2024年汽车零部件的思考（六）：福耀玻璃成长复盘及展望

核心观点

福耀玻璃作为深耕主业近四十年的全球汽车玻璃龙头，其持续穿越行业周期的原因可归纳为内部和外部两方面因素。内部因素包括专注深耕单一主业、产业链深度垂直整合、对汽车产业周期的准确判断、持续的资本开支和研发投入以及优秀的管理能力；外部因素则包括汽玻为重资产行业、技术要求高、质量要求高、产品认证周期长、行业格局好以及汽玻产品具备持续升级的潜力。

福耀玻璃的成长复盘

福耀玻璃的成长经历了三个主要周期：

• 轿车周期（2005-2011）： 中国汽车产销量快速增长，福耀通过完善产业布局，完成垂直一体化布局和聚焦汽玻核心主业，实现了收入的稳定增长。
• SUV周期（2012-2019）： 国内汽车行业进入低速增长阶段，福耀通过开启海外产能扩张和完善国内产能布局，实现了营收的稳定增长。
• 新能源周期（2020-2024）： 国内汽车行业总量稳中微增，新能源渗透率持续提升，福耀通过布局高附加值产品和逆市扩产，实现了营收和利润的持续增长。

福耀玻璃未来展望

在智能化周期（2025-2030年），福耀全球份额和汽玻ASP仍将进一步提升。主要竞争对手扩张意愿较低，福耀有望以高质量和高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。同时，汽车玻璃产品的功能也在持续升级，推动汽车玻璃单车ASP持续提升。

投资建议

推荐全球汽车玻璃行业龙头【福耀玻璃】。公司积极拓展“一片玻璃”边界，加强对智能玻璃、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车配套价值量；全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高性价比的竞争优势抢占海外市场竞品企业更多的份额。

风险提示

原材料及能源成本上涨超预期；海运费价格上涨超预期；业务及客户拓展不及预期；汽车玻璃产品升级不及预期。