投研日报：宏观

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-02-06) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 风险偏好回落，大宗商品多数下跌 周一（2月5日），国内商品期市收盘多数下跌，能化品涨跌不一，20号胶涨逾1%，原油跌逾3%，低硫燃料油跌逾2%，燃油跌逾1%；基本金属多数下跌，沪锡跌逾2%，沪镍、沪锌跌逾1%；农产品涨跌不一，白糖涨近1%，红枣跌逾2%，鸡蛋跌近2%；黑色系多数下跌，贵金属均下跌。 热评：周一国内商品多数下跌，延续了之前的跌势，一是，临近春节长假，市场情绪趋于谨慎，套保需求增加；二是，国内股市大幅调整，压制市场的风险偏好；三是，美国非农就业数据大幅好于预期，美元指数反弹，美债利率走高，压制大宗商品整体走势。 展望后市：节前市场情绪或偏谨慎。1）海外方面，在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，美联储可能会更加谨慎，或不会快速降息，这意味着短期将修正市场与美联储之间的预期差，从而带来资本市场的波动。2）国内方面，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。3）红海局势有所降温，但并未得到彻底的解决，仍需重点关注美国、以色列、卡塔尔、哈马斯四方会谈的进展情况。 二、宏观消息面——国内 1、中国1月财新服务业PMI为52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。 2、央行公告称，2月5日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，同 时以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。Wind数据显示，当日5000 亿元逆回购到期，因此单日净回笼4000亿元。 3、在国务院政策例行吹风会上，多部委回应多个热点问题。国家发改委指出，将推动出台更大力度吸引和利用外资行动方案；商务部准备推动出台《规范和促进数据跨境流动规定》；市场监管总局表示，加快研究制定《公司法》配套实施办法、强化实缴出资信息公示。 国家发改委将会同有关部门，进一步完善有利于全国统一大市场建设的各项制度规则，积极稳妥推进财税、统计等重点领域的改革，包括研究完善地方税税制、完善事权、支出责任等。 商务部：准备推动出台《规范和促进数据跨境流动规定》，将继续推动各项举措加快落地见效，及时通报外资企业普遍关注的政府采购、标准制定、投资便利化等方面工作的进展情况，进一步加强“外资 24条”落实情况的评估工作。 4、根据《中华人民共和国政府和巴西联邦共和国政府关于互为对方商务、旅游、探亲人员颁发十年多次签证的协定》，中巴两国将自2024年2月19日起互为以商务、旅游、探亲为入境目的的对方国家 公民颁发有效期最长为10年、可多次入境、每次停留不超过90日的签证。 5、在住建部召开城市房地产融资协调机制部署会后，全国多座城市陆续公布首批房地产项目融资“白名单”。截至目前，融创已有超过90个项目入围第一批“白名单”，包括北京、天津、成都、重庆等20城市都已落地。 三、宏观消息面——国际 1、美联储主席鲍威尔：诚信是无价之宝，不考虑政治，美联储不太可能有信心在3月份降息；自去年12月以来，FOMC的利率预测可能没有太大变化；对美联储来说，商业地产似乎是一个可控的问题；通货膨胀激增的一个重要因素是疫情的影响，美联储正走在物价稳定的道路上，致力于全面恢复这一目标；对全球经济的最大威胁是地缘政治风险；过早行动（降息），可能会导致通胀率高于2%，如果此前早点收紧政策就好了，目前进展不错，但工作还没有完成。 2、美联储卡什卡利：可能更高的中性利率意味着美联储在开始降息之前可以有更多的时间来评估即将到来的数据，这对经济复苏的风险更小；更高的中性利率意味着货币政策可能没有想象中那么紧缩；核心通胀正在迅速取得进展，朝着美联储的目标迈进；对利率敏感的行业表现良好；经济数据并非绝对乐观，有一些疲软迹象，包括消费者拖欠率上升。 美联储理事鲍曼：现在考虑降息还时间太早，如果抗击高通胀的进展停滞，仍然愿意加息；金融条件放松构成助燃通胀的风险；美国仍然存在通胀上行风险，仍然需要保持警惕；就业数据表明，劳动力市场再平衡已经陷入停滞；在美联储维持政策利率水平在高位的情况下，预计通胀将进一步下降；随着通胀下滑，FOMC降息最终将是有保障的。 3、经合组织提高2024年全球经济增长预测至2.9%（2023年11月为2.7%），并预计2025年全球增长率为3%（与11月相比保持不变）；将2024年美国经济增长预测上调至2.1%（之前为1.5%），并将2025年预测保持不变，为1.7%；削减2024年欧元区经济增长预测至0.6%（之前为0.9%），将2025年预测修正为1.3%（之前为1.5%）。预计美联储将在第二季度降息，欧洲央行将在第三季度降息，但货币政策立场应在一段时间内保持紧缩。 4、澳大利亚2023年12月商品及服务贸易帐顺差109.59亿澳元，预期110亿澳元，前值114.37亿澳元。 5、德国2023年12月季调后贸易帐盈余222亿欧元，预期盈余188亿欧元，前值从盈余204亿欧元修正为盈余208亿欧元。出口环比降4.6%，预期降2%，前值从升3.7%修正为升3.8%；进口环比降6.7%，预期降1.5%，前值从升1.9%修正为升1.6%。 6、日本1月服务业PMI终值为53.1，初值52.7；综合PMI终值为51.5，初值51.1。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223