棉花月报：抢购预期降温，期价震荡运行

长江期货棉花月报 抢购预期降温，期价震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2023-10-9 01 目录走势回顾：9月郑棉高位震荡 02 供应端分析：USDA报告产销双减 03 04 需求端分析：下游需求恢复缓慢逻辑与展望：震荡运行 01 走势回顾：9月郑棉高位震荡 019月郑棉高位震荡 9月郑棉期货围绕市场政策高位震荡运行，储备棉挂牌量增加导致现货供应增加，滑准税配额下达至企业，郑棉先跌后高位震荡运行，整体维持高位震荡态势发展。 本月郑棉震荡偏强，期现基差较上月缩小89元/吨，基差较8月走弱。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：USDA报告产销双减 02产量预期调减新年度期末库存再度下降 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产预期2584.4万吨，环比调增10.9万吨；全球消费量2414.7万吨，调增9.3万吨；出口量805.2万吨，调减1.5万吨。因产量预期调增幅度不及消费叠加期初库存减少，全球期末库存2028.7万吨，环比调减20.8万吨。 2023/24年度全球棉花总产预期2446.8万吨，环比调减37.48万吨；同比减少137.3万吨，减幅5.3%；全球消费量预期2522.6万吨，环比调减23.07万吨；同比增加108.2万吨，增幅4.5%；出口量941.99万吨，环比调减12.73万吨；同比增加136.9万吨，增幅17.0%。因供应再度收缩叠加期初供应减少，全球期末库存降至1958.45万吨，环比减少35.57万吨；同比减少70.0万吨，减幅3.5%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02皮马棉签约量创下年度内高点 据统计，截至2023年9月21日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花127.3万吨，达到年度预期出口量的47.55%，累计装运棉花31.4万吨，装运率24.68%。其中陆地棉签约量为125.7万吨，装运30.7万吨，装运率24.42%。皮马棉签约量为1.7万吨，装运0.7万吨，装运率43.83%。 其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉37.3万吨，占美棉已签约量的29.26％；累计装运美棉16.9万吨，占美棉总装运量的53.84％，占中国已签约量的45.41％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02全美棉株吐絮率&采摘进度同比持续落后优良率环比略升 据美国农业部统计，至9月24日，全美吐絮率65%，同比落后1个百分点，较近五年平均水平领先3个百分点。其中得州吐絮率为59%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均水平领先4个百分点。全美采摘进度13%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均水平持平。其中得州采摘进度为24%，较去年同期持平，较近五年平均水平领先3个百分点。 全美棉株整体优良率30%，较前一周增加1个百分点，较去年同期低1个百分点。其中得州棉株整体优良率10%，较前一周持平，较去年同期下降2个百分点。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02印度新棉面积持续居于近年中等偏高水平 印度分区域植棉情况（至9.22） 据印度农业部统计，截至9月22日，印度新棉种植面积累计在1234.23万公顷（约1.85亿亩），同比（1275.72万公顷，约1.91亿亩）减少3.3%，持续处于近年中等偏高水平。 具体从各棉区植棉情况来看，新棉播种基本完成，各棉区本周面积均无大幅增加。其中北部棉区累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比增加2.8%。中部棉区播种面积在755.47万公顷（1.13亿亩），同比略增加2.1%。南部棉区新棉播种面积在287.28万公顷 （4365万亩），同比减少约17.7%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西本年度收割接近尾声总产有望破新高 截止9月17日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为98%，环比上周增3.2%，同比落后1.8%，巴西棉收割进度接近尾声，落后幅度持续缩小。 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2022/23年度棉花面积和产量预测，面积预期环比上调5200公顷；单产预期提高至126.2公斤/亩的记录高位，环比（121.8公斤/亩）增幅3.6%，其中马托格罗索州单产预期在125.9公斤/亩。环比（121.3公斤/亩）增幅3.8%，巴伊亚州上调至130.7公斤/亩，环比（127.5公斤/亩）增幅2.5%。基于此，总产预期上调至315.0万吨，环比（303.1万吨）调增近12万吨，增幅3.9%，总产记录有望再破新高。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存合计同比减少 8月底全国棉花商业库存163.06万吨，较上月减少69.69万吨，减幅29.94%，低于去年同期93.5万吨。 截至8月底纺织企业在库棉花工业库存量为78.84万吨，较上月底增加1.99万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.32万吨，较上月底增加8.84万吨。 