宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-05-10) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 情绪有所降温，商品多数下跌 周四（5月9日），国内商品期市收盘多数下跌，胶合板主力合约跌近10%；黑色系多数下跌，焦煤、焦炭跌逾2%，铁矿石跌逾1%；能化品多数下跌，乙二醇、苯乙烯、纸浆跌逾1%；农产品多数下跌，郑棉跌逾2%，棕榈油、豆油跌逾1%；基本金属涨跌互现，氧化铝、工业硅涨逾1%，国际铜跌近1%；贵金属涨跌不一；集运指数（欧线）涨近12%，再创上市来新高。 热评：多头情绪有所降温，国内商品市场多数出现调整，一是，本周初美联储官员释放鹰派信息，打击基本金属的走势，不过，夜盘时段公布的美国初请失业人数大幅超过预期，使市场重新燃起了降息预期，基本金属和贵金属价格有所反弹。二是，政策强预期带来的乐观情绪被盘面集中消化，国内弱现实压力（房地产的拖累）重新被市场定价，黑色系商品延续高位回落。三是，多头情绪降温，农产品未能延续强势走势，多数品种出现下跌。四是，巴以局势变幻莫测，原油和航运走势存在反复。 展望后市：国内方面，4月PMI出现回落，核心问题还是在于有效需求仍然不足，急需政策进一步发力。政治局会议强调坚持乘势而上，避免前紧后松，意味着未来一系列政策仍有望加速落地见效，需求回升仍有空间。海外方面，美国PMI全面回落，欧洲制造业PMI小幅回落，表明高利率高通胀的环境下，商品需求回升的持续性不足，未来商品需求的驱动重点关注制造业补库的持续时间以及降息预期的变化。地缘政治因素方面，现阶段巴以局势的走向仍存在较大的不确定性，需要保持警惕。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强5月7日至9日在新疆调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记在新时代推动西部大开发座谈会上的重要讲话精神和新时代党的治疆方略，立足资源禀赋培育壮大特色优势产业，提高对内对外开放水平，在高质量发展中增进民生福祉、促进长治久安。 李强前往金风科技、特变电工、九圣禾种业、昌吉溢达纺织、天鹅棉机、新业能化等企业，详细了解企业生产研发、市场开拓等情况。李强指出，要顺应能源变革和信息化浪潮，立足资源禀赋，大力发展能源、煤化工、农业和农产品加工、装备制造等特色优势产业，发挥龙头企业带动作用，打造完整产业链。要用好我国大市场、大工程、大应用等独特优势，支持企业加大研发投入、加快技术积累和迭代，积极参与标准制定，创建优质品牌。要深化东中西部合作，更好保障国家粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。 2、国务院决定，调整完善工业产品生产许可证管理目录，对冷轧带肋钢筋、瓶装液化石油气调压器、 钢丝绳、胶合板、细木工板、安全帽等6种产品实施工业产品生产许可证管理。调整后，实施工业产品 生产许可证管理的产品共计14类27个品种，由省级工业产品生产许可证主管部门负责实施，相关审批权限不得下放。同时，化肥生产许可证审批方式由告知承诺调整为“先核后证”审批。 3、国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，要求优化“五篇大文章”金融产品和服务。聚焦卡点堵点提升科技金融质效、聚焦“双碳”目标健全绿色金融体系、聚焦痛点难点加强普惠金融服务、聚焦现实需求加快养老金融发展；此外，《指导意见》提出发挥银行保险机构服务“五篇大文章”的职能优势。包括有效发挥开发性、政策性金融功能；充分发挥全国性商业银行主力军作用；积极引导中小银行立足当地开展特色化经营；大力发挥保险业经济减震器和社会稳定器功能；主动发挥非银行金融机构专业优势。 4、央视新闻发表题为《杭州、西安接连取消住房限购限购时代要结束了吗？》的文章。文章称，限购会彻底消失吗？目前看，不会。当前，还有少数城市在部分执行限购政策，要看到，这是由于我国房地产市场分化严重，迫切需要“因城施策”“一城一策”所导致的。市场供应过剩、后发动能不足的城市，可以选择全面取消，但重点城市因为涉及落户政策等，目前看，继续微调、动态调整将是一个大的趋势。 5、据中国房地产报，有机构统计数据显示，截至3月末，包括哈尔滨在内的多个城市商品住宅去化 周期超过36个月。哈尔滨市住建局表示，截至4月底，哈尔滨市待售的商品住宅去化周期不到30个月， 并未超过36个月红线。哈尔滨市将通过释放政策红利，在精准规划、精准供地的前提下，一手抓去库存，一手抓高品质楼盘建设，不断满足人民群众对于优质住房的期待。 6、据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。4月当月，我国进出口3.64万亿元，增长8%，其中，出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。 