镍&不锈钢周报：延续底部震荡

期货研究报告商品研究 镍&不锈钢周报 走势评级： 电解镍——震荡不锈钢——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 延续底部震荡 报告日期：2024年2月4日 报告内容摘要: ⯁板块逻辑：最新的美联储FOMC会议指出，短期内将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，在更有信心通胀接近2%之前，不会采取降息措施。三月份降息的可能性不大，具体降息时间要依据经济数据的进一步表现。宏观面，美国1月ISM制造业指数超预期，供应端带来的通胀压力显现。 ⯁基本面：基本面方面变化不大，矿端价格有所企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正或将带来需求支撑；待其转负将或将重获下行动能。NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求依旧可靠，300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。 ⯁操作建议：观望 ⯁主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，三元电池技术突破 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌2.05%，沪镍下跌3.04%，不锈钢下跌3.70%。 现货方面电解镍均价下跌0.23%，金川镍下跌0.48%，俄镍下跌0.08%，高镍铁上涨0.91%，低镍铁价格持平；电解镍现货升水跌至1050元/吨。 表1.周度市场涨跌幅回顾 2024/1/26 2024/2/2 涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 16555 16215 -2.05% 130400 126430 -3.04% 14180 13655 -3.70% 现货 电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨） 129482 129179 -0.23% 131225 130600 -0.48% 127518 127421 -0.08% 镍-不锈钢 945 954 0.91% 4100 4100 0.00% 1300 1050 -19.23% 库存 LME（吨）上期所（吨） 69276 71262 2.87% 15120 15622 3.32% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -5625 -5345 4.97% 34946 33786 -3.32% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2023-07 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2.镍矿进口及港口库存 2023年9月份中国镍矿砂及其精矿进口量5965637.41吨，环比小幅上升8.2%，同比大幅上升27.29%；菲律宾进口镍矿的数量环比、同比皆上升，9月进口量5523873.90吨，环比上升13.4%，同比大幅增长32.55%。进入10月之后矿端变化较大，原料价格连续回落。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格从上月底的37.5美元/湿吨快速连续下跌至33美元/湿吨，离岸价格稳定在24美元/湿吨；中品镍矿到岸价格也从65美元/湿吨连续下跌至59美元/湿吨，离岸价格从上月底的50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨；高品镍矿到岸价格下跌至91美元/湿吨，离岸价格维持71美元/湿吨。印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。 港口库存方面，运价指数继9月底之后快速下落，与矿端价格变动方向一致。镍矿港口库存方面，季节性累库的周期即将结束，月内库存的累积速度加快，当前来看绝对位置不高，但相对往年来说从略高于往年变为大幅高于往年，截至10月底，库存位置已经高于过去三年同期，累库较为流畅。此后进入季节性去库阶段，预计短期内去库不会太过流畅，矿端维持紧平衡的概率较大。 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾印尼总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 镍矿港口库存（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 9月底以来高镍铁价格持续下降，当前已经来到1107.5元/镍点。9月镍铁产量为32003金属吨，较上个月产量下降1069金属吨，环比下降3.23%，同比上升5.5%。 9月印尼镍铁产量11.63金属万吨，环比下降0.60%，同比上升15.61%。印尼镍铁产量依旧维持同比快速上升，因此也就导致了镍铁的进口量同比快速上升。 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 印尼镍铁产量（金属万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 20192020202120222023 印尼镍铁新增产能 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-02-28 2020-02-29 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 -0.2 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 图8.中国高镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023年9月中国电解镍产量24170吨，较2023年9月相对增加1505吨，环比上涨0.59%， 同比增加4676吨，暴涨18.68%。近几个月来纯镍产量持续走高，一方面是西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量9月达到满产，而华中、华东等厂家维持高负荷生产，产量维持高位。 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 2.6国内电解镍产量季节性（万吨） 2.4 2.2 2018 2 1.8 2019 2020 1.6 1.4 2021 2022 1.22023 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图12.国内电解镍总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 6.00 国内电解镍现货库存（万吨） 5.00 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图13.国内电解镍现货库存 16.00 国内电解镍库存（万吨） 14.00 总库存仓单库存 12.00 现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 10.00 保税区库存 8.006.004.002.000.00 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2023/8/1 2023/11/1 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍上期所库存季节图 吨 2018 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 20232024 吨 LME镍库存季节图 2022201720182019 202020212023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017/8/1 2017/11/1 2017/8/1 2017/11/1 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 202