晨会 | 晨会之音-聚酯产业链

晨会之音 本次晨会给大家分享聚酯产业链的PTA。近一个月，PTA表现强于原料PX，现货加工费从低位的230元/吨扩张至最高的470元/吨左右。原料PX近期受限于现实宽松的基本面格局，表现相对偏弱。 PX近期无新增装置检修，前期检修降负的装置也都提负或复产，PX国内开工率提升至86%左右，处在历史同期高位，在加上国内PX产能总体量的提升，PX国内产出持续高位。亚洲范围来看，PX开工率在75.5%，处在历史同期中性水平，近期部分国际调油商有进行甲苯和二甲苯的亚美套利，因此日韩短流程装置PX产出相对受限。不过由于PX总供应中，国内产量占比超过75%，因此PX总体供应格局宽松。 PTA方面，近期装置开工率也偏高，维持在80%以上，不过3月份PTA有较多减产预期，包括逸盛大化375万吨检修和逸盛宁波200万吨的改造，另外福海创等装置也有一定检修预期。 需求端，聚酯负荷在2月之前保持在85%以上的高位，2月份的春节降负程度与往年非疫情年份总体差别不大，PTA刚性需求相对偏好。上游PX供需格局不佳，PTA自身有一定检修预期，加上刚性需求总体偏好，PTA加工费适度走强，产业链利润部分从PX环节向下转移。从终端需求的角度来看，织造厂从1月份起就进入季节性降负过程中，开工率从1月初的77%下滑至5%，目前已经是放假状态。不过值得注意的是，下游织造企业的产成品库存在年前一个月得到大幅去化，而自身原料库存也同步上升，与此同时，上游聚酯工厂的厂库也大幅下滑，尤其是涤纶长丝。这意味着节前产业链的补库需求旺盛，产业链库存从上游环节向终端转移。 节后来看，聚酯工厂在厂库压力不大的情况下，预计节后提负积极性较高，PTA需求有望快速回升，而PTA自身也有检修，PTA有望去库，春节后价格上涨的概率较大，不过由于终端节前补库部分透支节前需求，节后预计后劲不足，原料价格上涨以后容易引发需求负反馈，因此节后需要格外关注需求的承接力。 研究员：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn 审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期 货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。