投研日报：宏观

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-04-30) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 五一小长假期前，国内商品期市减仓波动 周一（4月29日），国内商品期市收盘涨跌不一，黑色系涨跌不一，锰硅涨逾6%，硅铁、铁矿石、线材下跌；基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾5%，工业硅涨逾2%；能化品多数上涨，甲醇、丁二烯橡胶、纸浆涨逾1%，烧碱则跌逾3%；农产品涨跌不一，菜油、棕榈油、菜籽涨逾1%，生猪、玉米淀粉跌逾1%；贵金属均下跌；集运指数（欧线）跌逾3%。 热评：周一国内商品涨跌不一，震荡运行。主因是临近五一小长假，市场情绪偏谨慎，多空均有减仓，日内波动较大。国内五一小长假即将来临，考虑到国内外风险因素仍然较多，建议大家做好风险管理。特别的，五一长假期间，美联储5月议息会议、4月非农就业数据等将会对降息预期带来扰动，可能会对节后的大宗商品走势带来较大的影响。 展望后市：短期内由于美国通胀粘性较强，美联储降息预期存在较大的不确定性，这加剧了资本市场的波动，预计将会对商品走势带来扰动。不过，中长期来看，随着内需外的同步改善，大宗商品市场整体的价格中枢或继续抬升。国内方面，一是，二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行也有望保持宽松的基调，这些都将推动国内需求进一步回升。海外方面，一季度主要经济体PMI均出现改善，且消费需求从服务扩大到商品，这带动了商品需求回暖。特别的，美国处于全球价值链的需求终端，若本轮美国制造业主动补库延续，将继续改善大宗商品需求。地缘政治因素方面，俄乌冲突、中东局势仍存在恶化的风险，需保持高度警惕。 二、宏观消息面——国内 1、国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十四次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第十二次排除延期清单的公告》（税委会公告2023年第7号）中的相关商品， 延长排除期限，自5月1日至11月30日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 2、今年“五一”假期，七座以下（含七座）小型客车通行收费公路继续施行免收通行费政策，免费通行时段为5月1日0时至5日24时，共5天时间。交通运输部预计，2024年“五一”假期期间日均 全社会跨区域人员流动量达2.7亿人次以上，超过2023年、2019年同期水平，其中自驾出行比例将达 到8成以上；全国高速公路日均流量约为6350万辆，约为平日流量的1.8倍，流量峰值预计6700万辆； 营业性客运量预计日均将达到5700万人次，超过2023年同期水平，达2019年同期的9成，铁路、民航 客运量超过2019年同期水平。 3、国家金融监管总局发布《关于促进企业集团财务公司规范健康发展提升监管质效的指导意见》。 《指导意见》提出，财务公司应当坚守主责主业，紧密围绕企业集团主业提供金融服务，加强企业集团资金集中管理、提高资金使用效率、降低整体运营成本，切实提升金融服务质量。不应成为企业集团的营利中心，严禁在同业市场上过度融资，防止异化为企业集团对外融资的通道和工具。 4、交通运输部举行4月份例行新闻发布会，介绍今年以来交通重大工程建设情况。交通运输部表示，将进一步推动公路沿线充电基础设施建设，进一步缓解节假日期间服务区充电排队情况。交通运输部水运局副局长郑清秀表示，今年一季度，邮轮旅客运输量达19万余人次，预计我国邮轮运输市场将继续稳步回升。 5、住建部召开民营建筑企业座谈会，听取企业意见建议，支持民营建筑企业高质量发展。住建部部长倪虹要求，要认真倾听民营建筑企业家的声音，研究企业反映的问题，充分吸纳所提的意见建议，进一步完善相关政策，提出务实管用的政策举措。 6、《广州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》正式发布。《方案》分为六部分24项内容，明确广州将实施大规模设备更新、消费品以旧换新、废弃物回收循环利用、标准提升四大行动，推动产业升级改造、释放投资消费潜力，加快发展新质生产力。