轻工制造行业周报：Aspire发力国内市场，劲嘉股份增资长宜持续加码，HNB香精香料赛道布局

上周行情：轻工制造板块跑赢大盘。2022/1/4至2022/1/7，上证综指下降1.65%，深证成指下降3.46%，轻工制造指数下降0.18%，在28个申万行业中排名第13；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+1.52%）、家用轻工（+0.99%）、包装印刷（-3.01%）。 家具：政策地产市场保持稳定，家居行业估值修复正当时。近期多部委表示推进保障性住房建设，支持房企正常融资。地产产业链悲观预期得到改善，上周定制家居板块（2022/1/4-2022/1/7）上涨2.73%，家居行业估值开始修复，继续看好家具板块未来估值修复空间。定制板块方面，结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】、【欧派家居】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。 电子烟：Aspire易佳特更新FY2021经营情况，海外大厂回归国内市场，我国电子烟市场持续扩容。2022/1/3，Aspire更新招股说明书，FY2021公司收入9398.26万美元，同比增长18.93%；净利润54.70万美元，同比下降97.14%。中国地区收入占公司总收入份额由FY2019的0.9%提升至FY2021的18.5%。在雾化电子烟领域布局较深的海外电子烟大厂回归国内，推动国内电子烟行业产品迭代和技术进步。2022/1/6，劲嘉股份增资长宜，持续加码HNB香精香料赛道布局。随着国内电子烟行业各项政策逐步完善和落地，电子烟市场不断成熟，行业中长期发展前景逐步得到确认，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，新型烟草版图不断完善、估值性价比较高的【劲嘉股份】； 拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。 造纸：静待需求改善。价格方面，截至2022/1/7，箱板纸价格4904元/吨,周环比上升7元/吨；瓦楞纸价格3884.4元/吨,周环比上升3元/吨； 白卡纸价格5871元/吨,周环比下降228元/吨；白板纸价格4905元/吨,周环比下降38元/吨；双铜纸价格5380元/吨,周环比下降10元/吨；双胶纸价格5612.5元/吨,周环比持平。木浆价格6144.6元/吨,周环比上升105元/吨。库存方面，截至上周四（2022/1/6）纸浆库存周环比下降，临近年关纸厂陆续出现降负荷或停机情况；箱板纸及文化纸库存同比均有所增加，市场维稳运行。 风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 表1：重点公司估值（估值截至2022/1/7） 1.本周专题：Aspire发布FY2021经营数据，劲嘉股份增资长宜 持续加码HNB香精香料赛道布局 1.1.Aspire发布FY2021经营数据，盈利能力受损 2021/6/22，中国电子烟品牌AspireGlobalInc.（易佳特）向美国证监会提交招股说明书，拟在美国纳斯达克上市。但受到中概股监管政策的影响，2021/7/30，Aspire因市况挑战推迟IPO计划。 2022/1/3，Aspire再次更新招股说明书，招股说明书显示FY2021公司收入9398.26万美元，同比增长18.93%；净利润54.70万美元，同比下降97.14%。公司收入增长主要来自于OEM和ODM销售额增加以及在除中国以外亚太地区渗透率的增长。截至2022/1/3，Aspire雾化电子烟产品拥有150多家分销商，组成全球分销商网络，在30多个国家/地区销售。公司ISPIRE大麻雾化技术产品于2020年12月在美国开始销售。 图1：Aspire历年营业收入（万美元） 图2：Aspire历年净利润（万美元） 亚太地区贡献主要收入增量，OEM/ODM业务高速发展。