国债期货策略周报

周度报告—金融工程 国债期货策略周报 报告日期：2024年02月04日 ★市场回顾 截止周五收盘，TL2403环比上涨1.5%，T2403环比上涨0.40%，TF2403环比上涨0.1%，TS2403环比上涨0.0%。TL2403基差为0.70，较上周上涨0.40，净基差为0.56，较上周上涨0.41；T2403基差为0.88，较上周上涨0.23，净基差为0.80，较上周上涨0.23。 ★套保策略 3月合约基差T2403（0.88），TL2403（0.70）均高于T的季节 国性中枢0.36，历史季节性中枢可能下周下行至0.28；3月合约净基差T2403（0.80）和TL2403（0.56），均高于T的季节性 债中枢为0.30，历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.23。基于 期活跃可交割券测算3月合约的上行防御空间，TL2403为5.06bp， 货T2403为12.09bp，TF2403为3.72bp，TS2403为-1.86bp。 ★期现套利策略 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人： 范沁璇金融工程助理分析师 从业资格号：F03111965 Email：qinxuan.fan@orientfutures.com 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS240（30.55/0.20），TF2403 （0.69/0.34）与反套空间TL2403（3.93/4.28）。 ★跨期价差策略 T的03-06合约跨期价差-0.04低于季节性均值0.48，TF的03-06合约跨期价差-0.08低于季节性均值0.36，TS的03-06合约跨期价差-0.14低于季节性均值0.14。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、市场回顾4 2、套保策略8 3、期现套利策略10 4、跨期价差策略11 5、风险提示12 图表目录 图表1：本周国债期货市场概览4 图表2：各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动5 图表3：各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动6 图表4：TL2309合约分时走势7 图表5：T2309合约分时走势7 图表6：TF2309合约分时走势8 图表7：TS2309合约分时走势8 图表8：套保预期收益及成本8 图表9：T及TL基差走势与季节性中枢预期9 图表10：T及TL净基差走势与季节性中枢预期9 图表11：T国债期货走势与现券走势复盘9 图表12：TL国债期货走势与现券走势复盘10 图表13：期现套利策略空间10 图表14：跨期价差策略11 图表15：TL国债期货跨期价差11 图表16：T国债期货跨期价差与季节性水平预期12 图表17：TF国债期货跨期价差与季节性水平预期12 1、市场回顾 图表1：本周国债期货市场概览 合约 收盘价 环比 日均成交量 （周度） 环比 日均持仓量 （周度） 环比 活跃CTD券 TL2403 105.14 1.54% 27229 -2.7% 40651 -12.8% 220008.IB TL2406 105.10 1.65% 7018 94.3% 18045 55.2% 220008.IB TL2409 105.04 1.62% 319 5.5% 1775 22.0% 220008.IB T2403 103.53 0.42% 59077 -13.8% 167940 -5.7% 230012.IB T2406 103.57 0.47% 14034 63.9% 37186 44.4% 230012.IB T2409 103.47 0.49% 515 13.4% 2351 25.0% 230012.IB TF2403 102.85 0.15% 41857 -19.8% 106675 -6.4% 230015.IB TF2406 102.92 0.21% 10735 73.8% 33598 82.1% 230015.IB TF2409 102.88 0.19% 232 -8.7% 1145 3.4% 230022.IB TS2403 101.32 0.03% 22998 -21.2% 66350 -2.2% 230020.IB TS2406 101.46 0.09% 4272 54.4% 13493 19.3% 230027.IB TS2409 101.38 0.02% 241 118.9% 816 74.3% 230011.IB 合约 活跃CTD券 久期 基差 前值 周变动 净基差 前值 周变动 TL2403 18.70 0.70 0.30 0.40 0.56 0.15 0.41 TL2406 18.70 0.75 0.52 0.23 0.20 0.02 0.18 TL2409 18.70 0.86 0.62 0.24 -0.07 -0.22 0.15 T2403 8.17 0.88 0.65 0.23 0.80 0.57 0.23 T2406 8.17 0.78 0.62 0.16 0.46 0.36 0.10 T2409 8.17 0.80 0.66 0.14 0.27 0.24 0.03 TF2403 4.12 0.16 0.01 0.15 0.11 -0.03 0.14 TF2406 4.12 -0.05 -0.13 0.07 -0.27 -0.28 0.01 TF2409 4.36 0.08 -0.05 0.13 -0.38 -0.40 0.02 TS2403 1.59 -0.02 -0.06 0.04 -0.06 -0.09 0.03 TS2406 1.80 -0.08 -0.10 0.01 -0.27 -0.22 -0.05 TS2409 2.17 0.03 0.34 -0.31 -0.28 -0.09 -0.18 资料来源：东证衍生品研究院 图表2：各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动 主要合约 持仓排名 期货公司 多头持仓量 周变动 TL2406 1 中信期货 3876 2025 2 东证期货 1966 1118 3 国泰君安 1594 1209 4 国金期货 765 719 5 海通期货 722 320 TL2403 1 中信期货 9065 -3168 2 东证期货 6903 155 3 海通期货 3502 371 4 中信建投 2929 1067 5 国泰君安 2788 582 T2406 1 中信期货 8938 2603 2 东证期货 8354 6042 3 国投安信 2245 204 4 国泰君安 2171 858 5 中信建投 1896 1443 T2403 1 中信期货 20070 -17017 2 东证期货 17417 2361 3 国泰君安 12000 986 4 海通期货 7617 -900 5 国金期货 3326 -725 TF2406 1 东证期货 10828 5174 2 中泰期货 1852 1046 3 宏源期货 1301 1209 4 华泰期货 1154 834 5 中信期货 1012 34 TF2403 1 东证期货 17540 -7481 2 中信期货 14314 -392 3 海通期货 6151 2725 4 国泰君安 5147 -184 5 银河期货 4404 -431 TS2406 1 东证期货 2997 2309 2 海通期货 1230 927 3 中信建投 1020 710 4 中泰期货 966 925 5 招商期货 932 342 TS2403 1 东证期货 8634 -843 2 中信期货 4796 1149 3 银河期货 3705 1277 4 国泰君安 3493 772 5 中信建投 1926 -437 资料来源：东证衍生品研究院，周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单 图表3：各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动 主要合约 持仓排名 期货公司 空头持仓量 周变动 TL2406 1 国金期货 3166 2048 2 华泰期货 2963 679 3 兴证期货 1756 757 4 平安期货 1297 108 5 中信期货 1248 577 TL2403 1 中信期货 5803 -1529 2 银河期货 3594 -1623 3 海通期货 3020 70 4 宏源期货 2468 -455 5 广发期货 1940 -1855 T2406 1 东证期货 4739 3909 2 �一创业 3464 -155 3 国信期货 3036 693 4 华泰期货 2919 238 5 申银万国 2748 NA T2403 1 招商期货 17307 1257 2 中信期货 16183 -913 3 东证期货 10907 -9126 4 银河期货 10630 -583 5 宏源期货 8623 679 TF2406 1 东证期货 4440 2771 2 中信期货 4284 3225 3 华泰期货 4088 2040 4 海通期货 3794 1410 5 银河期货 2986 1177 TF2403 1 平安期货 12158 -421 2 银河期货 11692 -1182 3 招商期货 11545 15 4 中信期货 9943 -2379 5 宏源期货 7241 -727 TS2406 1 华泰期货 2117 149 2 东证期货 1604 535 3 平安期货 1557 241 4 中信期货 1262 146 5 宝城期货 1231 832 TS2403 1 中信期货 9952 160 2 银河期货 8529 -407 3 平安期货 6728 518 4 国泰君安 6140 -550 5 国投安信 5197 9 资料来源：东证衍生品研究院，周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单 图表4：TL2403合约分时走势图表5：T2403合约分时走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：TF2403合约分时走势图表7：TS2403合约分时走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、套保策略 图表8：套保预期收益及成本 合约 日均成交量（周度） 基差 年化基差率 期货隐含回购利率（IRR） 国债期货隐含到期收益率（YTM） 上行防御空间（bp) TL2403 27229 0.70 7.0% -2.93 2.75 5.06 TL2406 7018 0.75 2.0% 1.16 2.75 4.96 TL2409 319 0.86 1.3% 1.74 2.75 5.14 T2403 59077 0.88 8.9% -5.48 2.59 12.09 T2406 14034 0.78 2.1% 0.59 2.58 10.56 T2409 515 0.80 1.3% 1.38 2.58 10.59 TF2403 41857 0.16 1.7% 0.82 2.32 3.72 TF2406 10735 -0.05 -0.1% 2.49 2.26 -2.30 TF2409 232 0.08 0.1% 2.38 2.26 -1.76 TS2403 22998 -0.02 -0.2% 2.35 2.11 -1.86 TS2406 4272 -0.08 -0.2% 2.53 2.