朝闻国盛：美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？

朝闻国盛 美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？ 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月17日 今日概览 重磅研报 【宏观】美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？-20240516 【金融工程】从跨期模仿行为中寻找公募基金的领先者、跟随者和独行者 -20240516 【金融工程】新“国九条”下更具投资潜力的宽基指数——上证综指ETF 基金投资价值分析-20240516 【固定收益】政府债券供给放量，乘数效应有多大？-20240516 【通信】AI时代的网络：需求从何而来，创新将走向何方？-20240516 研究视点 【电力设备】2024Q1海风开工13GW，海风建设超预期-20240516 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-成本红利兑现期，加大费投迎旺季 -20240516 【海外】腾讯控股（00700.HK）-结构持续优化，利润强势增长-20240516 作者 分析师葛星甫 执业证书编号：S0680524040003邮箱：gexingfu@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 18.8% 5.2% -23.3% 轻工制造 13.6% 17.9% -6.7% 建筑材料 13.4% 10.6% -15.7% 农林牧渔 11.7% 11.2% -8.9% 环保 10.9% 15.0% -13.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -4.2% 4.0% 12.3% 石油石化 -2.5% 11.1% 3.5% 公用事业 0.5% 9.2% -0.6% 有色金属 1.8% 24.3% 1.3% 钢铁 2.1% 5.9% -6.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：优选高股息国企，多次分红凸显价值——国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析》2024-05-16 2、《朝闻国盛：分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点》2024-05-15 3、《朝闻国盛：关注格局优异的周期品》2024-05-14 4、《朝闻国盛：社融、M1双双负增的背后》 2024-05-13 5、《朝闻国盛：4月出口再度转正的背后》 2024-05-10 重磅研报 【宏观】美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？-20240516 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国4月CPI和核心CPI均符合预期，通胀压力出现边际缓解。 2、CPI公布后，美股和黄金大涨、美元和美债利率下行，降息预期明显升温。 3、美国通胀担忧暂时缓解，但风险尚未完全解除，短期内市场情绪有望改善。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【金融工程】从跨期模仿行为中寻找公募基金的领先者、跟随者和独行者-20240516 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 张国安研究助理S0680122060011zhangguoan@gszq.com 本文从基金的从众效应特征出发，主要做了以下3件事情：1)从跨期模仿持股的角度构建定量基金因子刻画基金的从众效应行为特征，包括跨期跟随效应与跨期领先效应；2)给基金分类，研究不同类型基金的投资行为与投资能力； 3)构建可以落地投资的定量FOF策略：成功独行者50组合年化收益14.19%，成功领先者50组合年化收益12.65%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】新“国九条”下更具投资潜力的宽基指数——上证综指ETF基金投资价值分析-20240516 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 中国资产性价比凸显，全球资本的增配趋势已经开启。上证综指广泛覆盖优质中国资产，对地方国企、中央国企的利润覆盖度分别达到79%和94%，指数的投资价值望稳步提升。上证综指“中字头”占比高。上证综指ETF（基金代码：510760），跟踪指数为上证综指，抽样复制，成立以来超额收益显著。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】政府债券供给放量，乘数效应有多大？-20240516 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 结合普通国债、特别国债以及地方债的配套测算数据，我们预测今年5-12月（5.13-12.31）政府债发行合计能带动 信用类融资规模7.44万亿，其中普通国债和一般债带动2.38万亿，特别国债带动1.88万亿，专项债带动3.18万亿， 能合计撬动项目总投规模13.22万亿，其中普通国债和一般债带动2.85万亿，特别国债带动2.25万亿，专项债带 动8.1万亿。 风险提示：专项债供给压力，假设存在偏差；统计存在偏差 【通信】AI时代的网络：需求从何而来，创新将走向何方？-20240516 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 网络是AI大模型时代的关键一环。大模型时代，我们已经开始看到光模块、交换机等网络设备迭代加速，需求爆发。但市场对于为何显卡需要搭配大量光模块，以及通信为何成为大模型痛点体会较浅。本文中，我们将从原理出发，探讨网络为何成为AI时代的全新“C位”，并将从最新的产业变化中，讨论未来网络侧的创新与背后的投资机会。 风险提示：AI需求不及预期，Scalinglaw失效，行业竞争加剧。 研究视点 【电力设备】2024Q1海风开工13GW，海风建设超预期-20240516 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 2024Q1海上风电开工规模达13GW。据自然资源部网站消息，一季度，全国海洋经济强劲复苏，实现良好开局。其中，海上风电开工建设规模约13GW，发电量同比+34.0%。投资建议：2024年海风板块看国内外双重驱动，国内海风看业绩兑现，海外海风看订单落地，首推标的为国内外海风兼备的龙头：东方电缆、天顺风能，建议关注中天科技、大金重工，其次关注桩基&海塔泰胜风能、海力风电、天能重工、海缆亨通光电、起帆电缆、太阳电缆、及零部件金雷股份、日月股份等。 风险提示：国内海上风电建设不及预期，欧洲降息不及预期，欧洲海上风电建设不及预期。 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-成本红利兑现期，加大费投迎旺季-20240516 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 组织架构及渠道调整基本完成，期待旺季动销加速。管理上公司已基本完成销售系统调整、部门架构梳理及人员变更；同时公司完善销售政策、经销商及销售人员考核激励机制，一线人员积极性有望提升。24Q1公司通过开展春节开门红等活动在较高基数下收入端表现较稳健，但销售费用率同比-5.6pct，费用端显著优化。我们认为二、三季度旺季公司将加大费用投放，终端动销有望加速，冲刺全年营收双位数增长目标；且原材料成本下降红利兑现后利润端弹性亦有望逐步释放。 投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.1/10.3/11.3亿元，同比+10.6%/12.5%/9.4%，当前股价对应PE为19/17/15x，维持“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期、品类拓展不及预期、食品安全问题。 【海外】腾讯控股（00700.HK）-结构持续优化，利润强势增长-20240516 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 高质量增长，利润超预期。游戏：长青游戏持续改善，期待本土游戏收入Q2增速转正。广告：视频号广告表现亮眼，毛利率大幅提升。科技：金融企服稳健增长，直播带货贡献增量。AI应用赋能加速，注重股东回报。们预测公司2024-2026年收入分别为6641/7304/8009亿元，同比增长9%/10%/10%。Non-GAAP净利润分别为 2001/2218/2414亿元，同比增长27%/10%/9%。基于增值服务/广告各10x/20x2025eP/E、金融企服及其他各4x/2x 2025eP/S、及投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化，假设和测算误差风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间