周思考（第6周）：春运人流热度高，白酒批发市场反馈积极

春运人口热度高，大众礼赠和宴席受益。根据百度地图、交通运输部公路科学研究院1月26日发布的《2024年春节假期出行预测报告》，今年出行热度超去年，呈现“持续时间更长、车流量更高”的特点。预计2024年春运期间流量变化趋势与2023年较为接近，同比2023年、2022年、2019年分别上升6.6%、23.3%、14.8%，春节假期日均流量同比2023年、2022年、2019年分别上升13.4%、43.6%、16.3%。继2023年十一人口迁徙热度呈现爆发式增长之后，《报告》预测，2024年春节假期人口迁徙总量将远超去年同期，预计涨幅或超40%。 2024年春节偏晚，返乡人流量大，预计区域酒、零食、饮料等大众价格带的礼赠产品有望受益。 白酒：批发市场反馈积极，头部名酒按进度向前。1）批发市场反馈积极：在1月21日的周报中我们曾提示百荣、高桥批发市场率先进入旺季，出货量环比和同比均有积极表现，一线名酒大单品动销好于大盘，青花20在两个批发市场均表现突出。根据酒业家调研，春节临近名酒动销旺盛，飞天茅台、八代普 五、国窖、青花郎等批价均有企稳回升迹象。2）头部名酒按进度向前：茅台执行进度24%，快于去年同期，目前渠道库存较低，飞天散瓶/整箱批价环周上涨30元/30元至2715元/2980元；五粮液节前打款进度普遍在60%，2月5日起普五将执行1019元/瓶的新打款价格，批价有望一定程度向上传导；华北区域反馈老窖打款进度顺利，已进入消化库存阶段。3）我们认为，2024年春节动销形势体现白酒需求具有韧性，行业向头部酒企、头部产品集中的趋势更加清晰，核心大单品在渠道资金紧张和产品放量的压力下价盘稳健，消费者端的香型演变正在进行时。推荐清香逻辑独特、次高端品牌力强的山西汾酒；掌握稀缺千元大单品、品牌占位高、业绩确定性强的茅台、五粮液、老窖；区域竞争力强、核心产品动销旺盛的古井贡酒、今世缘。 五粮液：管理层注入新鲜血液，提价落地期待传导。1）管理层注入新鲜血液：2月2日晚，五粮液发布公告，聘任蒋佳为公司副总经理，不再担任公司总经济师职务。蒋佳先生年富力强、经验丰富，1997年7月在五粮液酒厂参加工作，曾任销售部副经理，品牌经销商品牌事务部副经理，战略发展部副部长、部长，公司党委委员、总经济师。2）提价有望增益报表：2月5日期八代普五将执行新价格，考虑到截至目前以老价格回款的进度，如假设全年普五在出厂口径实现高个位数的销量增长，且返利水平保持不变，预计此次提价将使普五全年均价提升约2.5-3%。3）针对提价打出组合拳，节后普五批价有望向上传导。1、八代五粮液传统渠道控量，主动管理市场预期；2、逐步丰富增长手段，减轻八代五粮液放量压力。3、紧抓春节旺季帮助渠道加快出货、清理库存。目前龙年生肖供不应求，八代普五动销顺畅，从价格上看，普五批价守住920元大关，也反映渠道快速出货下的需求韧性。我们预计此次提价有助于批价向上传导，一方面出厂价提升倒逼渠道商在利润压力下提升售价，另一方面也有助于渠道商加强对市场价上涨的共识，与公司合作控盘挺价。 速冻食品：备货动销稳步推进，春节信心充足。我们对多地冻品备货与销售情况进行调研，整体反馈如下：（1）备货：火锅料正常备货至2月中旬，面点部分产品缺货，当前渠道仓库利用率高，对春节期间销售情况具备信心；（2）需求：B端二批和终端好于23年，C端较B端需求更好。宴席场景增幅较大，乡厨预制菜需求较好；（3）促销：目前产品处于缺货状态，基本没有促销政策。 预制菜部分产品存在降价，但原料降幅更大，利润率维持平稳。 中炬高新：2023Q4深蹲蓄势，2024年期待改善。公司发布2023年年度业绩预盈公告。