晨会 | 晨会之音-聚酯产业链

本次晨会给大家分享聚酯产业链的PTA。近一个月，PTA表现强于原料PX，现货加工费从低位的230元/吨扩张至最高的470元/吨左右。原料PX近期受限于现实宽松的基本面格局，表现相对偏弱。 PX近期无新增装置检修，前期检修降负的装置也都提负或复产，PX国内开工率提升至86%左右，处在历史同期高位，在加上国内PX产能总体量的提升，PX国内产出持续高位。亚洲范围来看，PX开工率在75.5%，处在历史同期中性水平，近期部分国际调油商有进行甲苯和二甲苯的亚美套利，因此日韩短流程装置PX产出相对受限。不过由于PX总供应中，国内产量占比超过75%，因此PX总体供应格局宽松。 PTA方面，近期装置开工率也偏高，维持在80%以上，不过3月份PTA有较多减产预期，包括逸盛大化375万吨检修和逸盛宁波200万吨的改造，另外福海创等装置也有一定检修预期。 需求端，聚酯负荷在2月之前保持在85%以上的高位，2月份的春节降负程度与往年非疫情年份总体差别不大，PTA刚性需求相对偏好。上游PX供需格局不佳，PTA自身有一定检修预期，加上刚性需求总体偏好，PTA加工费适度走强，产业链利润部分从PX环节向下转移。从终端需求的角度来看，织造厂从1月份起就进入季节性降负过程中，开工率从1月初的77%下滑至5%，目前已经是放假状态。不过值得注意的是，下游织造企业的产成品库存在年前一个月得到大幅去化，而自身原料库存也同步上升，与此同时，上游聚酯工厂的厂库也大幅下滑，尤其是涤纶长丝。这意味着节前产业链的补库需求旺盛，产业链库存从上游环节向终端转移。 节后来看，聚酯工厂在厂库压力不大的情况下，预计节后提负积极性较高，PTA需求有望快速回升，而PTA自身也有检修，PTA有望去库，春节后价格上涨的概率较大，不过由于终端节前补库部分透支节前需求，节后预计后劲不足，原料价格上涨以后容易引发需求负反馈，因此节后需要格外关注需求的承接力。 研究员：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。