饲料月报：巴西新季产量仍有变数，豆粕价格止跌回升

期货研究报告|饲料月报2024-02-04 巴西新季产量仍有变数，豆粕价格止跌回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年1月25日当周，美国大 豆净销售总量16.6万吨，其中，2023/24年度大豆净销售量16.5万吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%，也是2023年5月中旬以来的最低水平。巴西方面，巴西国家商品供应公司表示，截至1月27日，巴西2023/24年度大豆收获进度为8.6%，高于一周前的4.7%，高于去年同期的5.2%。目前有10个州开始收获大豆。整体来看，USDA1月报告继续下调了巴西新季产量至1.57亿吨，但是调减幅度不及市场预期，因此整体报告仍以利空为主。另一方面，本月前期巴西产区迎来了持续降雨，进一步缓解了市场对于巴西新季产量的担忧，叠加巴西近月升贴水下跌带来的进口成本下降，因此美豆价格携手国内豆粕价格同步下跌。但是本月后期豆粕价格在跌至低点后开始止跌回升，一方面，由于前期的干旱天气影响，部分巴西当地机构已 将新季产量调减至1.5亿吨以下，从平衡表的数据来看，巴西的�口量为1亿吨左右， 国内压榨消耗在5500万吨左右，因此如果产量调减至1.55亿吨之下，则新季巴西大 豆平衡表将处于偏紧的状态，因此后期需要持续关注2月美国农业部报告对于巴西新季产量的调整情况。另一方面，近期的巴西升贴水也开始�现回升的迹象，进口成本的回升也给到了豆粕下方一定的支撑，叠加国内年前备货和成交的增加，近期豆粕价格偏强运行。综合来说，后期仍需要重点关注巴西新季的产量调整情况和最终的收获情况以及升贴水的变化，如果巴西新季产量�现持续性的下调，未来的大豆供应可能再度�现偏紧的情况，美豆和国内豆粕价格或仍有一定上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至1月18日当周，美国2023/24年 度玉米净销售量为954800吨，比上周低24%，但比四周均值高�了14%。俄罗斯方 面，农业部部长表示，俄罗斯2024年谷物收获面积将增加30万公顷，达到8450万公 顷。目前冬季作物播种面积已经达到了2000万公顷。巴西方面，咨询机构发布报告显示，预测2023/24年度巴西玉米产量为1.18亿吨，比2022/23年度的1.32亿吨减少了接近11%。国内方面，1月下旬前处于年前卖粮高峰，但临近春节，基层种植户对低价卖粮产生了抵触情绪，售粮积极性减弱，市场有效供应量有所减少。有部分贸易商和烘干塔入市收粮，受需求和利润支撑，淀粉企业开机率一直高位运行，玉米市场价格有所回升。2月份迎来春节休市，春节前价格变动幅度有限，春节后地趴粮上市，卖压仍存。重点关注主产区售粮进度，贸易商建库、以及下游消费企业采购情况。考虑到未来贸易商的补库意愿逐渐增强和弥补供应缺口的替代谷物和进口玉米的价格变动影响，未来玉米价格或将震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2405合约2994元/吨，环比下跌319元，跌幅9.63%；上 月末收盘菜粕2403合约2453元/吨，环比下跌417元，跌幅14.53%。现货方面，天 津地区豆粕现货价格3380元/吨，环比下跌550元，现货基差M05+386，环比下帖 231；江苏地区豆粕现货价格3370元/吨，环比下跌510元，现货基差M05+376，环 比下跌191；广东地区豆粕现货价格3320元/吨，环比下跌600元，现货基差 M05+326，环比下跌281。福建地区菜粕现货价格2500元/吨，环比下跌480元，现货基差M03+47，环比下跌85。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在1月份发布了大豆的供需报告，整体来看报告数据偏空。南美方面，巴西旧作方面无调整。新作方面，产量下调至1.57亿吨，同时巴西新作压榨也下 调200万吨，最终巴西新作大豆期末库存下调180万吨至3580万吨。报告对阿根廷旧 作也无调整，但对阿根廷大豆新作产量上调200万吨至5000万吨，压榨上调100万 吨，最终新作期末库存增加140万吨。