朝闻国盛：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会

朝闻国盛 把握新一轮并购浪潮带来的投资机会 今日概览 重磅研报 作者 分析师�琪 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月19日 【策略】把握新一轮并购浪潮带来的投资机会-20240418 【汽车】政策、规章、产业共振，EVTOL商业化落地加速-20240418 【海外】亿航智能（EH.O）-城市空中交通科技龙头，商业化落地在即 -20240418 研究视点 【通信】AI算力景气传导，上游光器件供需或趋紧-20240418 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2023/24业绩估计快速增长，品类创新，进军防晒市场-20240418 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-上游景气恢复，业绩环比改善 -20240418 【家用电器】浙江美大（002677.SZ）-经营承压，分红水平创新高 -20240418 【纺织服饰】特步国际（01368.HK）-流水稳健增长，营运质量持续改善 -20240418 【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-收入稳健增长，盈利能力稳健 -20240418 【交通运输】建发股份（600153.SH）-供应链业务保持平稳，股息率具备吸引力-20240418 【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-经营表现持续向好，期待2024年业绩稳健增长-20240418 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-订单量健康增长，期待后续业绩 释放-20240418 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-流水稳健增长，经营表现符合预期 -20240418 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 6.4% 12.3% 21.9% 石油石化 6.1% 15.3% 2.1% 有色金属 3.8% 13.9% -9.9% 银行 2.8% 10.2% 4.4% 公用事业 2.2% 6.3% 2.5% 行业表现后�名行业1月3月 1年 计算机 -16.0% -11.5% -38.2% 房地产 -14.5% -16.4% -40.0% 传媒 -12.2% -6.2% -28.8% 电子 -11.4% -8.9% -27.6% 商贸零售 -11.1% -15.1% -36.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：积极数据中的分化》2024-04-18 2、《朝闻国盛：如何看本轮制冷剂的景气周期》 2024-04-17 3、《朝闻国盛：鼎龙股份：材料国产化平台，芯屏并举放量在即》2024-04-16 4、《朝闻国盛：宏观：量不差、质欠佳—3月社融的�大信号》2024-04-15 5、《朝闻国盛：全球PMI有望走出周期底部，哪些 个股受益？》2024-04-12 重磅研报 【策略】把握新一轮并购浪潮带来的投资机会-20240418 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 首先，产业优质资产整合的意愿强烈;其次，资产整合实现的资金条件已经具备;此外，鼓励提质的政策导向也营造了良好环境。关于投资策略和选股思路：应积极关注潜在的并购重组提速迹象，沿政策导向与并购需求挖掘潜在的投资机会，选股层面优先关注两类公司：一是超募且资金能力较强，满足分红要求，但存在破发等市值管理诉求的上市公司，此类公司应兼具购买意愿和购买能力；二是政策鼓励的重点领域行业龙头公司，也有望在政策指引下开展上下游资源整合。 风险提示：1、国内相关政策不及预期；2、海外流动性转向节奏不及预期；3、资本市场监管政策超预期。 【汽车】政策、规章、产业共振，EVTOL商业化落地加速-20240418 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 政策：顶层规划逐步清晰，地方支持不遗余力。规章：空域&适航分类管理稳步推进，打开行业发展空间。产业发展加速，机型落地&航线试飞相继成功。低空经济作为新质生产力的重要组成，国家&地方的政策支持力度大，配套法规逐步完善，行业商业化落地有望加快。建议关注产业链潜在受益标的：1）主机厂：亿航智能、万丰奥威、小鹏汽车、广汽集团、峰飞航空（未上市）、沃飞长空（未上市）、沃兰特（未上市）、时的科技（未上市）；2）动力&电池系统：卧龙电驱、宁德时代、国轩高科、孚能科技；3）铸造件：星源卓镁、光洋股份；4）内饰&座椅：天成自控。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）政策落地不及预期；3）技术开发与应用进度不及预期。 【海外】亿航智能（EH.O）-城市空中交通科技龙头，商业化落地在即-20240418 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 亿航智能为全球领先的UAM企业。投资建议：我们预计公司2024-26年收入望实现3.8/8.1/12.7亿人民币，Non-GAAP归母净利润（亏损）分别为-0.2/1.3/2.8亿人民币。考虑到公司的高速成长性、领先的市场地位，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：eVTOL商业化落地节奏不及预期风险，订单、交付量增速不及预期风险，文旅等场景终端需求持续性风险，运营相关资质审核节奏不及预期风险，假设与测算风险。 