轻工制造行业月报：政策有望持续发力，估值低位择优布局

行业月报●轻工制造 2024年02月06日 推荐 (维持) 政策有望持续发力，估值低位择优布局 轻工制造 核心观点： 家居：内销看好政策发力，外销出口预期改善。近期地产相关政策有所发力：1）央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供约万亿长期流动性；2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施；3）广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。根据wind一致预期，欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/慕思股份24年对应PE分别为10.64 /12.69/10.02/8.22/7.86/13.02。伴随海外库存逐步回落，家居出口订单环比持续改善，当前美国家具库存处于相对低位，且后续美联储有较大概率降息，有望拉动地产和家居消费，外销市场有望实现亮眼表现。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 造纸：废纸系价格维持稳定，静待浆纸系提价落地。废纸系：废黄板纸价格有所下跌，库存水平快速上升至高位。瓦楞纸产能增长有限，箱板纸2023年产能增长预计超10%。截至2024年1月31日，瓦楞纸、箱板纸均价分别为2,860、3,835元/吨，较上月分别下跌0.26%、0.11%。浆纸系：浆价延续下 滑，纸价跟随回调。截至2024年1月31日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为5,014.77、5,826.79、4,266.67元/吨，分别较上月变动+1.26%、+0.09%、 -5.71%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为5,663、5,740、4,750元/吨，较上月分别变动-3.40%、-3.20%、-0.84%。晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企对浆纸系产品发起提价，在2月1日提涨100元/吨，并以此为基础，在3月1日 起再提涨200元/吨。特种纸：特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持 续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001研究助理：刘立思 行业数据 2024-02-06 10% 0% -10% -20% 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 -30% 轻工制造沪深300 【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~12月，烟酒类零售额为5,507亿元，同比增长10.6%。其中，12月单月零售额为543亿元，同比增长8.3%。金属 包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受 益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：电子烟行业不断成长，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨 光股份前三季度实现营收158.6亿元，同比增长15.52%。其中，传统核心销 售同比增长7.35%；办公直销销售同比增长19.99%，利润率稳步提升；零售大店销售同比增长42.7%，开店顺利，延续快速扩张。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_美国低库存&降息预期，家居出口有望向好 【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_家居龙头稳健布局静待未来需求复苏 【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_Q3利润端有所改善底部经营持续向好 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级3 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关3 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势3 二、行业重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系价格维稳，浆纸系价格回落5 1.废纸系：原材料价格下跌，成品纸价格维持稳定5 2.浆纸系：浆价延续下滑，纸价跟随回调6 （二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面稳中向好8 2.房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长9 3.原材料：五金材料价格有所回落，软体原材料价格低位波动10 （三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格震荡11 （四）文娱：需求短期承压，看好未来修复11 三、行业面临的问题及建议12 四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况13 （一）行业收益率表现13 （二）行业估值14 五、投资建议14 六、风险提示16 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 轻工制造业主要指生产消费资料的工业，提供生活消费品并制作手工工具，其概念与重工业相对，同时互有交叉。按照证券市场分类，轻工制造行业通常由包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块构成。 