棉花月报：期价震荡运行
长江期货棉花月报 期价震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2024-2-5 01 目录走势回顾：1月郑棉震荡上行 02 供应端分析：USDA报告期末库存续增 03 04 需求端分析：下游需求逐步恢复逻辑与展望：震荡运行 01 走势回顾：1月郑棉震荡上行 011月郑棉震荡上行 1月下游市场需求边际改善，受春节前夕的备货需求、刚需需求提振，使得产业下游纺企棉纱库存迅速去化，成品库存压力明显减轻，去库后纺企棉纱库存压力减轻等因素对棉价存在较强支撑，市场预期偏好，1月郑棉震荡上行。 本月郑棉震荡上行，期现基差较上月缩小35元/吨，基差较12月小幅走弱。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：USDA报告期末库存续增 02产量预期环比调增&消费调减期末库存再增 据美国农业部（USDA）最新发布的1月份全球棉花供需预测报告，全球棉花总产预期2537.8万吨，环比调减1.6万吨；全球消费量2420.2万吨，环比调减8.0万吨；出口量804.8万吨，环比调减1.4万吨。由于消费预期减幅大于产量，全球期末库存在1811.8万吨，环比增加8.3万吨。 2023/24年度，全球棉花总产预期2464.2万吨，环比调增5.7万吨；同比减少73.6万吨，减幅2.9%。全球消费量预期2447.8万吨，环比调减28.3万吨；同比增加27.5万吨，增幅1.1%。出口量预期937.4万吨，环比调减2.1万吨；同比增加132.6万吨，增幅16.5%。全球期末库存增至1837.2万吨，环比增加43.2万吨；同比增加25.4万吨，增幅1.4%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02美棉签约环比减少周内装运略显疲弱 据统计，截至2024年1月18日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花220.3万吨，达到年度预期出口量的83.63%，累计装运棉花91.6万吨，装运率41.60%。其中陆地棉签约量为215.8万吨，装运88.4万吨，装运率40.99%。皮马棉签约量为4.5万吨，装运3.2万吨，装运率70.63%。 其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉89.2万吨，占美棉已签约量的40.50％；累计装运美棉45.6万吨，占美棉总装运量的49.77％，占中国已签约量的51.12％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02印度本年度棉花产消数据环比未见明显调整 印度棉花协会供需平衡表(2023.10） 据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表中： 供应端方面，2023/24产量预期500万吨；进口预期37.4万吨；需求端来看，消费、出口预期分别在528.7万吨和23.8万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。 具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在71.4万吨；中部棉区在305.3万吨；南部棉区在114.8万吨，环比均未见明显调整。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 022023/2024年植棉面积&总产再度小幅调增 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，2023/24年度预期植棉面积在176.7万公顷（约2650万亩），环比调增2.2万公顷（32.4万亩），同比（166.4万公顷）增加6.2%；单产预期单产预期维持116.9公斤/亩不变，同比（127.1公斤/亩）减少8.0%。基于此，2023/24年度巴西总产预期环比调增约3.8万吨至309.9万吨，环比增幅1.2%，同比（317.3万吨）减幅2.3%。 巴西棉播种进程有所提速，除马托格罗索州外，其余主要种植区种植进度已接近中后期。截至1月20日巴西2023/24年度棉花种植完成56.5%，环比增19.7个百分点，同比去年同期提速2.3个百分点。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存大幅增加，高于去年同期 截至12月底，工商业库存合计641.66万吨，环比增加97.91吨，同比增加115.16万吨； 工业库存方面，截至12月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.66万吨，较上月底减少2.02万吨。纺织企业可支配棉花库存量为129.08万吨，较上月底减少3.97万吨； 商业库存方面，12月底全国棉花商业库存553万吨，较上月增加99.93万吨，增幅22.05%，高于去年同期 81.62万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度各项数据保持平稳新趋势静观其变 2023/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨。产量方面，截至1月8日新疆皮棉累计加工总量515万吨，同比增幅15%，目前加工进度与疫情之前年度相当，且仍有一定量籽棉处于交售状态，全国总产保持589万吨预期不变。进口方面，截至11月份本年度我国累计进口外棉84万吨，同比大幅增加110%，考虑本年度存在进口棉入储预期，同时国内外需求有望保持温和复苏趋势，因此对进口维持偏强预期。