饲料月报：巴西降雨持续，豆粕价格偏弱运行

期货研究报告|饲料月报2024-01-07 巴西降雨持续，豆粕价格偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，2023年11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关，11月美国大豆压榨量为600.3万吨，较10月份604.2万吨的历史最高纪录减少了0.65%，但是较去年同期的568.7万吨高�5.55%。此外，USDA12月供需报告略微下调了新季巴西大豆产量，但整体报告依旧偏空。巴西方面，StoneX发布报告表示，将巴西2023/24年度大豆产量预估调低到1.528亿吨，较此前12月预估的161.9吨调低了910万吨，也低 于上一年度的历史产量峰值1.577亿吨。该公司预计马托格罗索州大豆产量将同比下降14%以上。整体来看，虽然12月报告下调了新季巴西大豆产量，但是调整幅度有限，基本符合市场预期，整体报告依旧以偏空为主。此外，当前市场关注的重点也在南 美，而近期南美天气一直向好，丰沛的降水也缓解了此前市场对于新季大豆减产的担忧，因此本月美豆价格也是偏弱震荡运行。但是值得注意的是，由于播种初期持续高温天气还是对新季大豆的生长造成了一定的影响，因此多家机构给�的预测数据仍对巴西新季产量进行了大幅下调，甚至小于去年的产量。从总体上看，由于庞大的�口量和国内消费，即使实现丰产，当前南美大豆的结转库存也难言宽松，全球的大豆平衡表也仍旧处于偏紧状态。因此仍需重点关注南美的天气情况以及后期的收获情况，如果后续巴西产量进行下调，美豆仍有一定的上涨空间。国内方面，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 南美新季产量良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA10月供需报告略微下调了美玉米单产至173蒲式耳/英亩，上月为 173.8蒲式耳/英亩，收获面积于上月预期持平，最终产量预估小幅下调7000万蒲式耳至150.64亿蒲，期初库存调减9100万蒲，最终新季美玉米库存调减1.1亿蒲至21.11亿蒲。巴西外贸秘书处表示，10月份巴西玉米�口放慢，但依然远高于去年同期水平。10月份巴西�口玉米844.8万吨，环比下降3.54%，同比增加24.5%。10月份巴西日均玉米�口量40.2万吨，同比增加12.7%。国内方面，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未�现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提 振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2405合约3313元/吨，环比下跌126元，跌幅3.66%；上月末收盘菜粕2403合约2848元/吨，环比下跌22元，跌幅0.77%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3930元/吨，环比下跌30元，现货基差M05+617，环比上涨96；江苏地区豆粕现货价格3880元/吨，环比持平，现货基差M05+567，环比上涨96；广东地区豆粕现货价格3920元/吨，环比上涨30元，现货基差M05+607，环比上涨156。福建地区菜粕现货价格2980元/吨，环比上涨60元，现货基差M03+132，环比上涨82。 ■豆粕供需 国际方面：USDA12月供需报告整体偏空，南美方面，巴西新作产量从上月底1.63亿吨下调至1.61亿吨；巴西23/24年度大豆�口预估上调至9950万吨，11月预估为9750万吨；23/24年度大豆期末库存从前月的3969万吨下调为3760万吨。阿根廷产 量维持11月份预估的4800万吨不变，阿根廷23/24年度大豆�口预估为460万吨， 11月预估为460万吨；23/24年度大豆期末库存预估为2456万吨，11月预估为2456 万吨。巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司表示，截至12月23日当周，巴西 2023/24年度大豆种植进度为96.8%，较上周进度增加2.3%。去年同期的播种进度为 97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月20日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为69%，较上周进度增加9.5%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1194.5.1万公顷。 国内方面：2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外，2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1022万吨，增幅14.4%。库存方面：较上月底减少 29.03万吨，减幅169.74%，较去年同期增加169.74万吨，增幅70.96%，三年均值 368.34万吨。需求方面：截止到10月31日，月内共成交465.32万吨，环比增加 396.61万吨，增幅577.22%；同比增加73.94万吨，增幅18.89%；其中现货成交128.07 万吨，远月基差成交337.25万吨。截止到10月31日，月内国内主要油厂豆粕提货量 303.31万吨，环比减少24.277万吨，减幅7.41%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为40.40万吨，较上月增加10.7万吨，本月沿海 油厂菜粕产量为23.43万吨，较上月增加6.21万吨。需求方面，本月沿海油厂菜油提 货量为14.38万吨，较上月增加0.97万吨。 ■后市展望 国际方面，2023年11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关，11月美国大豆压榨量为600.3万吨，较10月份604.2万吨的历史最高纪录减少了0.65%，但是较去年同期的568.7万吨高�5.55%。此外，USDA12月供需报告略微下调了新季巴西大豆产量，但整体报告依旧偏空。巴西方面，StoneX发布报告表示，将巴西2023/24年度大豆产量预估调低到1.528亿吨，较此前12月预估的161.9吨调低了910万吨，也低 于上一年度的历史产量峰值1.577亿吨。该公司预计马托格罗索州大豆产量将同比下降14%以上。整体来看，虽然12月报告下调了新季巴西大豆产量，但是调整幅度有限，基本符合市场预期，整体报告依旧以偏空为主。此外，当前市场关注的重点也在南 美，而近期南美天气一直向好，丰沛的降水也缓解了此前市场对于新季大豆减产的担忧，因此本月美豆价格也是偏弱震荡运行。但是值得注意的是，由于播种初期持续高温天气还是对新季大豆的生长造成了一定的影响，因此多家机构给�的预测数据仍对巴西新季产量进行了大幅下调，甚至小于去年的产量。从总体上看，由于庞大的�口量和国内消费，即使实现丰产，当前南美大豆的结转库存也难言宽松，全球的大豆平衡表也仍旧处于偏紧状态。因此仍需重点关注南美的天气情况以及后期的收获情况，如果后续巴西产量进行下调，美豆仍有一定的上涨空间。国内方面，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2405合约2413元/吨，环比下跌105元，跌幅4.17%；淀粉 2403合约2857元/吨，环比下跌22元，跌幅0.76%。现货方面，北良港玉米现货价格 2440元/吨，较上月下跌150元/吨，现货基差C2405+27，较上月下跌45元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较上月下跌125元/吨，现货基差CS03+158，较上月下跌103元/吨。 ■玉米供需 供应方