棉花月报：期价震荡运行

长江期货棉花月报 期价震荡运行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2023-3-31 01 目录走势回顾：3月郑棉震荡偏弱 02 供应端分析：USDA期末库存小增 03 04 需求端分析：下游需求缓慢恢复逻辑与展望：震荡运行 01 走势回顾：2月郑棉震荡偏弱 013月郑棉震荡偏弱 3月国内棉花主要围绕宏观方面情绪运行，内需恢复持续性不佳，外贸订单恢复缓慢，需求未有明显改善。 本月郑棉震荡偏弱，期现货价格小幅下行，期现基差较上月扩大41元/吨，期现基差同向变动。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：USDA期末库存小增 02USDA期末库存&产量预期调增 据美国农业部（USDA）最新发布的3月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产预期2505.8万吨，环比调增15.6万吨，增幅0.6%；全球消费量预期2397.3万吨，环比调减12.1万吨，减幅0.5%；进口量861.7万吨，环比调减18.8万吨，减幅2.1%；出口量862.1万吨，环比调减17.1万吨，减幅1.9%；全球期末库存1984.5万吨，环比增加44.9万吨，增幅2.3%。 全球棉花产量调整的主要是中国和印度，中国较上月调增21.8万吨，印度调减21.8万吨；消费量未见明显调整；出口量印度调减6.5万吨；期末库存量调整的是中国和印度，中国较上月调增43.6万吨，印度调减15.3万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02美棉净签约出口装运势头转强 据统计，截至2023年3月23日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花263.9万吨，达到年度预期出口量的100.99%，累计装运棉花151.4万吨，装运率57.39%。其中陆地棉签约量为259.9万吨，装运148.8万吨，装运率57.26%。皮马棉签约量为4.0万吨，装运2.6万吨，装运率66.32%。 其中，中国累计签约进口2022/23年度美棉57.4万吨，占美棉已签约量的21.75％；累计装运美棉41.3万吨，占美棉总装运量的27.28％，占中国已签约量的71.96％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02印度期末库存同比大幅减少 印度棉花协会供需平衡表(2023.2） 据印度棉花协会（CAI）最新发布的2月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在532.1万吨，环比调减2.6%，同比增幅1.9%。需求端来看，消费预期在510万吨，环比未见明显调整，同比减少5.7%；出口预期在51.0万吨，环比未见明显调整，同比减少30.2%。基于上述调整，期末库存预期在45.7万吨，环比减少24.0%，同比减少15.7%。 具体从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期在69.7万吨，环比调减3.5%，同比减幅18.4%；中部棉区预期产量在324.7万吨，环比调减2.8%，同比增幅11.5%；南部棉区产量在127.5万吨，环比调减11.8%，同比减幅6.7%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 022022/2023年巴西总产预期调增 据巴西相关行业协会数据，面积与产量：目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为165万公顷（2475万亩），环比（166万公顷，2490万亩）调减0.6%，同比（163万公顷，2445万亩）扩大1.2%；单产预期在121.8公斤/亩，环比（118.1公斤/亩）提高3.1%，同比（103.9公斤/亩）提高17.2%，单产预期提升的主要原因是上一年度棉花生长期遭遇了旱情；总产预期因此上调至302万吨，环比（294万吨）调增2.7%，同比（255万吨）增加18.4%。 消费情况：22/23年度巴西消费预期在73.0万吨，截至2月23日累计消费占预期消费总量的58%，较近五年平均水平持平。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存环比增加同比减少 截至2月底，工商业库存合计597.53万吨，环比增加26.34吨，同比减少18.42万吨； 工业库存方面，纺企为即将到来的“金三银四”传统旺季进行季节性适量补库，原料库存有所增加，但由于疆棉禁令影响之下出口后市存疑，总体补库仍较为谨慎，以逢低采购为主。 商业库存方面，2全国棉花市场资源供应充裕。纺织企业信心指数抬升,开机率维持高位，新增订单有所增加，纺织企业适量补库,需求有所增加。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度产量续增进口下降消费保持平稳 2022/23年度：总供应方面，期初库存为581万吨。产量方面，去年12月以来新疆棉日加工量攀至近年高位，新疆总产调增19.3万吨至621.7万吨，内地产量保持平稳，全国总产上调至674万吨。总需求方面，2月份以来，市场棉纱销售和订单情况从明显弱于预期，纺企成品库存仍维持低位，但市场对旺季订单增长情况预期偏弱，尤其外需订单持续不振，令市场观望心理较浓。 2023/24年度：总供应方面，期初库存增加4万吨至645万吨。产量方面，新疆棉花总产预计仍为567万吨，内地保持稳定，全国总产仍为615万吨。总需求方面，年度纺棉消费保持在723万吨；其他消费和出口保持在45万吨和2万吨不变。