图1：轻工制造行业构成资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2022年，全国轻工行业规模以上企业实现营业收入24万亿元，同比增长5.4%；实现利润1.53万亿元，同比增长8.2%，高于全国工业约12个百分点；轻工业增加值同比增长2.4%。电池、助动车制造行业增加值增速超过10%，太阳能电池产量同比增长近50%；轻工十类重点商品零售额6.92万亿元，同比增长0.4%；轻工业营业收入利润率6.37%，同比提高0.17个百分点；轻工商品累计出口额9,535.4 亿美元，占全国出口总额26.5%，同比增长4.2%。 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 2022年6月，工信部等5部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。意见稿指出，轻工行业是我国国民经济传统优势产业，重要的民生产业，在国际上具备较强竞争力。但我国轻工业面临中高端产品供给不足、国际知名品牌不多、产业链现代化水平不高等问题。其提出发展目标：到2025年，轻工业综合实力显著提升，占工业比重基本稳定，扩内需、促消费的作用明显，服务构建新发展格局、促进经济社会高质量发展的能力增强。届时，将培育一批消费引领能力强、国际竞争优势明显的轻工产品品牌，造就一批百亿元以上品牌价值企业，将提供较多投资机会。 表1：指导意见目标规划 目标内容 行业经济稳定运行 轻工业增加值增速与全国工业增加值增速平均水平一致，重点行业利润率和主要产品国际市场份额保持基本稳定，质量效益明显提升。 科技创新取得新突破 规模以上企业有效发明专利数量较快增长，重点行业研发投入强度明显提高。突破一批关键技术，每年增加一批升级和创新消费品。 产业结构持续优化 培育形成一批具有竞争力的企业和先进制造业集群。巩固提升内外联动、东西互济的产业发展优势，区域布局进一步优化。 品牌竞争力大幅提升 培育一批消费引领能力强的轻工产品品牌。造就一批百亿元以上品牌价值企业，重点产业集群区域品牌影响力持续提升。 产业链水平现代化水 产业基础进一步巩固，数字化转型稳步推进，形成一批优势产业链。建设一批智能制造示范工厂，推广一批智能制造优 平不断提升 秀场景。 绿色发展取得新进步 资源利用效率大幅提高，单位工业增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持续下降。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 指导意见进一步提出五项重点任务，从科技创新、供给优化、产业链现代化、绿色低碳及产业生态等方面提出具体措施，并规划一系列关键技术研发工程、升级创新产品制造工程、品牌培育工程、数字化发展推进工程及绿色低碳技术发展工程，引导产业升级。 表2：指导意见执行措施 具体措施 强化科技创新战略支撑 加快关键技术突破；完善科技创新体系；优化标准体系建设 构建高质量的供给体系 增加升级创新产品；提升质量保障水平；强化品牌培育服务；推广新型商业模式 提升产业链现代化水平 推进产业基础高级化；加快产业链补链强链；深入实施数字化转型；发展服务型制造新模式 深入推进绿色低碳转型 加快绿色安全发展；全面建设绿色制造体系；引导绿色产品消费 优化协调发展的产业生态 提高企业差异化发展水平；建设高水平的产业集群；优化产业空间布局；积极融入全球产业体系 加大组织保障实施力度 完善财税金融支持政策；强化高素质人才支撑；加强公共服务能力建设；优化产业发展环境；加强组织实施 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 表3：指导意见相关工程 具体项目 关键技术研发工程 造纸：高等级绝缘纸，高纯度溶解浆生产技术，特种纸基复合材料，纤维素、半纤维素、木素基等生物质新材料，医疗卫生用纸基材料等；轻工机械：高速PET瓶旋转式吹瓶机、高速无菌纸灌装机、新型洗涤装备、液体食品无菌罐装包材及设备、毒害物质检测试剂及设备等。 升级创新产品制造工程 塑料制品：新型抗菌塑料、面向5G通信用高端塑料、特种工程塑料、血液净化塑料、高端光学膜等。五金制品：智能锁、智能高档工具等智能五金制品，节水型卫浴五金产品等。陶瓷日用玻璃：新型日用陶瓷、工艺美术陶瓷，轻量化玻璃瓶罐、高档玻璃餐饮具、微晶玻璃制品等。自行车：时尚休闲、运动健身、长途越野和高性能折叠等多样化自行车，轻量化、网联化、智能化的电动自行车等。眼镜钟表：有害光防护、光敏感防护、抗疲劳、青少年近视管控、成人渐进等多功能镜片产品；多功能高档精品手表，非遗传统技艺高档时钟，与健康产业相关的智能手表等。 数字化发展推进工程 轻工机械：智能化造纸装备，塑料机械、洗涤设备云控制平台，全自动吹贴灌旋一体化装备，液态产品包装生产线智能运维服务系统等。造纸：智能仓储和立体库、生产线运维管理云平台，质量在线检测技术等。家具：整装云赋能平台，大规模个性化定制家具模块化生产，智能工厂等。陶瓷日用玻璃：陶瓷成型、施釉等重点环节数字化改造，基于全生产线工艺参数的采集、分析监测、过程控制和集中智能控制系统的研发和数字化技术应用。自行车钟表：零部件高精度加工成型自动生产装备、“车网融合”技术等，智能化手表装配线、智能在线检测技术、柔性制造技术等。乐器：钢琴专用智能装备，电鸣乐器、中乐器智能化技术与产品等。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 二、行业重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系价格维稳，浆纸系价格回落 1.废纸系：原材料价格下跌，成品纸价格维持稳定 根据卓创资讯数据显示，2024年1月31日，废黄纸板平均价格为1,532元/吨，较上月下跌4.19%； 2024年1月，废黄板纸库存天数为13天，环比增长6天。 截至2024年1月31日，瓦楞纸均价为2,860元/吨，较上月价格下跌0.26%；箱板纸均价为3,835元/吨，较上月价格下跌0.11%。2024年1月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为56.7、115万吨，分别环比下降3.7、4.9万吨。 截至2024年1月31日，瓦楞纸毛利率为12.06%，较上月提升0.92pct；箱板纸毛利率为20.3%， 较上月提升2.15pct。