巴西大豆方面，AgRural表示，截至1月25日，巴西大豆收获进度为11%，去年同期5%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月24日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为98.4%，较上周进度增加1.3%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1701.8万公顷。 国内方面：据海关总署数据显示：2023年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去 年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。库存 方面：1月份国内油厂大豆库存整体处于小幅去库阶段，相比12月底小幅下降7.98万吨，减幅1.39%，较去年同期增加183.95万吨，增幅48.35%，三年均值410.93万吨。截止1月26日当周，125家油厂大豆库存为564.41万吨；截止1月底，国内主要油厂 豆粕库存为93.56万吨，较上月底增加8.7万吨，增幅10.25%，较去年同期增加41.31 万吨，增幅78.45%。需求方面：截止到1月31日，月内共成交275.13万吨，环比减少14.80万吨，减幅5.11%；同比增加111.37万吨，增幅68.00%；其中现货成交 206.63万吨，远月基差成交68.50万吨。截止到1月31日，月内国内主要油厂豆粕提货量369.67万吨，环比增加47.67万吨，增幅14.8%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为38.23万吨，较上月减少2.17万吨，本月沿海 油厂菜籽压榨量为38.23万吨，较上月减少2.17万吨。需求方面，本月沿海油厂菜油 提货量为17.22万吨，较上月增加2.84万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年1月25日当周，美国大 豆净销售总量16.6万吨，其中，2023/24年度大豆净销售量16.5万吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%，也是2023年5月中旬以来的最低水平。巴西方面，巴西国家商品供应公司表示，截至1月27日，巴西2023/24年度大豆收获进度为8.6%，高于一周前的4.7%，高于去年同期的5.2%。目前有10个州开始收获大豆。整体来看，USDA1月报告继续下调了巴西新季产量至1.57亿吨，但是调减幅度不及市场预期，因此整体报告仍以利空为主。另一方面，本月前期巴西产区迎来了持续降雨，进一步缓解了市场对于巴西新季产量的担忧，叠加巴西近月升贴水下跌带来的进口成本下降，因此美豆价格携手国内豆粕价格同步下跌。但是本月后期豆粕价格在跌至低点后开始止跌回升，一方面，由于前期的干旱天气影响，部分巴西当地机构已 将新季产量调减至1.5亿吨以下，从平衡表的数据来看，巴西的�口量为1亿吨左右， 国内压榨消耗在5500万吨左右，因此如果产量调减至1.55亿吨之下，则新季巴西大 豆平衡表将处于偏紧的状态，因此后期需要持续关注2月美国农业部报告对于巴西新季产量的调整情况。另一方面，近期的巴西升贴水也开始�现回升的迹象，进口成本的回升也给到了豆粕下方一定的支撑，叠加国内年前备货和成交的增加，近期豆粕价格偏强运行。综合来说，后期仍需要重点关注巴西新季的产量调整情况和最终的收获情况以及升贴水的变化，如果巴西新季产量�现持续性的下调，未来的大豆供应可能再度�现偏紧的情况，美豆和国内豆粕价格或仍有一定上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2405合约2390元/吨，环比下跌23元，跌幅0.95%；淀粉 2403合约2862元/吨，环比上涨5元，涨幅0.18%。现货方面，北良港玉米现货价格 2320元/吨，较上月下跌120元/吨，现货基差C2405-70，较上月下跌97元/吨；吉林 地区玉米淀粉现货价格3030元/吨，较上月上涨15元/吨，现货基差CS03+168，较上 月上涨10元/吨。 ■玉米供需 供应方面，据中国海关数据显示：2023年12月国内玉