分地区看，公司产品的主要销售市场为欧洲、中国、除中国以外其他亚太地区和北美洲。中国地区收入占公司总收入份额由FY2019的0.9%逐年提升至FY2021的18.5%；随着公司在其他亚太地区投入更多销售宣传工作，公司产品在除公司以外的其他亚太地区渗透率稳定增长，FY2021其他亚太地区收入份额占比达到14.2%（FY2019为0.1%）。公司最大的销售市场为欧洲，收入占比稳定在50%以上。由于公司只针对一款产品Nautilus PrimeOpenSystem申请了美国PMTA，其他系列产品无法在美国继续销售，北美洲销售收入份额由FY2019的41.1%下滑至10.0%。分产品看，公司产品分为Aspire自有品牌和OEM/ODM代工产品，其中FY2021自有品牌占比达85%，公司FY2019-FY2021大力发展OEM/ODM业务，公司预计未来将会产生更多OEM/ODM订单。 图3：Aspire亚太地区销售收入占比提升 图4：AspireOEM/ODM业务占比逐年提升 多重因素压制，盈利能力受损。FY2020公司毛利为3326.4万美元，FY2021重要因人民币汇率提升，叠加OEM/ODM业务占比提高稀释毛利率、FY2021促销力度较强等原因，毛利大幅下降至2809.8万美元。毛利率从FY2020 42.2%下跌至FY2021 29.9%。 回归中国市场，积极迭代更新雾化新产品。Aspire（易佳特）成立于2010年，拥有强大研发阵容和自主工厂，工厂面积达40000多平方米，200多条组装线，日产能可达200万颗烟弹，或50万支一次性电子烟，或3万支换弹式电子烟，能满足国内外各大品牌电子烟的高端制造要求。Aspire早期的鹦鹉螺系列开放式电子烟设备在欧洲和北美市场大受欢迎。2021/9/23，Aspire在国内推出换弹式电子烟新品——凌动PRO，创新性应用了Sensit棉芯雾化技术，最大限度地避免了棉芯的漏油和干烧问题。 图5：鹦鹉螺系列开放式大烟负有盛名 图6：针对国内市场推出新品凌动PRO 事件：拟增资长宜科技。公司于2022/1/6发布公告，通过子公司劲嘉新产业科技向云南长宜科技增资1575万元，交易完成后劲嘉新产业科技持有长宜科技35%股权。 长宜科技为国内HNB最大香精香料和配套材料供应商。长宜科技业务范围主要包括HNB加热卷烟用香精香料、HNB加热卷烟配套新材料（支撑段、降温段），已与云南中烟、四川中烟、广东中烟建立合作，客户群体稳定。截至2022/1/6，长宜科技布局15项专利，此次增资有助于拓展公司在HNB烟用香精香料、新材料等业务的布局，为新型烟草领域扩张奠定基础，进一步提升公司的专利技术和产能储备，协同发展公司在新型烟草领域的布局。 持续深化新型烟草布局。此前公司已通过旗下产业基金收购云南云烁科技51%股权，云烁科技主要从事烟用香精香料业务，截至2022/1/6，拥有生物调香、天然植提、生物产香、整烟设计、电子雾化集成开发等5个专业实验室和一个香精香料中试车间和一个云南省首家通过3101认证的食品级中试车间。公司不断把握新型烟草行业战略投资机会，储备新型烟草产业链优质项目。与云南中烟成立子公司嘉玉，承担云南中烟开发HNB的烟具和制造烟具的业务，2018年推出自有品牌Foogo，新型烟草版图不断完善。 图7：截至2022/1/7长宜科技专利布局 图8：公司自有品牌Foogo 2.上周行情：轻工制造板块跑赢大盘 2022年1月4日至2022年1月7日，上证综指下降1.65%，深证成指下降3.46%，轻工制造指数下降0.18%，在28个申万行业中排名第13；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+1.52%）、家用轻工（+0.99%）、包装印刷（-3.01%）。 图9：各行业周涨跌幅（2022/1/4-2022/1/7） 图10：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/1/4-2022/1/7 图11：轻工制造及其子版块近一年（2021/1/8-2022/1/7）行情走势 表2：轻工板块部分标的估值 净利润货币为港元，恒安国际、思摩尔国际归母净利润采用2022/1/7港元兑人民币中间价0.82进行汇率折算；估值截至2022/1/7。 