根据上述情况，年度 总需求维持770万吨不变。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02新年度美棉种植意向面积同比减少18.2% 美国农业部（USDA）发布2023/24年度作物种植意向报告，数据表现基本符合市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在1125.6万英亩，同比减少18.2%。其中陆地棉面积意向预期1110.2万英亩，同比减少18.2%；皮马棉意向面积15.4万英亩，同比减少15.8%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 021-2月我国花纱进口量同比均减 2023年1月我国棉花进口量14万吨，环比（17万吨）减少3万吨，减幅约17.6%；同比（23万吨）减少约9万吨，减幅约38.7%。2023年2月我国棉花进口量9万吨，环比（14万吨）减少5万吨，减幅约35.7%；同比（19万吨）减少10万吨，减幅在53.8%。2023年我国累计进口棉花23万吨，同比减少45.5%。2022/23年度(2022.9-2023.2)累计进口棉花80万吨，同比增加1.3%。 2023年1月我国棉纱进口量6万吨，同比减少7万吨，减幅为60.80%，环比下降2万吨，降幅为25%。2023年2月我国棉纱进口量9万吨，同比减少1万吨，减幅为3.70%，环比增长3万吨，增幅为50%。2023年1-2月累计进口棉纱15万吨，同比减幅38.60%。2022/23年度(2022.9-2023.2)累计进口棉纱46万吨，同比减幅为47.73%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报产量端数据调增，需求端数据调减，期末库存随之增加，后期去库压力较大； 马上步入北半球新棉种植季，最新USDA美棉种植报告减产不及市场预期，后期去库压力进一步凸显，但是现在需要考虑美棉天气因素影响，近期美国的干旱面积略有增加，需要重点关注； 国内方面，棉花供应充裕，供应端本年度新疆棉加工量已在600万吨以上，仓单68万吨以上，供应压力较大，虽进口量呈现下降趋势，但是后期整体去库压力较大。 03 需求端分析：下游需求缓慢恢复 03宏观数据缓步复苏 1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%。按经营单位所在地分，1-2月份城镇消费品零售额66796亿元，同比增长3.4%；乡村消费品零售额10271亿元，增长4.5%。按消费类型分，1-2月份商品零售68638亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，增长9.2%。1-2月份全国网上零售额20544亿元，同比增长6.2%。 据国家统计局消息，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03纺织服装内需维持强势 1-2月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为2549亿元，同比增长5.4%。 1-2月全国网上零售额20544亿元，同比增长6.2%。其中，实物商品网上零售额17476亿元，增长5.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03外需出口疲弱 2023年1-2月，我国出口纺织品服装408.42亿美元，同比下降18.64%;其中纺织品出口191.65亿美元，同比下降22.4%，服装出口216.78亿美元，同比下降14.7%。 2022年同期，纺织品出口502亿美元，服装及其附件出口254.6亿美元，22年相比23年，纺织品出口增长22.91%，服装及衣着附件出口增长17.45%。外需出口大幅下跌。 纺织品服装�口情况纺织品服装�口同比增速 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链数据显示下游市场持续恢复 根据TTEB的高频产业链数据，目前库存处于较低位置，同时纱线生产利润处于盈亏平衡线附近，显示产业链整体缓慢恢复。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存偏低，纱线利润尚可 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端，订单持续性不足，目前主要以内需订单为主，外销订单改善不大，短期订单接近尾声，国内中长期订单不足，短期订单虽有延续，但整体延续有限，后期仍有待观察； 下游市场整体观望情绪浓厚，库存缓慢累积，但累库缓慢且库存偏低，下游暂时高开机，但增量驱动不强，利润来看，目前内地纺企常规纱利润在盈亏平衡线附近； 但从中长期数据看，内需逐步恢复，但外需恢复有待验证。 04 逻辑与展望：震荡运行 04逻辑梳理 短中期逻辑：目前产业链上下游有所分化，供应量较大，但需求持续性不佳，下游内需订单持续性不佳，产业链整体观望心态相对更强，叠加棉花逐步进入淡季6、7、8月，新疆棉过剩问题凸显，棉价会出现较大波动，关注宏观风险及国家政策。 长期逻辑：美联储加息利率接近顶点，后期会暂停加息以及降息，认为明年内外宏观会形成共振转暖，所以长线看涨棉花。 044月观点 皮棉加工企业：可逢高进行对冲套保； 纺织企业：建议积极在期货市场进行套期保值，可结合自身库存，可进行库存套保。 投资客户：建议暂时观望。 04风险提示 新年度种植预期变化； 需求恢复程度及持续性不及预期； 宏观环境变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我