饲料月报：巴西降雨持续，豆粕价格偏弱运行

期货研究报告|饲料月报2024-01-07 巴西降雨持续，豆粕价格偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，2023年11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关，11月美国大豆压榨量为600.3万吨，较10月份604.2万吨的历史最高纪录减少了0.65%，但是较去年同期的568.7万吨高�5.55%。此外，USDA12月供需报告略微下调了新季巴西大豆产量，但整体报告依旧偏空。巴西方面，StoneX发布报告表示，将巴西2023/24年度大豆产量预估调低到1.528亿吨，较此前12月预估的161.9吨调低了910万吨，也低 于上一年度的历史产量峰值1.577亿吨。该公司预计马托格罗索州大豆产量将同比下降14%以上。整体来看，虽然12月报告下调了新季巴西大豆产量，但是调整幅度有限，基本符合市场预期，整体报告依旧以偏空为主。此外，当前市场关注的重点也在南 美，而近期南美天气一直向好，丰沛的降水也缓解了此前市场对于新季大豆减产的担忧，因此本月美豆价格也是偏弱震荡运行。但是值得注意的是，由于播种初期持续高温天气还是对新季大豆的生长造成了一定的影响，因此多家机构给�的预测数据仍对巴西新季产量进行了大幅下调，甚至小于去年的产量。从总体上看，由于庞大的�口量和国内消费，即使实现丰产，当前南美大豆的结转库存也难言宽松，全球的大豆平衡表也仍旧处于偏紧状态。因此仍需重点关注南美的天气情况以及后期的收获情况，如果后续巴西产量进行下调，美豆仍有一定的上涨空间。国内方面，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 南美新季产量良好 玉米观点 ■市场分析 饲料月报丨2024/01/07 国际方面，USDA10月供需报告略微下调了美玉米单产至173蒲式耳/英亩，上月为 173.8蒲式耳/英亩，收获面积于上月预期持平，最终产量预估小幅下调7000万蒲式耳至150.64亿蒲，期初库存调减9100万蒲，最终新季美玉米库存调减1.1亿蒲至21.11亿蒲。巴西外贸秘书处表示，10月份巴西玉米�口放慢，但依然远高于去年同期水平。10月份巴西�口玉米844.8万吨，环比下降3.54%，同比增加24.5%。10月份巴西日均玉米�口量40.2万吨，同比增加12.7%。国内方面，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未�现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提 振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无