投研日报：宏观

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-04-25) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 黑色系大举反弹，带动国内商品多数上涨 周三（4月24日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，锰硅涨逾5%，铁矿石涨逾3%；基本金属多数上涨，碳酸锂、氧化铝、沪铅涨逾1%，沪锡则跌逾3%；能化品涨跌不一，原油涨逾2%，烧碱、乙二醇跌逾2%；农产品涨跌互现，豆二涨近2%，红枣跌逾2%；贵金属均上涨；集运指数（欧线）涨逾4%。 热评：周三国内商品多数反弹，其中，一是，黑色系商品涨势居前，主因是国内钢材表需回升，库存大幅去化，表明下游需求延续改善，黑色系供需结构趋于改善，正反馈得以延续；二是，受美元指数回落、海外补库带动需求回升的预期等因素驱动，基本金属多数反弹；三是，俄乌冲突、中东局势再度紧张，原油和集运指数再度反弹。四是，农产品板块涨跌不一，其中，国际菜籽价格因欧菜籽减产预期而走强，这令油脂在经过一波快速调整后确立了短期支撑，市场越来越关注几大油料作物主产国的天气。 展望后市：短期内美联储降息预期存在较大的变化，美元指数反弹压制风险偏好，对商品市场存在较强的扰动，预计商品短期的走势仍存在反复。但是，国内外经济表现均好于预期，有力支撑需求改善，商品或继续反弹。国内方面，一是，二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行也有望保持宽松的基调，这些都将推动国内需求进一步回升。海外方面，近期美国经济数据多数超预期，通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖，这些因素带动了商品需求回暖。美国处于全球价值链的需求终端，为“全球贸易发动机”，若本轮美国制造业主动补库延续，将继续改善大宗商品需求。地缘政治因素方面，俄乌冲突、中东局势仍存在恶化的风险，需保持高度警惕。 二、宏观消息面——国内 1、十四届全国人大常委会举行第二十四次委员长会议，听取全国人大宪法和法律委员会主任委员信春鹰作的关于学位法草案修改意见的汇报，关于关税法草案修改意见的汇报，关于农业技术推广法等3部法律的修正案草案审议结果的报告，审议相关草案修改稿、决定草案。委员长会议决定，将上述草案修改稿等提交常委会会议审议。 2、财政部、应急管理部紧急预拨1.1亿元中央自然灾害救灾资金，支持江西、广东、广西防汛救灾。 其中，预拨江西省4000万元、广东省5000万元、广西壮族自治区2000万元，由地方统筹用于应急抢险救援和受灾群众救助，重点做好搜救转移安置受灾人员、排危除险等应急处置、开展次生灾害隐患排查和应急整治、倒损民房修复等。 3、国务院总理李强在贵州调研。他强调，毫不放松抓好各项政策和工作措施落实，拓宽农民增收致富渠道，持续增强内生发展动力，扎实有效巩固拓展脱贫攻坚成果，让脱贫群众生活一年更比一年好。4、国务院副总理刘国中到上海调研，先后考察中国科学院上海药物研究所、医药企业、瑞金医院， 深入了解医药研发和成果转化、人工智能应用等情况。他强调，推动医学科技创新，既是保障人民健康的重要支撑，也是培育和发展未来产业新赛道的重点领域。要针对生物医药研制创新短板，加强基础研究和应用研究，破解技术难题，推动产出更多新药好药。 5、央行召开2024年会计财务工作会议。会议指出，要把握习惯过紧日子决策部署及履职保障工作内涵的变化要求，把握新形势下全面从严管理和监督的责任要求，把握建设现代金融基础设施的重点任务要求，在中国式现代化新征程中全面推进会计财务工作高质量发展。 6、中电联发布报告称，一季度全国全社会用电量2.34万亿千瓦时，同比增长9.8%。预计2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同比增长6%左右。其中，上半年全社会用电量同比增速略高于8%；下半年全社会用电量增速有所回落。报告预计，2024年全国新增发电装机将再次突破3亿千瓦，部分地区新能源消纳压力凸显。 三、宏观消息面——国际 1、美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期升2.5%，2月终值从升1.3%修正为升0.7、2月初值升1.4%；扣除国防耐用品订单初值环比升2.3%，2月终值从升2.1%修正为升1.5%、初值升2.2%；扣除运输耐用品订单初值环比升0.2%，预期升0.3%，2月终值从升0.3%修正为升0.1%、初值升0.5%；扣除飞机非国防资本品订单初值环比升0.2%，预期升0.2%，2月初值、终值均升0.7%。 2、美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.24%，创近5个月以来新高，前值7.13%；抵押贷款申请活动指数196.7，前值202.1；抵押贷款再融资活动指数472.7，前值500.7；抵押贷款购买指数144.2，前值145.6。 3、欧洲央行管委内格尔表示，6月降息后不一定是一系列降息，服务业通胀仍然高企，受持续强劲工资增长的推动，不能预先承诺特定的利率路径。 4、日本执政党高级官员ochi表示，日元兑美元汇率跌至160可能会促使日本当局采取行动。 5、澳大利亚第一季度CPI同比上升3.6%，为2021年第四季度以来最低升幅，预期升3.5%，前值升 4.1%；环比升1%，预期升0.8%，前值升0.6%；3月未季调CPI同比升3.5%，预期升3.4%，前值升3.4%。 6、印尼央行意外加息25个基点，将7天逆回购利率上调至6.25%，市场预期利率不变。 四、贵金属 贵金属价格料高位震荡，短期建议观望为主 （1）重要消息：美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，为4个月以来新低，再度陷入萎缩区间，预期52，前值51.9。美国4月标普全球服务业PMI初值50.9，为5个月以来新低，预期52，前值51.7。美国3月新屋销售环比增长8.8%至69.3万户，远超市场预期。 美国3月耐用品订单环比增长2.6%，高于预期；但核心耐用品订单环比仅增长0.2%， 据路透报道，美国总统拜登签署了一项对外援助法案，法案中包括向乌克兰提供超600亿美元的援助， 以及向以色列提供约260亿美元的援助。此前该法案已获得参议院与众议院投票通过。另外，以军称，以色列准备立即开展拉法行动，计划已呈交美国。 （2）行情回顾：4月24日（周三），沪金期货主力合约价格报收551元/克，涨0.07%；沪银期货主力合约价格报收7106元/千克，涨0.59%。 （3）逻辑观点：此前，受地缘缓和、过热情绪缓和、美债收益率走强等因素影响，贵金属价格大幅下挫。但随着美国4月制造业PMI数据再度陷入萎缩，导致美元指数和美债收益率走弱，贵金价格整体再受支撑；此外，以色列称准备立即开展拉法行动，以及拜登批准援助乌克兰法案，地缘紧张局势有所升温，因此贵金属价格重拾涨势。 展望后市，我们预计短期在贵金属价格或延续高位宽幅震荡态势，短期仍建议观望为主。但长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储下半年仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700