3.重要行业新闻 3.1.造纸 【中濠纸业、江门明星纸业宣布停机约20天】中濠纸业2022年1月23日到2月10日期间，全纸种停机18天；江门明星纸业2022年1月25日-2月15日共22天全厂停机。（中纸网） 【亚太森博承担的国家重点研发计划项目顺利通过绩效评价】近日，亚太森博牵头承担完成的《生物酶在溶解浆生产中的应用》项目顺利通过绩效评价。（亚太森博山东浆纸） 【安而康联合京东智能制造平台共同发布《2021年京东成人纸尿裤行业趋势洞察白皮书》】恒安集团旗下成人纸尿裤品牌安而康联合京东智能制造平台，从行业概况、品牌格局、用户洞察、趋势展望四个维度，结合销量数据与消费者，深入剖析了随着我国步入老龄化社会以及消费观念不断升级，国内纸尿裤市场的全新变化与发展趋势。（中纸网） 【2021年中国生活用纸新增产能达到历史最大量】根据生活用纸委员会秘书处统计，2021年1—12月，生活用纸行业累计已公开的投产产能约268.6万t/a。2022年及之后，行业宣布计划新增产能总计已超过1000万t/a。（《生活用纸》杂志） 【重庆理文30万吨化机浆替代进口废纸项目开工】项目占地388亩，总投资20亿元，预计2022年12月份建成投产后，新增年产值40亿元，新增就业600余人。（中华纸业传媒） 4.家居重点行业数据更新 4.1.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降 2022年1月2日至2022年1月8日，三十大中城市商品房成交套数19024套，同比下降49.5%，周环比下降51.5%，成交面积217.1万平方米，同比下降45.6%，周环比下降48.7%；其中一线城市成交套数6360套，同比下降15.9%，周环比下降32.6%，成交面积70.81万平方米，同比下降10%，周环比下降32.8%；二线城市成交套数8778套，同比下降46.4%，周环比下降56.6%，成交面积101.59万平方米，同比下降46.1%，周环比下降56.2%；三线城市成交套数3886套，同比下降71.7%，周环比下降59.4%，成交面积44.7万平方米，同比下降66.2%，周环比下降48.2%。 表3：2022/1/2-1/8三十大中城市商品房成交情况 从累计数据看，2022年1月1日至2022年1月8日，三十大中城市商品房成交套数5.82万套，同比下降27.6%；成交面积0.06亿平方米，同比下降24.4%；其中一线城市成交套数1.58万套，同比下降22.1%；成交面积0.02亿平方米，同比下降17.5%；二线城市成交套数2.9万套，同比下降7.9%；成交面积0.03亿平方米，同比下降8%；三线城市成交套数1.35套，同比下降53.1%；成交面积0.01万平方米，同比下降51.7%。 图12：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米） 图13：一线城市累计成交面积（万平方米） 数据为2022年1月1日起累计成交情况 数据为2022年1月1日起累计成交情况 图14：二线城市累计成交面积（万平方米） 图15：三线城市累计成交面积（万平方米） 数据为2022年1月1日起累计成交情况 数据为2022年1月1日起累计成交情况 图16：30大中城市商品房单月成交面积（万平方米） 图17：一线城市单月成交面积（万平方米） 图18：二线城市单月成交面积（万平方米） 图19：三线城市单月成交面积（万平方米） 4.2.原材料成本：MDI及TDI同比上涨、软泡聚醚同比下跌 截至2022年1月4日，中国木材指数CTI：胶合板为1,059.80点，周环比上升17.54点，同比上升19.63点；截至2022年1月5日，中国木材指数CTI：刨花板为1166.7点，周环比下降2.82点，同比上升50.87点；中国木材指数CTI：人造板为997.29点，周环比下降20.87点，同比上升1