，深成指涨2.93%，创 所业板指涨2.37%，北证50指数跌0.58%，沪深两市成交额10219亿元。两市超3000只个股下跌，北向资金净买入16.84亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7160%，下跌1.10个基点；7天shibor报1.9470%，下跌1.90个基点；14天shibor报2.1310%，下跌7.10个基点；1月shibor报2.2190%，下跌0.50个基点；3月shibor报2.3420%，下跌0.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.268 101.280 101.218 101.268 0.022 0.061 19557 50169 5年期 TF2403 102.635 102.745 102.590 102.685 0.015 0.151 36552 78808 10年期 T2403 103.250 103.485 103.215 103.410 0.090 0.261 53912 114081 30年期 TL2403 104.58 105.35 104.5 105.18 0.330 0.812 23675 27849 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.11%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为2.56%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为3.04%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为5.26%，目前R007约2.0117%。 货币市场方面，2月7日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少13.87%。其中，隔夜收于1.69%，较前一交易日下跌71bp，7天收于2.15%，较前一交易日下跌20bp；中期方面，14天收于 2.30%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于2.30%，较前一交易日上涨1bp。 现券方面：国债收益率曲线下移3.44-4.04BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 4.04BP、3.44BP、3.72BP和3.65BP至2.16%、2.30%、2.42%和2.62%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行0.75BP、1.37BP和0.07BP至2.40%、2.47%和2.59%；5Y期下移0.83BP至2.72%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国央行：今日进行3960亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。 中国人民银行公告，2024年2月20日(周二)将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债 券投标平台，招标发行2024年第一期和第二期中央银行票据。第一期中央银行票据期限3个月(91天)， 为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元。第二期中央银行票据期限1年，为固定 利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 2月7日，国债期货今日低开高走，早盘兑现昨日盘后利率中枢上行空间后日内震荡拉升收复部分跌幅。目前国债期货市场多头力量进一步呈现回落，叠加移仓换月影响，部分空头配置资金今日开启换仓使得期债价格上行承压。现券买入强势引领期货价格上行或由于长假期间海外风险因素驱动避险情绪升温，基差上行则反映国债期货多头部分获利了结离场。今日分机构类型净持仓走势反映以私募为主的国债期货市场多头力量进一步回落，盘后利率中枢下行空间或通过明日早盘价格高开兑现后警惕多头力量走弱后出现回落。当前债市受预期切换较快影响震荡加剧，权益市场政策频频出台或刺激风险偏好走暖，建议谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差反映今日部分空头资金开始进行移仓，TL合约完成主力合约切换，而其余合约品种仍需时间，节前最后一个交易日或受空头资金移仓交易影响出现跨期价差走阔。IRR和基差方面，目前趋势转向仍需观望，博弈情绪升温或引起震荡加剧，现券买入强势抬升活跃券CTD基差走阔，维持推荐正套配置规避回落风险。跨品种配置方面，曲线结构极致平坦反映市场悲观预期，今日进一步回吐上周曲线走陡空间，目前曲线形态平坦程度与历史曲线最平坦水平接近，推荐关注做陡套利机会，同时警惕T、TL超涨回调的曲线熊陡变化走势。经权重调整后国债期货多因子模型信号维持看多，量价反映目前多头格局仍未转向。目前震荡风险加剧且市场预期切换较快，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分