食品饮料周思考（第26周）：白酒积极去库，休闲零食保持高增

白酒厂家和商家积极去库存。7月6-8日，由酒业家展览主办，以“创新驱动布局未来”为主题的2023(第七届)中酒展在青岛国际会展中心成功举办，我们团队全程参与。贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、剑南春、习酒等核心企业参展。 7月6-8号三天累计4.26万户酒商到场，同比增长39.8%，茅、五、泸、汾酒等众多酒企抢先预定了2024年中酒展的展位，充分反映出白酒经销商积极性以及对于行业的信心。会议期间，专家反馈当下厂家的要求以及商家的需求有错配，商家在积极拜访和举办活动以确保完成任务。从参会的经销商反馈来看，当下的消费环境处于弱修复，商家盈利偏低，以低价走量为主，积极去库存。考虑到白酒的需求变化不大，中长期来看需求以及价格带相对较稳，中长期白酒的发展有相对优势。与此同时，我们参加了泸州老窖上海的交流，部分专家指出：未来中国的服务消费前景广阔。考虑到白酒既有产品的消费属性，亦有服务的消费属性，中长期白酒依旧有望取得较好的发展。 贵州茅台：酱香系列酒项目柑子坪片区13栋制酒厂房顺利封顶。茅台3万吨酱香系列酒技改工程项目总投资为83.84亿元，每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量，使酱香系列酒的产能达5.6万吨每年。柑子坪片区工程是茅台酱香系列酒技改工程项目的重要组成部分，2023年9月20日前将完成移交制酒厂房13栋。柑子坪片区13栋制酒厂房的顺利封顶，为9月20日顺利移交打下基础。 贵州珍酒：停止珍五、珍八招商。7月4日，贵州珍酒发布通知，表示根据公司整体战略规划，结合市场发展需要，公司研究决定即日起停止珍五、珍八产品招商。此前，公司已暂停接收珍三十标品的打款和下单。 百润股份：上半年净利预计增长90%-105%。7月4日，百润股份发布2023年半年度业绩预告，1-6月实现归属于上市公司股东的净利润4.20亿元-4.53亿元，同比增长90%-105%。公告中表示，净利润的大幅增加主要由于公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快。 盐津铺子：再超预期，势能向上。公司发布2023年半年度业绩预告：2023年上半年，公司预计实现归母净利润2.40-2.50亿元，同比增长约86.29%～94.05%；扣非净利润2.26～2.36亿元，同比增长98.89%～107.69%。单Q2，公司预计实现归母净利润1.28-1.38亿元，同比增长91%-106%；归母净利润1.28-1.38亿元，同比增长97%-102%。产品渠道双轮驱动，预计收入保持强劲增长。公司多个渠道、多个品类实现快速发展，2023年1-6月营业收入同比去年实现较大幅度增长，聚焦七大核心品类：辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋以及果干，全力打磨供应链，精进升级产品力，完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。全渠道覆盖：在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。规模效应下净利率预计持续提升。一方面，2023年1-6月，大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降。另一方面，公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，大力发展智能制造，持续加大研发投入，推进数字化改革，品类做减法（聚焦核心品类），渠道做加法（拓展全渠道），供应链数量做减法体量做加法，并整合上下游延伸打造全产业链，致力于“以尽可能低的价格为消费者提供安全、美味、健康的品牌零食”。规模效应下，公司盈利能力有望持续提升。新渠道持续放量，2023年展望积极。收入方面，2023年零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量，流通渠道开拓预计较为顺利。利润方面，2023年包材、油脂等大宗商品价格预计高位回落，同时公司核心品类伴随渠道同步成长，公司利润率有望进一步提升。 甘源食品：业绩超预期，关注旺季动销。公司发布2023年半年度业绩预告。23H1：上半年营收预计8.08-8.30亿元，同比+31.58%-35.17%；归母净利润预计1.15-1.28亿元 ， 同比+179.78%-211.41%； 扣非归母净利润0.98-1.10亿元 ， 同比+199.06%-235.68%。23Q2：营收预计4.17-4.39亿元，同比+41.87%-49.36%；归母净利润预计0.60-0.73亿元，同比+221.89%-291.82%；扣非归母净利润0.49-0.61亿元，同比+474.50%-616.17%。按收入、利润中位数计算，23Q2归母净利润率约15.51%，同比+9.18pct，环比+1.42pct；扣非归母净利润率约12.78%，同比+9.90pct，环比+0.17pct。公司营收、利润快速增长的主要原因系：（1）公司持续优化产品结构，精进升级产品力，在保持核心品类竞争优势的同时，持续开展新品研发，拓展增量市场空间。推进全渠道发展战略，根据渠道特性推动销售组织优化，针对渠道梳理匹配的产品、制定对应的销售策略，同步推进线上渠道和线下渠道发展。进一步加深与零食量贩店、商超会员店系统合作，加强线上电商短视频和直播、达播等新业态铺设以及线上经销商合作，开辟新的业绩增长点，实现营业收入稳健增长。 （2）公司营业收入规模增长，主要原材料棕榈油价格有所回落,其他部分原材料价格有小幅波动，整体原材料采购成本有所回落，净利润有所增长。 消费复苏可期，积极买入食品饮料。从全年角度来看，自上而下政策加码鼓励消费； 产业层面经历了2-3年的调整，问题出清；随着人流的起来，消费场景以及消费信心有望持续修复，投资机会可观，当下消费修复呈现K型。四个角度推荐股票：A，周期反转：场景修复以及成本回落带来的投资机会，如颐海、千禾等；B，国企改革带来的投资机会，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，稳增长的龙头依旧值得配置；D，低估值的个股易是较好的选择，如晨光、五芳斋； 白酒重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、古井、今世缘、洋河、迎驾等；二季度关注舍得、酒鬼的弹性； 大众品重点推荐：燕京啤酒、安井、五芳斋、千禾、青啤、伊利、颐海、安琪、洽洽、重啤、中炬、海天等。 风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。