研究视点 【通信】AI算力景气传导，上游光器件供需或趋紧-20240418 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 海外科技巨头持续加码AI算力，下一代B100下的“计算-通信-存储”系统迭代在即，光通信作为AI算力产业链中的核心板块，已出现景气传导与扩散，因此在密切关注龙头厂商业绩放量进度的同时，当下也应该重点关注光器件产业链的景气上行。 投资建议：Q2起光器件板块业绩释放提速。市场已经看到光模块的业绩爆发，而光通信产业链上游器件、材料种类繁多，随着下游放量，器件侧业绩释放有望提速。对应到业绩上，有望看到“第二梯队”的光器件佼佼者在今年Q2及之后迎来业绩的渐次释放，包括腾景科技（主营光模块内部的非球透镜、Z-block组件、滤波片）、太辰光（控股 特思路，主营MT插芯、镀膜器件）、致尚科技（控股福可喜玛，涉足MPO、MT插芯）等。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2023/24业绩估计快速增长，品类创新，进军防晒市场-20240418 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司举办全球首场防晒衣专场发布会，发布2024年春夏新款防晒服饰。我们跟踪公司波司登主品牌2024年进一步扩充品类，完善夏季功能性防晒服饰品类布局。 FY2023/24收入预计增长30%左右，有望超出此前市场预期。考虑2023Q4行业销售表现、气温变化及基数情况，我们估计2023年冬季波司登主品牌销售快速增长，进而带动FY2023/24表现超出预期。1）FY2024H1（截至2023/9/30止六个月）公司收入/业绩分别同比增长21%/25%至74.7/9.2亿元。2）考虑2023年冬季公司品牌终端销售火热，我们估计FY2023/24全财年品牌羽绒服业务销售有望快速快速增长30%+/OEM业务销售预计稳健增长，综合来看我们估计公司全财年收入预计增长30%左右/业绩增速预计快于收入，维持高质量增长趋势。 公司品牌及产品持续升级、渠道优化，盈利增长有望持续。考虑公司近期销售表现，我们调整盈利预测，预计 FY2024~2026归母净利润分别28.7/33.2/38.4亿元，对应FY2024PE为14倍，维持“买入”评级。风险提示：消费环境波动；冷暖冬影响终端销售；渠道优化不达预期。 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-上游景气恢复，业绩环比改善-20240418 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 2024年一季度公司销售白羽鸡苗1.3亿只，同比减少13.5%，综合售价4.2元/只，同比下跌19%，环比上涨42.3%。 一季度公司鸡苗业务量减价增，主要源于2022年5月以来祖代鸡进口减量传导至商品代减量，海外品种开始出现紧缺现象。从行业均价看，据中国畜牧业协会，2024年一季度父母代鸡苗均价35.9元/套，环比下跌24.3%、商品代鸡苗均价3.6元/只，环比上涨76%，虽然当前行业下游价格疲软，但上游在供应紧缺之下景气较好，利好公司鸡苗价格。预计2024-2026年实现归母净利润10.55、5.48、6.32亿，同比分别+95.1%、-48.0%、+15.2%，对应2024年10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 【家用电器】浙江美大（002677.SZ）-经营承压，分红水平创新高-20240418 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 公司发布2023年年报和2024年一季报。现金分红创新高，发布未来三年股东分红规划。2023年集成灶行业受到冲击，公司份额下滑。渠道拓展稳步推进，2024年加大电商拓展力度。 盈利预测与投资建议。考虑到公司一季度业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.89/5.4/5.85亿元，同比增长5.4%/10.4%/8.3%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 【纺织服饰】特步国际（01368.HK）-流水稳健增长，营运质量持续改善-20240418 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 事件：特步2024Q1流水增长高单位数，整体表现符合预期。公司发布2024年Q1经营情况公告，特步品牌流水同比增长高单位数，零售折扣水平约7-7.5折，截至Q1末渠道存货周转天数在4-4.5个月之间，运营质量持续改善，整体表现符合预期。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2024-26年业绩为11.67/13.33/15.13亿元，对应2024年PE为9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品牌拓展不及预期，娱乐营销影响主品牌专业形象，消费环境波动等 【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-收入稳健增长，盈利能力稳健-20240418 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com行业3月需求环比改善;盈利能力稳健，费用控制卓有成效。 盈利预测与投资建议。考虑到行业竞争相对加剧，我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.10/4.56/5.07元，同增5.4%/11.3%/11.1%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧 【交通运输】建发股份（600153.SH）-供应链业务保持平稳，股息率具备吸引力-20240418 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.