朝闻国盛：风险，还是机会？
朝闻国盛 风险，还是机会？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月08日 【固定收益】风险，还是机会？-20240207 【汽车】模塑科技（000700.SZ）-核心客户高增长，全球布局迎来收获期 -20240207 研究视点 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-VUSE薄荷禁令被法院驳回，换弹迎新机遇-20240207 【计算机】漫步者（002351.SZ）-品牌建设驱动增长，积极进军新领域 -20240207 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-实控人提议回购股份，彰显未来发展信心-20240207 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 银行 6.6% 4.1% -1.6% 煤炭 2.3% 17.5% 7.2% 非银金融 1.6% -10.0% -9.7% 家用电器 1.3% -0.3% -1.3% 食品饮料 -0.3% -11.6% -21.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -24.5% -23.8% -34.6% 计算机 -21.7% -29.3% -32.5% 环保 -21.0% -24.4% -32.5% 轻工制造 -19.9% -23.3% -30.6% 社会服务 -19.9% -22.1% -37.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息》2024-02-07 2、《朝闻国盛：超长债为何如此强势》2024-02-06 3、《朝闻国盛：政策半月观—形势比人强，亟待政策再加码》2024-02-05 4、《朝闻国盛：A股2023年报业绩前瞻》2024-02-02 5、《朝闻国盛：2024年地方“两会”9大信号》 2024-02-01 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】风险，还是机会？-20240207 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 最后，债市调整是机会。当前债市的大幅调整，主要是节奏的变化而非趋势反转，当前实际利率偏高，后续可能仍有降息的预期。判断趋势变化需要持续观察宏观政策是否发生转变，如果没有的话，调整是机会。从节奏上看，受股市情绪影响，春节前债市仍有止盈压力，建议春节前谨慎，春节后的债市调整可能重新迎来配置的机会。如果是债市趋势性转变，那么需要看到宏观政策的发力，而这需要等待3-4月的两会和政治局会议，目前而言市场交易宏观政策预期的调整的时点过早，市场可能没必要过于恐慌，可以继续持有。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 【汽车】模塑科技（000700.SZ）-核心客户高增长，全球布局迎来收获期-20240207 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 保险杠行业空间大，壁垒深，公司龙头地位稳固。公司技术完善，客户强势，销量增长确定性强。2020年以来，公司产能快速扩张，未来墨西哥&沈阳工厂量产爬坡，有望带动盈利能力快速改善。公司客户优质，产能布局迎来收获期，业绩增长确定性较强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3/6.6/8.2亿元，对应PE分别为7.8/6.3/5.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险。 研究视点 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-VUSE薄荷禁令被法院驳回，换弹迎新机遇-20240207 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 事件：2023年10月12日美国FDA宣布向VUSEALTO薄荷醇口味烟弹发放MDOs（市场禁入令），英美烟草迅速上诉申请暂缓执行，据CSP新闻，2024年2月5日美国巡回法院正式授权，此MDOs将被永远终止执行。同时，第�上诉巡回法院驳回FDA申请将此案件转院受理的申请。因此，VUSEALTO薄荷醇烟弹将可继续在美国销售。 标的推荐：此次VUSEALTO薄荷口味顺利获法院支持，未来核心大客户订单有望维系稳健。此外，公司换弹客户 NJOY被奥驰亚收购后，凭借其资金&渠道优势，2024年有望实现靓丽增长。预计2024-2025年归母净利润分别为 19.1亿元、22.3亿元，对应PE分别为14.9X、12.8X，维持“买入”评级。风险提示：全球合规趋严，新型烟草渗透率提升不及预期。 【计算机】漫步者（002351.SZ）-品牌建设驱动增长，积极进军新领域-20240207 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 事件：2024年2月6日，公司发布关于回购公司股份的方案。积极回购彰显长期信心。 品牌建设成效显著，业绩表现强劲。 海外市场潜力巨大，有望高速增长。AI等新品有望打开新增长空间。 维持“增持”评级。我们对公司2023-2025年业绩预测为营业收入26.25/31.03/36.69亿元，归母净利润4.27/5.37/6.86 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-实控人提议回购股份，彰显未来发展信心-20240207 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 陈杨研究助理S0680123080022chenyang@gszq.com 公司控股股东、实际控制人提议以不低于人民币6000万元回购公司股份。2月5日，公司发布关于公司控股股东、实际控制人提议回购公司股份的公告，为促进公司长期稳健发展，增强投资者信心，公司控股股东、实际控制人张新功先生提议公司以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式回购部分股份，提议回购金额不低于人民币6000 万元（含）且不超过人民币12000万元（含）。此次提议回购体现了公司对未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收10.8/13.4/18.6亿元，归母净利润1.5/2.5/4.3亿元，对应PE为28.7/17.1/10.0x。根据公司业绩预告推算，公司第四季度业绩不及预期，业绩预测较上次报告有所下调。公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
