轻工制造行业月报：低位估值性价比凸显，持续看好家居行业复苏主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业月报● [Table_IndustryName] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2022年5月4日 [Table_Title] 行业深度报告模板 低位估值性价比凸显，持续看好家 居行业复苏主线 轻工制造行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点:  家居：地产政策持续发力，家居行业基本面及估值修复可期。房地产方面，各城市因城施策，持续发布松绑政策，地产行业有望复苏，而在国家经济目标要求下，房地产市场确定性较强。家居装修需求具备刚需属性始终存在，疫情从地产销售及施工、家居销售及交付、物流等方面影响装修需求释放，但我们认为疫情并未改变消费者装修动机，家居需求将一直存在，仅受疫情影响而延迟释放。行业格局方面，头部家居企业引领行业变革，持续推进品类融合，强化流量竞争力，叠加疫情、原材料涨价等因素，中小企业持续退出，集中度有望加速提升。估值方面，家居板块估值处于历史低位，4月29日，家居用品板块PE-TTM达到24.69，市场分位点低至8.5 %。建议关注：家居行业头部企业【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】和【敏华控股】。  造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：废黄板纸价格企稳回升，箱板纸企业库存达到历史高位，存在一定压力，叠加成品纸下游需求受限，成品纸价格表现偏弱，毛利率持续下滑，已达到2019年以来的区间低点。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，下游需求主要为生活用纸、白卡纸及双胶纸，短期纸浆供应有限，能源价格处于高位，叠加白卡纸、双胶纸积极开工支撑纸浆需求，纸浆价格快速提升；而成品纸由于需求受限，价格表现弱于纸浆，毛利率持续下行，企业经营压力持续增加。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】；特种纸龙头【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。  包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。  轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内市场拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率处于较低水平，伴随行业进入规范发展阶段，国内市场有望稳步成长。文具：我国人均书写工具消费量不断提升，消费升级将持续利好C端业务成长，同时，采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔； [Table_Authors] 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据 2022-04-29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [Table_Research] 【银河轻工陈柏儒团队】行业策略_2022年度轻工制造行业投资策略：把握当下，着眼未来_20211208 【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_行业需求有所回暖，低估值龙头表现可期_20210922 -30%-20%-10%0%10%2021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04轻工制造沪深300 行业月报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 晨光股份持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，线上线下协同发展，零售大店业务持续向好，办公直销业务快速成长，充分受益于行业变化带来的结构性机遇。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】。  风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨。 oPsMpNoMoNwOoRnQsPpQtO9P8Q8OnPoOsQsQfQmMrMeRqQtN9PnPoONZmMpOvPtPmM 行业月报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 ............................................................................................ 3 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 ........................................................................................................ 3 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 ................................................................................ 3 二、行业重点数据跟踪 .................................................................................................................................................... 4 （一）造纸：原材料价格维持高位，成品纸盈利压力增大 ................................................................................ 4 1. 废纸系：原材料价格反弹上涨，成品纸盈利收窄 ................................................................................... 4 2. 浆纸系：成品纸价格维稳，原材料价格下降修复盈利 ........................................................................... 6 （二）家居：商品房销售回升，家具原材料高位波动 ........................................................................................ 7 1. 销售：家具销售数据逐渐好转，全屋定制均价同比增幅扩大 ............................................................... 7 2. 房地产：商品房销售数据回暖，2月以来累计同比低位反弹 ................................................................ 9 3. 原材料：家具原材料价格波动回升 ......................................................................................................... 10 （三）包装：塑料包装原材料价格增速放缓，原油价格回落 .......................................................................... 11 （四）文娱：销售额全线上涨，盈利有望扩大 .................................................................................................. 12 三、行业面临的问题及建议 .......................................................................................................................................... 13 （一）现存问题 ...................................................................................................................................................... 13 1. 行业分散，效率有待提升 ......................................................................................................................... 13 2. 企业实力不足，中高端产品竞争力弱 ..................................................................................................... 14 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................. 14 1. 加强创新引领，推动供给向高质量发展 ................................................................................................. 14 2. 提升产业链现代化水平，增强产业实力 ................................................................................................. 14 四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况 .............................................................................................................. 14 （一）行业收益率表现 .......................................................................................................................................... 14 （二）行业估值 ......................