根据《方案》提出的目标，到2027年，广州工业、建筑、交通、农业、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 7、中钢协副会长骆铁军表示，未来一段时期，我国钢铁需求仍将保持高位。计划新建炼钢产能中 27%为电炉，合计1.1亿吨左右。预计2035年我国电炉钢产量比例将达到30%。但我国钢铁行业高炉—转炉长流程生产仍将在相当长的时期处于主流程，对铁矿石需求仍将保持在较高水平。下一步，钢协将继续配合国家发改委等有关部委，组织行业做好“铁资源开发计划”的衔接落实工作，加快国内铁矿资源开发。 三、宏观消息面——国际 1、禽流感疫情突袭美国。截至目前，美国已有9个州报告发现奶牛群感染禽流感病毒。美国白宫表示，正在监测禽流感情况，并正在组建一个“立即反应小组”，以确保国家食品供应安全，监测趋势，限制风险并防止病毒传播。从美东时间4月29日开始，美国农业部将要求奶牛在跨州转移之前必须进行禽流感检测并且呈阴性。 2、欧洲央行管委温施表示，欧洲央行应谨慎考虑7月份降息。 3、欧元区4月消费者信心指数终值-14.7，预期-14.7，初值-14.7，3月终值-14.9。季调后消费者通胀预期指数11.60，前值12.3；季调后生产者通胀预期指数5.40，前值5.6。 欧元区4月工业景气指数-10.5，前值-8.8。欧元区4月经济景气指数95.6，前值96.3。欧元区4月服务业景气指数6.0，前值6.3。 4、日元对美元汇率上演“过山车”行情，日本当局干预猜测甚嚣尘上。当日早些时候，日元对美元汇率一度跌破160关口，创1990年4月以来新低，随后反弹至155。日元走势突然转向正逢日本公共假日，日本出口企业买入日元换汇操作大幅减少，使得日元汇率波动更加显著。消息人士称，日本金融当局干预外汇市场，日本外汇事务最高官员神田真人表示，暂不置评，将继续采取适当措施应对外汇过度波动。 5、日本财务省副大臣神田真人表示，对于是否进行外汇干预，不予置评；将继续采取适当措施应对过度的外汇波动，将在5月底公布是否进行外汇干预；对于是否准备在外汇市场采取行动，365天24小时随时准备做出回应，不关注特定外汇水平。 6、沙特可能将6月销往亚洲的大部分原油品种价格提高到五个月来最高水平。其中，旗舰产品阿拉 伯轻质原油官方售价（OSP）可能会较阿曼迪拜均价上涨70-90美分至每桶升水接近3美元。 7、德国4月CPI初值同比升2.2%，预期升2.3%，3月终值升2.2%，初值升2.2%；环比升0.5%，预期升0.6%，3月终值升0.4%，初值升0.4%。 德国4月调和CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，3月终值升2.3%，初值升2.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，3月终值升0.6%，初值升0.6%。 四、贵金属 贵金属料高位宽幅震荡，建议短期观望为主 （1）重要消息：哈马斯官员：不会与以色列达成不包含加沙停战的协议；此前当地时间28日，以色列国防军总参谋长哈勒维在位于贝尔谢巴的南方司令部总部批准了一项在拉法的作战计划。 美国3月个人消费支出环比增长0.8%，高于预期，创1年新高；3月个人收入环比增长0.5%，符合预期但高于前值。 美国3月PCE环比增长0.3%，同比增长2.7%，高于预期和前值；美国3月核心PCE环比增长0.3%，核心PCE同比增长2.8%，高于预期持平前值。 （2）行情回顾：4月29日（周一），沪金期货主力合约价格报收551.46元/克，跌0.02%；沪银期货主力合约价格报收7089元/千克，跌0.3%。 （3）逻辑观点：加沙停火协议仍未取得实质性进展，围绕以色列及其周边的中东地缘局势仍旧紧张，因此避险情绪仍对贵金属价格构成支撑；其次，市场猜测日央行对日元汇率进行干预，日元大幅走强，间接压制美元指数，也对贵金属价格构成提振。但在美国经济增长仍具有韧性，3月个人消费支持维持一年高位，通胀顽固等环境下，打压美联储降息预期，从而支撑美债收益率，进而限制贵金属的短期的上涨动能。 展望后市，我们预计短期贵金属价格或延续高位宽幅震荡态势，建议观望为主。尤其是国内即将迎来五一假期，五一假期期间国际市场仍有美联储利率决议、美国4月非农就业报告等重磅数据，因此建议投资者轻仓过节，谨防假期外盘波动风险。 但长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储下半年仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700