公司预计2023年实现归母净利润15.34至18.41亿元，去年同期为-5.92亿元；实现扣非后归母净利润4.72至5.67亿元，同比增长-15.14%至1.94%。2023Q4实现归母净利润28.06至31.13亿元，去年同期为-10.11亿元；实现扣非后归母净利润0.09至1.04亿元，同比增长-94.03%至-31.92%。 （1）预计负债转回，推动全年扭亏。由于上市公司与工业联合就诉讼事项达成和解，预计负债的转回将增加当期收益。2022年计提的预计负债11.78亿元将计入营业外收入，而2023年上半年计提的预计负债17.47亿元将冲回。2023Q4公司由于预计负债转回将计入营业外收入29.25亿元。（2）2023Q4持续调整，为改革蓄力。2023Q4公司扣非后归母净利润下降较大，短期主业经营承压，主要系公司重回国资后，短期进行变革带来经营波动。但短期调整完成后续改善值得期待，2023Q4的调整蓄力是为了未来的改革三年加速发展。（3）2024Q1有望取得开门红，改革成效或逐步兑现。受益于春节错位，预计2024年1月美味鲜收入增长显著。公司在后疫情时代叠加改革势能释放，逐步进入良性增长阶段。此外，公司在聚焦调味品主业、收回少数股东权益、推进激励机制乃至引入战略投资者等改革措施上有望稳步推进，期待利好持续落地。 紫燕食品：成本回落，推动2023年利润弹性释放。公司发布2023年年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润3.23至3.65亿元，同比增长45.60%至64.53%；实现扣非后归母净利润2.70至3.05亿元，同比增长48.88%至68.18%。2023Q4实现归母净利润-0.18至0.24亿元，去年同期为-0.06亿元； 实现扣非后归母净利润-0.23至0.12亿元，去年同期为-0.18亿元。公司深耕佐餐卤味赛道，多年来始终秉持“好原料+好工艺=好产品”的理念，积极开展创新研发，打造并迭代多元化产品矩阵，不断拓宽消费场景，持续为消费市场提供美味、品质、健康的卤味食品，品牌影响力及市场覆盖率持续增强。2023年主要是原材料价格趋近于往年区间，且公司通过优化供应链、提升生产工艺、加强技术改造，实现降本增效，净利润实现较大幅度提升。 公司动态： 茅台集团2023年利润总额1083.5亿。据官方公众号，贵州茅台集团2023年实现营收1644.8亿元，同比增长20.5%；利润总额1083.5亿元，同比增长18.8%；主要经济指标保持两位数增长持续领跑行业。形成了千、百、十亿级“1+1+5”大单品格局。 五粮液：普五提价落地，价盘有望向上传导。2月5日起，公司核心大单品八代五粮液的出厂价将从969元上调50元至1019元。 舍得酒业：董事长提议回购股份，提振市场信心。公司公告，董事长蒲吉洲先生提议公司以自有资金集中竞价回购股份，回购金额不低于1亿元、不超过2亿元，用于员工持股计划或股权激励，将积极推动公司尽快召开董事会审议该事项。 消费估值低，静待信心提振。产业层面经历了2-3年的调整，一方面板块估值回落至相对低位，另一方面产业信心也偏弱。今年低预期的背景下，商家积极去库存，白酒等板块实际动销好于预期；随着预期的修复以及政策的加码，我们认为食品饮料具备较好的投资价值。 白酒重点推荐：茅台、泸州老窖、古井、山西汾酒、今世缘、五粮液、迎驾等； 大众品重点推荐：燕京啤酒、安井、青啤、重啤、天味、劲仔、千禾、伊利、颐海、中炬、海天等。关注绝味、洽洽、安琪等公司成本改善带来的机会。 风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险、渠道调研样本偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。