保持年度进口量195万吨预期不变。根据上述情况，年度总供应保持在1353万吨。 总需求方面，12月份临近年底，下游织厂和贸易商节前补 库情况有所增多，纺企普遍反馈订单略增，成品库存下降速度加快，整体产销较为顺畅，部分企业开机率略有上调。鉴于当前形势的持续性较不明朗，且春季订单复苏情况存疑， 本月暂维持纺棉消费762万吨预期不变，总需求保持在 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 804万吨。 02棉花进口环比减同比增棉纱进口量环比持平 2023年12月我国棉花进口量26万吨，环比（31万吨）减少5万吨，减幅16.1%；同比（17万吨）增加9万吨，增幅54.9%。2023年我国累计进口棉花196万吨，同比增加1.1%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花110万吨，同比增加93.0%。 2023年12月我国棉纱进口量15万吨，同比增加7万吨，增幅为91.5%；环比持平。2023年1-12月累计进口棉纱169万吨，同比增加43.4%。2023/24年度(2023.9-2023.12)累计进口棉纱65万吨，同比增加109.68%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2023/24年度全球棉花总产预期调增，消费预期调减，期末库存环比增加，目前来看，23/24年度全球期末处于中高位置，跟22/23年度基本保持持平略增，变化不大，整体供应较为宽松； 国内方面，预计新年度新疆棉会减产，进口棉预计回升，叠加本年度进口量增加，供需基本平衡略微偏紧。 03 需求端分析：下游需求逐步恢复 03宏观数据维持强劲 据国家统计局消息，2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%，环比增长2.46%。2023年1-12月份，社会消费品零售总额471495亿元，同比增长7.2%。 据国家统计局消息，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03纺织服装内需维持强势 12月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1576亿元，同比增长26%，环比增长4.86%。1-12月累计零售额为14095亿元，同比增长12.9%。 2023年，全国网上零售额154264亿元，比上年增长11.0%。其中，实物商品网上零售额130174亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.2%、10.8%、7.1%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03外需出口有所恢复 海关总署最新数据显示，2023年12月，我国纺织品服装出口总额252.72亿美元，同比减少0.10%，环比增长6.79%;其中纺织品出口额112.06亿美元，同比增长1.85%，环比增长0.78%；服装出口额140.66亿美元，同比减少1.60%，环比增长12.12%。 2023年1-12月，我国纺织品服装累计出口额2936.42亿美元，同比减少8.06%;其中纺织品出口额1344.98亿美元，同比减少8.3%，服装出口1591.45亿美元，同比减少7.8%。 纺织品服装出口情况亿元纺织品服装出口同比增速 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03市场运转有所恢复 根据TTEB的高频产业链数据，1月份上旬，全棉织厂产销逐渐减弱，1月中下旬，局部织厂开始放假，但今年放假时间比去年有所延后。截止月底，织厂开机指数下滑至51%。库存方面，织厂产销走弱，加之中下旬物流逐渐停止，织厂发货逐渐减少，库存在月底有所累积。截止月底，织厂库存指数为28.3天。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存偏低，纱线利润明显修复 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端，国内需求逐步恢复，下游棉纱出货继续好转，纺企成品库存去化明显，纺企采购意愿较好，订单下单增多，虽多为补单，但纺纱利润明显修复，产能重新升至九成左右，但节后市场订单的可持续性还有待继续观察。 04 逻辑与展望：震荡运行 04逻辑梳理 短中期逻辑：全球今年可能因为美国和新疆天气好转而增产，全球期末库存属于中高位值，供应宽裕，不缺棉花，国内今年工商期末库存供给平衡略偏紧，今年进口棉和进口纱将重回国内，带来冲击，大约增加供应120万吨，目前下游形势略有好转，纱线库存下降迅速，纺纱亏损已经得到扭转，织布厂拿货积极。刚开始收购的高价棉花难以解套，低价棉花可以参与套保和交割，后期棉价上方套保压力存在，所以上半年棉花以震荡为主。因此，我们认为，今年棉花期货价格上半年震荡为主，预计棉价在14500-17000区间震荡运行。 长期逻辑：由于今年工商期末库存是偏紧的，到了5月份以后，棉花供应压力减弱，另外美国批发零售商库存降低，便具有采购动力，后期出口会有所好转，下半年棉价将有所反弹。 042月观点 皮棉加工企业：建议皮棉加工企业对实际库存进行高位套保； 纺织企业：建议低位买入； 投资客户：建议高抛低吸。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 经济出现严重下滑； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当
