饲料月报：巴西升贴水止跌回升，豆粕价格偏强运行

期货研究报告|饲料月报2024-03-03 巴西升贴水止跌回升，豆粕价格偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为15.97万吨，较四周均值低了30%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3902万吨，比去年同期降低19.9%，上周是同比降低19.7%，两周前同比降低19.1%，低于市场预期。巴西方面巴西家园农商公司表示，截至2月23日，巴西2023/2024年度大豆收获进度为38%，高于一周前的31.1%。作为对比，巴西国家商品供应公司监测，2月17日巴西大豆收获进度29.4%；咨询机构AgRural监测，2月15日巴西大豆收获进度32%。整体来看，USDA2月报告继续下调了巴西新季产量至 1.56亿吨，本次报告仍以偏空为主，产量调减幅度仍不及市场预期。另一方面，本月美国农业展望论坛表示新季大豆的种植面积将大幅上升达到8750万英亩，相较去年的8350万英亩大幅上升，叠加当前美豆�口进度偏慢，因此本月美豆价格偏弱运行。但是国内方面，近期巴西近月升贴水止跌回升，给到了豆粕价格一定的支撑。此外，当前巴西产量也仍不确定，多数当地机构已经将产量下调至1.5亿吨左右，因此未来USDA对于巴西新季产量仍有下调可能，如果总产量下调至1.55亿吨之下，则新季的巴西供需平衡表仍将回到偏紧的状态之中。同时，本次USDA公布的新季种植面积在未来也有着下调的可能性，因此预计未来的美豆和国内豆粕价格仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布的农产品�口季度报告显示，2024财年美国农产品�口金额达到1705亿美元，较11月预测值调高10亿美元。对华农产品�口金额调低至287 亿美元，较11月预测调低8亿美元，因为南美供应导致大豆和玉米�口竞争激烈。3 月底美国农业部将公布种植意向报告，在2024年展望会议上，美国农业部预估2024 年玉米种植面积为9100万英亩，较2023年减少360万英亩。平均单产预计为每英亩 181蒲式耳，总产量为150.4亿蒲式耳。南非作物预估委员会发布了对2024年夏季作 物的首次产量预测，预计2024年收获的玉米产量将降到1435.9万吨，比2023年的 1643万吨减少12.6%。国内方面，上月在春节后，节日氛围还未退散，政策消息频发叠加主产区雨雪天气的影响下，提振了市场情绪。本月随着气温的逐步升高，地趴粮销售窗口期缩短，将进入地趴粮的销售高峰期，市场供应量将有所增加。需求端，养殖行业依旧疲软，目前饲料企业对玉米需求仍旧维持相对低位，需求提升空间有限。华北地区深加工企业开工率高于往年，对补库有一定需求。随着玉米水分逐渐降低，产区部分贸易商已有建库意愿。本月重点关注主产区售粮进度，贸易商建库意愿、以及下游消费企业采购情况。预计本月玉米市场价格维持震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2405合约3021元/吨，环比上涨27元，涨幅0.9%；上月 末收盘菜粕2405合约2448元/吨，环比下跌32元，跌幅1.29%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3300元/吨，环比下跌80，现货基差M05+279，环比下跌107；江苏地区豆粕现货价格3230元/吨，环比下跌140元，现货基差M05+209，环比下跌 167；广东地区豆粕现货价格3250元/吨，环比下跌70元，现货基差M05+229，环比下跌97。福建地区菜粕现货价格2420元/吨，环比下跌80元，现货基差M05-28，环比下跌75。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在2月份发布了大豆的供需报告，南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估较1月预估减少100万吨至1.56亿吨；巴西22/23年度大豆产量预估为1.62亿吨。阿根廷23/24年度大豆产量预估为5000万吨，持平于1月预估；阿根廷新季大豆平衡表未做调整，阿根廷21/22年大豆产量预估持平于1月为2500万吨。全球23/24年度大豆产量预估为3.9821亿吨，略低于1月预估的3.9898亿吨，期末库存预估为 11603万吨，1月预估为1146为11460万。巴西2023/2024年度大豆收割面积已达到 种植面积的40%，较前一周增加8个百分点，高于去年同期的33%。截至2月21日当周，阿根廷大豆作物的差劣率有所降低。大豆优良率稳定在31%（上周31%，去年同期2%）；评级一般的比例为52%（50%，40%）；差劣率17%（19%，58%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为67%，一周前73%。 国内方面：据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年 减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外， 23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。对国内各港口到船预估 初步统计，预计2024年3月550万吨，4月880万吨；对国内主要地区125家油厂跟 踪统计，2024年2月，全国油厂大豆压榨量为406.71万吨，较上月减少了812.1万吨，减幅49.92%；较去年同期减少了302.39万吨，减幅42.64%。2024年自然年度全国大豆压榨量为1218.81万吨，较去年同期减幅达5.5%。库存方面：截止2月底，国 内主要油厂豆粕库存为55.56万吨，较上月底减少38万吨，减幅40.62%，较去年同期 减少7.45万吨，减幅11.82%。需求方面：截止到2月29日，月内共成交192.52万吨，环比减少82.61万吨，减幅30.03%；同比减少158.65万吨，减幅45.18%；其中现 货成交167.92万吨，远月基差成交24.60万吨。截止到2月29日，月内国内主要油厂 豆粕提货量199.19万吨，环比减少170.48万吨，减幅46.12%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为26.6万吨，较上月减少11.63万吨；本月沿海 油厂菜粕产量为15.69万吨，较上月减少6.86万吨。需求方面，本月沿海油厂菜粕提 货量为15.74万吨，较上月减少7.17万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为15.97万吨，较四周均值低了30%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3902万吨，比去年同期降低19.9%，上周是同比降低19.7%，两周前同比降低19.1%，低于市场预期。巴西方面巴西家园农商公司表示，截至2月23日，巴西2023/2024年度大豆收获进度为38%，高于一周前的31.1%。作为对比，巴西国家商品供应公司监测，2月17日巴西大豆收获进度29.4%；咨询机构AgRural监测，2月15日巴西大豆收获进度32%。整体来看，USDA2月报告继续下调了巴西新季产量至 1.56亿吨，本次报告仍以偏空为主，产量调减幅度仍不及市场预期。另一方面，本月美国农业展望论坛表示新季大豆的种植面积将大幅上升达到8750万英亩，相较去年的8350万英亩大幅上升，叠加当前美豆�口进度偏慢，因此本月美豆价格偏弱运行。但是国内方面，近期巴西近月升贴水止跌回升，给到了豆粕价格一定的支撑。此外，当前巴西产量也仍不确定，多数当地机构已经将产量下调至1.5亿吨左右，因此未来USDA对于巴西新季产量仍有下调可能，如果总产量下调至1.55亿吨之下，则新季的巴西供需平衡表仍将回到偏紧的状态之中。同时，本次USDA公布的新季种植面积在未来也有着下调的可能性，因此预计未来的美豆和国内豆粕价格仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2405合约2462元/吨，环比上涨72元，涨幅3.01%；淀粉 2405合约2933元/吨，环比上涨19元，涨幅0.65%。现货方面，北良港玉米现货价格 242元/吨，较上月上涨100元/吨，现货基差C2405-42，较上月上涨28元/吨；吉林 地区玉米淀粉现货价格3030元/吨，较上月持平，现货基差CS05+97，