工商业库存合计241.9万吨，同比减少71.98万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02进口、消费不同程度增加期末库存继续下降 2022/23年度，进口方面，考虑到8月份部分前期签约的棉花陆续到港，内外棉价差情况也较利于外棉进口，本月将年度进口量上调3万吨至138万吨，根据上述情况，年度总供应上调3万吨至1398万吨。总需求方面，本月将年度纺棉消费量上调6万吨至768万吨，根据上述调整，期末库存减少3万吨至583万吨。 2023/24年度，总供应方面，期初库存减少3万吨至583万吨。总需求方面，考虑到新年度国内新冠疫情的影响消退，经济增速相较本年度基本平稳，年度纺棉消费相对本 年度稳中略增，本月上调7万吨770万吨，根据上述调整， 年度总需求增加7万吨至817万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02储备棉市场较前期有所降温 7月31日-9月28日，储备棉销售累计上市64.81万吨，总成交58.55万吨，成交率90.34%。9月1日-9月28日储备棉销售上市总量39.20万吨，成交总量32.94万吨，成交率84.03%,成交平均价17535元/吨，折3128价格18028元/吨。其中，新疆棉成交量11.48万吨，成交量占比34.85%。进口棉成交量21.46万吨，进口棉成交量占比65.15%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02棉花棉纱进口同环比均增 据海关统计数据，2023年8月我国棉花进口量18万吨，环比（11万吨）增加7万吨，增幅63.6%；同比（11万吨）增加7万吨，增幅62.3%。2023年我国累计进口棉花86万吨，同比减少37.1%。2022/23年度(2022.9-2023.8)累计进口棉花143万吨，同比减少17.8%。 据海关统计数据，2023年8月我国棉纱进口量19万吨，同比增加12万吨，增幅为155.8%；环比增加3万吨，增幅为18.75%。2023年1-8月累计进口棉纱102万吨，同比增加18.3%。2022/23年度(2022.9-2023.8)累计进口棉纱134万吨，同比减少10.07%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布新年度全球棉花总产环比调减，消费量小幅调减，进出口贸易量环比略有调减，期末库存预期环比小幅减少，报告虽然偏向于对ICE期棉有利多调整，但对郑棉反馈较弱，不排除下月报告继续下调美棉产量的可能； 国内方面，目前国内的抛储政策、滑准税配额下放，叠加进口棉的补充，使得市场现货紧张局面有所缓解，供应端压力有所减弱。 03 需求端分析：下游需求恢复缓慢 03宏观数据持续复苏 据国家统计局消息，8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，1—8月份，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长7.0%。 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03纺织服装内需维持强势 8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为982亿元，同比增长4.5%，环比增长2.19%。1-8月累计零售额为8760亿元，同比增长10.6%。 1—8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03外需出口偏弱 海关总署最新数据显示，2023年8月，我国纺织品服装出口总额278.62亿美元，同比降幅10.05%，连续第四个月呈下降态势，但降幅较上月缩窄，环比增加2.75%，增幅较上月略有扩大;其中纺织品出口额116.94亿美元，同比下降6.38%，环比增加4.84%；服装出口额161.68亿美元，同比下降12.54%，环比增加1.3%。 2023年1-8月，我国纺织品服装累计出口额1972.14亿美元，同比下降9.96%;其中纺织品出口903.2亿美元，同比下降11.2%，服装出口1068.95亿美元，同比下降8.9%。 纺织品服装出口情况亿美元纺织品服装出口同比增速 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03市场运转存在困难 根据TTEB的高频产业链数据，8月份上旬市场气氛持续清淡，中下旬陆续接入订单，走货量逐渐增加，因此库存缓慢下降，随着下旬生产恢复，开机陆续增加，整体开机率抬升，但订单增量不及往年同期，采购积极性不高，依旧维持随用随买的操作。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存高企，纱线利润继续恶化 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端，目前消费国内处于疫后复苏的修复阶段，外贸出口整体偏淡，金九银十已经过半，旺季行情迟迟未显现，出口溯源新增订单较少，在高棉价下下游跟涨乏力持续亏损，国内上下游矛盾需要下游订单有所改善才能得到缓解，需跟进后续出口订单情况； 国内整体上半年消费尚可，目前国内决策层依然有刺激消费的政策预期，消费或维持较好的局面；国外方面，欧美经济有韧性，后期美联储还存在加息预期，或打压出口市场，但目前受外销市场不振影响，市场整体出口虽有好转，但增速出现回落，欧美订单持续未有好转，订单不足后期外需恢复有待验证。 04 逻辑与展望：震荡运行 04逻辑梳理 短中期逻辑：最新宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，内强外弱，目前来看，新疆抢购预期降温，盘面维持震荡态势运行； 长期逻辑：从长远看，棉花为宽幅震荡趋势，如果远期海外衰退明显，不排除棉花远期有走弱的可能。 0410月观点 皮棉加工企业：建议卖出套保，边收购边套保； 纺织企业：建议暂时观望； 投资客户：建议逢高做空。 04风险提示 国际市场消费不及预期； 新疆棉收购情况； 宏观环境变