交通运输行业周报：春运出行旺季可期，关注铁路公路防御性品种

证券研究报告|2024年02月04日 核心观点行业研究·行业周报 交通运输行业周报 春运出行旺季可期，关注铁路公路防御性品种 超配 航运：随着春节的临近，航运业整体货量出现环比下滑的情况，进而导致行业整体运价短期疲软。具体来看，集运方面，本周虽运价指数继续上涨，但是主要来自于美线的一枝独秀，其他航线在以色列可能停火的担忧下全线下跌，我们认为沙巴地区的矛盾或难以在短期内解决，我们预计地缘冲突或仍将反复，集运航商亦将维持谨慎，即便运力回归，亦需要较长时间，此外，在此背景下，航商仍积极推动了美线的继续提价以备战美线长协签约，可见当前联盟对运力的约束能力已大幅提升，继续看好行业运价中枢提升。油运方面，当前原油运输行业进入淡季运价表现相对疲软，但考虑到行业即将进入运力低增长甚至负增长阶段，仍看好行业运价中枢抬升，叠加当前的地缘政治因素影响及低库存，运价的向上弹性及高运价的持续性均值得期待。 航空：今年是疫情以来第一个不受疫情影响的春节，民航春运需求表现旺盛，春运前9天，民航累计客运量1856.6万人次，比2023年同期增长75.1%， 比2019年同期增长18.1%；春运第9天，民航客运量210万人次，环比增长0.1%，比2023年同期增长57.5%，比2019年同期增长19.8%。据在线旅游平台“去哪儿”数据显示，截至1月30日，2024年春节期间（2月9-17日） 机票预订量，已超过2023年春节期间（1月21-27日）三成，机票价格同比增长10%。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。建议关注春运旺季民航经营表现，继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：中通快递2023年完成业务量302亿件，同比增长23.8%，实现了22.9% 的市场份额，同比增加了1.7个百分点。1）高端快递方面，展望未来一年来看，时效快递稳健增长持续夯实基本盘，顺丰的三大变量将呈现边际改善的趋势——鄂州机场航空转运中心运营逐步走上正轨、国际业务形成第二增长曲线以及经营效率持续提升。2）经济快递方面，在消费降级的大背景下，电商客单价持续下降带动快递业务量持续较快增长，根据我们估算，我们认为2024年快递行业业务量有望维持双位数增长，2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集 团贡献增量收入约78亿元），另一方面我们认为2024年公司与京东物流的 网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司发布2023年 度业绩预报，预计实现2023年全年实现归母净利润10.09-10.85亿元，同比增长48.16%到59.36%，其中扣非净利润9.94-10.70亿元，同比增加47.83%到59.17%。公司2023年夯实蒙古业务，二连浩特、甘其毛都等口岸进出口货量创历史新高，非洲业务同步放量，刚果（金）卡萨项目投入正式运营，形成新的业务增量，并加码投资迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，收购非洲本土跨境运输企业，业绩持续增长可期，当前市值对应2023年业绩的估值不足14X，继续推荐。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及具有长期价值的成长股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、春秋航空、中国国航、嘉友 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业2月投资策略-航运板块或持续具备超额收益， 关注春运出行数据表现》——2024-01-29 《交通运输行业周报-民航春运需求有望创历史新高，2023年快递件量达1320亿件》——2024-01-22 《交通运输行业周报-红海对航运影响仍在加剧，快递12月业务 量增速有望超25%》——2024-01-15 《交通运输行业2024年1月投资策略-红海事件发酵集运掀涨价 潮，关注春运旺季出行表现》——2024-01-07 《航空及快递物流板块2024年度投资策略-航空供需格局确定性 改善，快递物流优选经营向好的龙头标的》——2024-01-01 国际、德邦股份、顺丰控股、圆通速递。关注京沪高铁和招商公路。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 12.7 52059 1.07 1.27 11.9 10.0 601919 中远海控 买入 9.9 150184 2.07 1.72 4.8 5.7 002352 顺丰控股 买入 34.1 166828 1.82 2.40 18.7 14.2 601021 春秋航空 买入 51.9 50787 2.36 3.92 22.0 13.