2024年汽车零部件的思考（二）：格局好+客户好≈业绩穿越周期

《2024年汽车零部件的思考》研报主要围绕"好赛道+好格局+好客户"的概念展开，强调优质汽车零部件企业在面对行业周期性波动时的稳健增长能力，并结合2023年新能源汽车市场发展趋势，提出对零部件赛道的重新评估方法，以及在"天时"（市场空间）和"地利"（竞争格局）两大维度下对优质零部件赛道的分析。

主要观点：

1. 星宇股份的案例：回顾星宇股份在2018年至2020年间的表现，指出其穿越行业周期的关键在于选择了可持续升级的优质赛道（车灯），良好的行业竞争格局（主要对手为外资企业），以及优质的客户结构（紧密绑定合资大客户）。特别是在SUV行业红利下行的背景下，星宇股份通过与一汽大众等优质合资车企的合作，实现了业绩的稳定增长。

2. 优质零部件赛道的特征：

   • 天时（市场空间）：包括高ASP（单车平均售价）、快速提升的渗透率以及有潜力的ASP提升。例如，车灯赛道的高ASP和持续提升的LED渗透率。
   • 地利（竞争格局）：强调高行业集中度、外资占据主导地位、内资玩家较少、竞争温和等特点。例如，车灯行业由外资主导，内资企业如星宇股份在其中占有一定份额。

3. 投资建议：建议投资者选择在成熟型和成长型赛道中，具有良好客户结构、业绩确定性强的优质零部件企业作为投资标的。具体推荐了包括内饰、车灯、座椅、玻璃、被动安全、轻量化、热管理、智驾及座舱域控、HUD、线控制动、线控转向、空气悬挂等细分领域的企业。

4. 风险提示：提及乘用车价格战、新能源渗透率低于预期、原材料价格波动等潜在风险。

结论：

优质汽车零部件企业通过选择正确的赛道、优化竞争格局、建立稳固的客户关系，能够在行业周期中保持稳健的业绩增长。投资时应重点关注市场空间大、竞争格局良好、具有成熟客户基础的零部件企业。同时，应对行业风险保持警惕，合理评估投资策略。