轻工制造行业跟踪周报：造纸板块小幅上涨，政策持续发力家居行业有望复苏

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 造纸板块小幅上涨，政策持续发力家居行业有望复苏 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/17至2022/10/23，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，轻工制造指数下降1.88%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别 2022年10月24日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 为：包装印刷（0.77%）、造纸（0.24%）和家用轻工（-4.84%）。轻工制造沪深300 家具：涉房企业融资放宽，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。10月20日，证监会表态，在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务的企业在A股市场融资，即自身及控股子公司 涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。2022M9建材家具卖场销售额992.13亿元，月环比+11.7%；2022M1-9建材家具卖场累计销售额9458.7亿元，同比+20.4%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周�早盘美元兑人民币中间价7.1186，周环比贬值98pips；中国出口集装箱运价指数1959.96点，周环比-3.3%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE14x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE21x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE10x）；长线推荐【敏华控股】 （PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE14x）、【志邦家居*】（PE12x）、 【金牌厨柜*】（PE10x）。 造纸：造纸版块持续上涨，看好中期浆价回落利润弹性释放。本周造纸子板块持续上涨0.24%，双胶纸、白卡纸周环比分别小幅度上涨138元 /吨、10元/吨；SHFE纸浆期货指数+1.32%，收于6772元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE19x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE17x）、【�洲特纸*】（PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】 （PE9x）。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上 海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：43家电子雾化品牌商过审国标；COEE可逸公司获取电子烟生产许可证。1）截至10月17日，已有43家电子雾化品牌商通过强制国标技术审评，43家品牌商共有58款烟具和135款烟弹产品通过国 标，其年度生产规模中的累计烟弹配额超过6亿颗，累计烟具配额超过 3200万支，过审国标烟弹最多的品牌是悦刻，以12款排名第一，雪加和铂德以8款并列第二。2）COEE可逸其品牌母公司深圳星光点点科技正式获取电子烟生产许可证，许可范围为烟弹、烟具、组合产品品牌 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 2021/10/252022/2/222022/6/222022/10/20 相关研究 《思摩尔国际披露2022Q3业绩，看好家居板块修复》 2022-10-17 《地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏》 2022-10-10 1/21 持有（内销、出口），可逸目前有1款烟具、3款烟弹产品已过审国标。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE10x）、 【盈趣科技*】（PE15x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/10/21） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 603.06 99.00 4.40 4.80 5.66 22.50 20.62 17.49 买入 603816 顾家家居 277.96 33.82 2.65 2.45 2.97 12.76 13.80 11.39 买入 002572 索菲亚 129.74 14.22 0.13 1.39 1.70 109.38 10.23 8.36 买入 603008 喜临门 104.91 27.08 1.45 1.87 2.41 18.68 14.48 11.24 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/21 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数下降5 2.重要行业新闻8 2.1.造纸8 2.2.电子烟8 2.3.定制家具9 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降9 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌11 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降12 2.7.地产月度数据：8月竣工、新房销售及新开工表现偏弱14 3.电子烟行业数据更新15 4.造纸重点行业数据更新16 4.1.原材料成本：废纸、木浆周环比下降16 4.2.纸价：白卡纸、双胶纸周环比上升17 5.公司重点公告19 6.风险提示20 3/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/10/17-2022/10/23）5 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/17-2022/10/23)5 图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/17-2022/10/23)5 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/10/22-2022/10/21）行情走势6 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）10 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）10 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）10 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）10 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）11 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）11 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）11 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）11 图13：2021/9/10-2022/10/21TDI国内现货价(元/吨)12 图14：2021/10/22-2022/10/21软泡聚醚华东市场价(元/吨)12 图15：2021/10/22-2022/10/21MDI国内现货价(元/吨)12 图16：2020/8-2022/8家具制造业累计营收（亿元）13 图17：2020/8-2022/8家具制造业累计利润总额（亿元）13 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）13 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）13 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）13 图21：家具类月度零售额（亿元）13 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）14 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）14 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）15 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）15 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）15 图27：单月商品房销售面积（万平方米）15 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）15 图29：废黄板纸参考价（元/吨）16 图30：木浆参考价（元/吨）16 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）16 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）16 图33：箱板纸参考价（元/吨）17 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）17 图35：双胶纸参考价（元/吨）17 图36：双铜纸参考价（元/吨）17 图37：白卡纸参考价（元/吨）18 图38：白板纸参考价（元/吨）18 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）18 表1：重点公司估值（估值截至2022/10/21）2 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/10/15-2022/10/22三十大中城市商品房成交情况9 4/21 1.上周行情：轻工制造指数下降 2022/10/17至2022/10/23，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，轻工制造指数下降1.88%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（0.77%）、造纸（0.24%）和家用轻工（-4.84%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/10/17-2022/10/23） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 综国交机休计通电医建钢采上传纺非商深轻公化银房汽电农有建食家合防通械闲算信子药筑铁掘证媒织银业证工用工行地车气林色筑品用 军运设服机生装 工输备务物饰 指服金贸成制事数装融易指造业 产设牧金材饮电备渔属料料器 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/17-2022/10/23)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/17-2022/10/23) 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 包装印刷Ⅱ(申万)造纸Ⅱ(申万)家用轻工(申万) 3% 2% 0.77% 0.24% -4.84% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 2.20% 0.39% -0.33%-0.82% -2.02% -3.13% -4.02% -5.20% -6.75% 塑料纸包 包装装 金属娱乐瓷砖 包装用品地板 其他卫浴家居制品用品 成品定制 家居家居 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/21 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/10/22-2022/10/21）行情走势 50% 上证指数 包装印刷Ⅱ(申万) 轻工制造(申万) 家用轻工指数 造纸Ⅱ(申万) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021/10/222021/12/222022/2/222022/4/222022/6/222022/8/22 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元）YoY（%）PE