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾5 分板块投资观点更新7 航运板块7 航空板块10 机场板块13 快递板块14 铁路公路板块16 物流板块16 投资建议17 风险提示19 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2024.01.29-2024.02.02）5 图4：本月各子板块表现（2024.02.01-2024.02.02）5 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价表现10 图14：民航国内航线客运航班量11 图15：民航国际及地区线客运航班量12 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年12月31日）13 图17：快递行业月度业务量及增速15 图18：快递行业月度单票价格及同比15 图19：快递公司月度业务量同比增速15 图20：快递公司月度单票价格同比降幅15 图21：快递行业季度市场份额变化趋势15 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股整体下行，上证综指报收2730.15点，下跌6.19%，深证成指报收8055.77点，下跌8.06%，创业板指报收1550.37点，下跌7.85%，沪深300指数报收3179.63点，下跌4.63%。申万交运指数报收1893.66点，相比沪深300指数跑输2.63pct。 本周交运子板块中铁路板块表现较好，主要因为该板块抗跌属性明显。个股方面，涨幅前五名分别为山西路桥（+9.0%）、皖通高速（+6.5%）、长江投资（+6.0%）、粤高速A（+3.1%）、招商港口（+2.4%）；跌幅榜前五名为新宁物流（-31.1%）、上海雅仕（-30.1%）、音飞储存（-28.1%）、畅联股份（-27.7%）、华鹏飞（-26.9%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2024.01.29-2024.02.02）图4：本月各子板块表现（2024.02.01-2024.02.02） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 4.98 9.0% 20.9% 8.5% 2 600012.SH 皖通高速 12.66 6.5% 1.9% 14.9% 3 600119.SH 长江投资 9.49 6.0% -2.8% 37.9% 4 000429.SZ 粤高速A 9.35 3.1% 2.3% 10.5% 5 001872.SZ 招商港口 17.39 2.4% 2.2% 9.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 4.98 9.0% 20.9% 8.5% 2 000429.SZ 粤高速A 9.35 3.1% 2.3% 10.5% 3 001872.SZ 招商港口 17.39 2.4% 2.2% 9.0% 4 600012.SH 皖通高速 12.66 6.5% 1.9% 14.9% 5 600377.SH 宁沪高速 11.54 1.3% 1.4% 12.6% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600119.SH 长江投资 9.49 6.0% -2.8% 37.9% 2 603871.SH 嘉友国际 18.99 0.9% -3.3% 19.7% 3 601000.SH 唐山港 4.05 2.0% 0.2% 15.7% 4 600012.SH 皖通高速 12.66 6.5% 1.9% 14.9% 5 600018.SH 上港集团 5.52 -0.4% 0.0% 12.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300013.SZ 新宁物流 2.52 -31.1% -4.9% -33.3% 2 603329.SH 上海雅仕 13.30 -30.1% -8.5% -16.6% 3 603066.SH 音飞储存 10.18 -28.1% -16.9% -12.2% 4 603648.SH 畅联股份 8.99 -27.7% -18.8% -7.9% 5 300350.SZ 华鹏飞 4.15 -26.9% -3.5% -19.1% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油双双大幅下跌，原油运价延续回落趋势，截至2月2日，BDTI报1295点，较上周下降52点，约3.9%，其中超大型油轮VLCC的运价出现大幅下跌，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于30900美元/天，较上周下降4200美元/天，且成交量因中国春节临近大幅下滑，本周VLCCPOOL成交12单，较上周减少9单。成品油方面，本周运价出现向下拐点，BCTI报1181点，较上周大跌177点，约13.0%。当前原油运输行业逐渐步入淡季，随着中国春节的临近，中东减产及全球经济恢复较慢的影响逐步体现，运价呈现持续疲软的态势，但是考虑到24年VLCC运力增长有限，行业供给的出清有望带来运价弹性进一步放大，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点。此外，结合当前的油价、运价、运输需求来看，每当原油价格下行，运输需求往往较为强烈，而油价一旦开始上涨，运输需求则会快速下降，因此油价较低时运价明显更为强劲，或体现出全球大国均有较大的原油进口需求，但是高油价成为了短期补库的阻碍，因为我们认为，一旦原油供给出现放量，运价有望迅速提升。 2024年原油运力新增较为有限，需求的恢复有望带来较强的运价向上弹性。根据全球船坞的排期表，2024年全球将仅有3艘VLCC可以下水，即便假设原定2025年交付的VLCC提前至2024年下水，全球VLCC运力的增长率讲会低于0.8%，叠加Suezmax船型无订单可以交付、Aframa