国债期货策略周报

周度报告—金融工程 国债期货策略周报 报告日期：2024年01月21日 ★市场回顾 截止周五收盘，TL2403环比上涨0.88%，T2403环比上涨0.22%，TF2403环比上涨0.12%，TS2403环比下跌0.01%。TL2403基差为0.35，较上周上涨0.21，净基差为0.15，较上周上涨0.25；T2403基差为0.11，较上周下跌0.45，净基差为0.02，较上周下跌0.38。 ★套保策略 3月合约基差T2403（0.11），TL2403（0.35），低于T的季节 国性中枢为0.46，历史季节性中枢可能下周下行至0.39；3月合约净基差T2403（0.02）和TL2403（0.15），低于T的季节性 债中枢为0.38，历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.31。基于 期活跃可交割券测算3月合约的上行防御空间，TL2403为3.56bp， 货T2403为1.67bp，TF2403为-0.84bp，TS2403为-4.27bp。 ★期现套利策略 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人： 范沁璇金融工程助理分析师 从业资格号：F03111965 Email：qinxuan.fan@orientfutures.com 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS240（30.76/0.25），TF2403 （0.71/0.20）与反套空间TL2403（0.25/0.76）。建议关注TS2403基于230020.IB的正套机会。 ★跨期价差策略 T的03-06合约跨期价差0.08低于季节性均值0.45，TF的03-06合约跨期价差0.07低于季节性均值0.29，TS的03-06合约跨期价差-0.09低于季节性均值0.14。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、市场回顾4 2、套保策略8 3、期现套利策略10 4、跨期价差策略10 5、风险提示12 图表目录 图表1：本周国债期货市场概览4 图表2：各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动5 图表3：各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动6 图表4：TL2309合约分时走势7 图表5：T2309合约分时走势7 图表6：TF2309合约分时走势7 图表7：TS2309合约分时走势7 图表8：套保预期收益及成本8 图表9：T及TL基差走势与季节性中枢预期8 图表10：T及TL净基差走势与季节性中枢预期8 图表11：T国债期货走势与现券走势复盘9 图表12：TL国债期货走势与现券走势复盘9 图表13：期现套利策略空间10 图表14：跨期价差策略10 图表15：TL国债期货跨期价差11 图表16：T国债期货跨期价差与季节性水平预期11 图表17：TF国债期货跨期价差与季节性水平预期12 1、市场回顾 图表1：本周国债期货市场概览 合约 收盘价 环比 日均成交量 （周度） 环比 日均持仓量 （周度） 环比 活跃CTD券 TL2403 102.97 0.88% 22306 -11.5% 45688 5.0% 220008.IB TL2406 102.77 0.79% 2079 -17.6% 9339 20.8% 220008.IB TL2409 102.71 0.78% 145 -41.6% 1084 38.2% 220008.IB T2403 103.00 0.22% 60455 -9.7% 175300 -5.8% 230028.IB T2406 102.91 0.17% 5210 -15.4% 21333 12.4% 230028.IB T2409 102.82 0.19% 387 -7.1% 1622 22.1% 230012.IB TF2403 102.56 0.12% 49545 -15.8% 110366 -4.0% 230015.IB TF2406 102.48 0.10% 4509 21.6% 12555 65.7% 230015.IB TF2409 102.44 0.10% 174 -32.8% 975 8.9% 230022.IB TS2403 101.22 -0.01% 31668 -5.4% 69485 -1.5% 230020.IB TS2406 101.31 0.02% 2148 -20.5% 9026 29.7% 230027.IB TS2409 101.31 0.04% 113 0.4% 451 -5.6% 230011.IB 合约 活跃CTD券 久期 基差 前值 周变动 净基差 前值 周变动 TL2403 18.60 0.35 0.13 0.21 0.15 -0.10 0.25 TL2406 18.60 0.56 0.26 0.29 -0.03 -0.38 0.35 TL2409 18.60 0.67 0.37 0.31 -0.27 -0.65 0.38 T2403 6.28 0.11 0.57 -0.45 0.02 0.40 -0.38 T2406 6.28 0.10 0.57 -0.47 -0.17 0.12 -0.29 T2409 8.20 0.70 0.59 0.10 0.17 -0.13 0.30 TF2403 4.16 -0.03 -0.07 0.03 -0.10 -0.19 0.08 TF2406 4.16 -0.10 -0.13 0.03 -0.31 -0.47 0.16 TF2409 4.39 0.05 0.18 -0.13 -0.40 -0.59 0.20 TS2403 1.62 -0.06 -0.10 0.03 -0.11 -0.19 0.08 TS2406 1.84 -0.12 -0.13 0.01 -0.30 -0.44 0.13 TS2409 2.20 -0.13 0.45 -0.58 -0.41 -0.51 0.10 资料来源：东证衍生品研究院 图表2：各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动 主要合约 持仓排名 期货公司 多头持仓量 周变动 TL2406 1 中信期货 734 NA 2 东证期货 493 NA 3 华泰期货 418 NA 4 华闻期货 323 NA 5 海通期货 279 NA TL2403 1 中信期货 11242 -10524 2 东证期货 4588 -8511 3 国泰君安 3097 -1031 4 中信建投 2289 -84 5 海通期货 2188 -889 T2406 1 中信期货 2277 -2509 2 东证期货 1074 -682 3 国泰君安 788 280 4 海通期货 466 189 5 格林大华 344 NA T2403 1 中信期货 33979 -14638 2 东证期货 14608 -9586 3 国泰君安 8285 -5279 4 海通期货 5690 -2421 5 华泰期货 3383 -2620 TF2406 1 东证期货 3544 NA 2 平安期货 1114 NA 3 中信期货 490 NA 4 国泰君安 465 NA 5 宝城期货 417 NA TF2403 1 东证期货 24979 -20583 2 中信期货 14779 -5696 3 国泰君安 6596 -6300 4 银河期货 4673 -3262 5 中信建投 4476 -1493 TS2403 1 东证期货 15617 -12630 2 中信期货 5978 -2545 3 银河期货 4945 -1338 4 国泰君安 4303 -1083 5 招商期货 3216 674 资料来源：东证衍生品研究院，周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单 图表3：各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动 主要合约 持仓排名 期货公司 空头持仓量 周变动 TL2406 1 华泰期货 2033 NA 2 �一创业 1883 NA 3 国金期货 1310 NA 4 兴证期货 998 NA 5 平安期货 797 NA TL2403 1 中信期货 6609 107 2 银河期货 5091 232 3 国金期货 4191 338 4 广发期货 3853 86 5 宏源期货 2934 518 T2406 1 �一创业 3572 -315 2 格林大华 2406 559 3 华泰期货 1817 1202 4 宏源期货 1775 238 5 国信期货 1625 NA T2403 1 东证期货 27237 -549 2 中信期货 17221 1428 3 招商期货 15444 417 4 银河期货 13326 -1023 5 国投安信 8750 -1015 TF2406 1 宏源期货 2140 NA 2 光大期货 1832 NA 3 东证期货 1587 NA 4 海通期货 1437 NA 5 银河期货 1342 NA TF2403 1 银河期货 14907 471 2 中信期货 12448 -825 3 招商期货 10991 62 4 平安期货 10647 2291 5 海通期货 9418 324 TS2403 1 中信期货 10993 222 2 银河期货 8482 -136 3 国泰君安 7080 -205 4 海通期货 6538 47 5 平安期货 6269 -219 资料来源：东证衍生品研究院，周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单 图表4：TL2403合约分时走势图表5：T2403合约分时走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：TF2403合约分时走势图表7：TS2403合约分时走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、套保策略 图表8：套保预期收益及成本 合约 日均成交量（周度） 基差 年化基差率 期货隐含回购利率（IRR） 国债期货隐含到期收益率（YTM） 上行防御空间（bp) TL2403 22306 0.35 2.5% 0.82 2.87 3.56 TL2406 2079 0.56 1.3% 1.80 2.87 4.33 TL2409 145 0.67 1.0% 2.12 2.88 4.65 T2403 60455 0.11 0.8% 1.76 2.52 1.67 T2406 5210 0.10 0.2% 2.30 2.52 1.31 T2409 387 0.70 1.0% 1.62 2.66 9.89 TF2403 49545 -0.03 -0.2% 2.58 2.38 -0.84 TF2406 4509 -0.10 -0.2% 2.60 2.36 -2.53 TF2409 174 0.05 0.1% 2.44 2.37 -1.21 TS2403 31668 -0.06 -0.5% 2.63 2.18 -4.27 TS2406 2148 -0.12 -0.3% 2.60 2.11 -11.14 TS2409 113 -0.13 -0.2% 2.51 2.19 -8.73 资料来源：东证衍生品研究院 图表9：T及TL基差走势与季节性中枢预期图表10：T及TL净基差走势与季节性中枢预期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，季节性中枢自1509 至2306所有合约计算 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，季节性中