按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，同比增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。4月当月，我国出口增长1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。 7、4月中国中小企业发展指数为89.4，环比上升0.1点，连续两个月回升，虽然仍处在景气临界值 100以下，但高于2022年同期和2023年同期水平。 8、中国和塞尔维亚签署《中华人民共和国商务部和塞尔维亚共和国内外贸易部关于电子商务合作的谅解备忘录》。根据该备忘录，双方将建立电子商务合作机制，加强政策沟通和经验分享，促进地方合作，开展联合研究和人员培训，鼓励两国企业开展电子商务合作，促进中小企业与大型电子商务平台之间的对接，为双边经贸关系发展注入新动能。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数为23.1万人，创2023年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前 值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。4月27日当周续请失业金人数178.5万，预期178.5 万人，前值177.4万人。 2、日本央行行长植田和男指出，低水平的实际利率能支持经济增长，促进通胀，需要关注外汇和石油对实际工资的影响；很难说自然利率是多少；需要仔细关注与实际收入相关的油价和汇率走势；没有明确证据表明日本的自然利率从五年前开始持续下降，五年前对自然利率的估计为0左右；如果基础价格如预期上涨，可以通过宽松调整来提高利率；预计正向的工资通胀循环将得到加强，外汇波动对经济实体的影响各有不同，汇率突然性波动对日本经济不利，如果外汇波动影响或有风险影响通胀趋势，日本央行必须用货币政策来应对，日本央行将审视近期疲软的日元，以指导货币政策。 3、日本央行4月货币政策会议摘要显示，一位委员称如果物价趋势抬升将调整宽松程度；一位委员称预期目前金融条件将保持宽松；一位委员称利率路径可能高于市场预期；一位委员称需要在正确的时间适当提高利率；一位委员称消费者支出可能是一个关键点；一位委员称日元对趋势的影响可能会加速正常化；可以开始就ETF持仓问题进行具体讨论，还需关注日元弱势、原油价格高企、物价上行等风险。 4、英国央行连续第六次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行货币政策委员中，7人投票维持利率不变，英国央行副行长拉姆斯登与英国央行货币政策委员丁格拉两人投票支持降低利率。 英国央行行长贝利表示，全球通胀冲击正在消退；尚未到下调基准利率的节点；6月降息可能性没有被排除，也没有在计划之中，6月决策前还有两次通胀数据发布；可能需要降息超过目前市场定价的幅度。 5、韩国总统尹锡悦表示，政府一直致力于将经济结构转变为以民营为主导；努力恢复房地产市场正常化。尹锡悦还要求国会通过金融税修订法案。尹锡悦称，韩国寻求在芯片方面提供快速支持；意识到市场对公司估值提升计划感到失望；如果不废除黄金投资税，这将是一个重大打击，将请求国会的合作；正在推进价值提升计划，但不会以给企业施加压力的方式进行。 四、贵金属 美元指数走弱，提振贵金属价格 （1）重要消息：哈马斯同意停火方案，但以色列对加沙拉法口岸进行袭击，哈马斯官员称若以军继续在拉法行动，停火协议就不会达成。据外媒消息人士称，当地时间5月8日，加沙停火谈判各方在一些争议问题上达成“显著共识”。 美国波士顿联储主席Collins：实现2%通胀目标可能需要（比之前预料）更长的时间。不确定性偏高，强化美联储保持耐心的必要性。 英国央行如期将利率维持在5.25%不变，但有2名票委支持降息，行长贝利称不排除也没有预先计划好6月降息，利率下降幅度可能比市场预期更大。 美国上周首次申领失业救济人数升至8月份以来最高，与劳动力市场逐渐降温的迹象一致。截至5月 4日当周，首次申领失业救济人数增加2.2万，至23.1万。持续申领失业救济人数截至4月27日当周升 至179万，创一个月来最大增长。 （2）行情回顾：5月9日（周四），沪金期货主力合约价格报收548.1元/克，跌0.22%；沪银期货主力合约价格报收7159元/千克，涨0.73%。 （3）逻辑观点：美国上周首次申请失业金人数升至8月以来最高，进一步表明美国劳动力市场降温，提升降息预期，因此美元指数、美债收益率走弱，支撑贵金属价格。其次，虽然哈马斯和以色列均同意 继续就停火协议继续谈判，但是以色列对加沙拉法口岸发动袭击，或意味着中东地缘局势难以实质性缓和，也对贵金属价格构成支撑。但是英国央行6月仍有较大概率降息，而美联储官员普遍预计需要维持更长时间的限制性政策来降低通胀，故我们预计美元指数恐难大幅下行，因此贵金属价格短期上涨空间料有限，我们预计贵金属价格短期或继续高位盘整为主。 但长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700