交通运输行业周报：聚焦春运出行数据：后半程发力可期

行业研究 证券研究报告 交通运输2023年01月29日 交通运输行业周报（20230123-20230129） 聚焦春运出行数据：后半程发力可期 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com执业编号：S0360522070003 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com执业编号：S0360522100002 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 2022-01-28~2023-01-20 9% -1% -12% 22/01 -23% 22/04 22/0622/0822/1123/01 交通运输 沪深300 相关研究报告 《快递行业2022年12月数据点评：行业件量重回增长，顺丰23%增速领跑，凸显优势》 2023-01-20 《航空行业2022年12月数据点评：政策优化下 12月各航司业务量环比修复，春运旅客加速回升，持续看好出行复苏》 2023-01-17 《交通运输行业周报（20230109-20230115）：聚焦春运首周数据：民航旅客最新恢复至19年同 期近8成，持续看好出行复苏》 2023-01-16 一、聚焦春运数据：后半程发力可期 1、我们预计呈现的特征：前半程相对分散，后半程或相对集中。1）春运21 天累计数据：全国日均发送旅客3771.4万人次（同比提升54.8%，较19年下降46.9%），其中铁路日均739.8万人次（同比提升37.7%，较19年下降21.6%），民航日均125.5万人次（同比提升47.4%，较19年下降29.7%），高速公路小客车日均约3240万辆（同比提升21%，较19年提升14%）。我们认为全国春运总发送人数较19年的下降幅度显著大于铁路及民航的下降幅度，部分原因是贡献数据主力的公路客运仍恢复缓慢，但从出行结构中看，存在公路客运被自驾出行方式替代的情况，因此可观察到高速公路小客车已经较19年大幅提升。2）初四开始，数据明显加速修复：初六，铁路客运量恢复至19年96%，民航恢复至85%，高速公路小客车流量超19年32%。初六（1月27日），全国预计发送旅客5092.0万人次（同比提升83.1%，较19年下降46.7%）；其中铁路预计发送旅客1218.5万人次，创下今年春运以来最高值，同比提升34.6%，恢复至19年96.4%；民航172.0万人次，同样为今年春运以来新高，同比提升39.8%，恢复至19年84.9%（注：2019年，国际+地区旅客量占比约11%，推算国内民航旅客量发送量已接近19年同期95%左右）；高速公路小客车6029.1万辆（同比提升29.7%，较19年提升 32.0%）。3）春运过半，从客流分析中，我们预计呈现的特征：前半程相对 分散，后半程或相对集中。其中原因，我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所 分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展开则会带来出行数据的快速提升。2、春节假期国内出游人数恢复至88.6%。经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的 88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同 行业基本数据 期的73.1%。另据携程《2023年春节旅游总结报告》显示，“兔年春节期间， 占比% 携程平台上跨省酒店预订占比近7成，预订量反超2019年春节”。3、民航 股票家数(只) 121 0.02 航班量：1）国内航班量恢复至19年春运同期，三亚航班量超出19年同期。 总市值(亿元) 32,009.72 3.43 农历口径下，春运第21天全民航执行客运航班量恢复至2019年的85.5%， 流通市值(亿元) 26,313.05 3.70 其中国内航班量恢复至2019年的101.3%。2）民航平均票价同比提升。农历春运口径，1月27日（初六），平均裸票价同比提升36%，较19年下降7%。民航7日平均票价743元，较22年春运同期提升33%，较19年春运同 相对指数表现 % 1M 6M 12M 期下降11%。3）机场看：旅游目的地恢复较快，近7日，美兰日均航班量恢 绝对表现 2.1% 4.2% 4.5% 复至19年96%，三亚恢复至109%。 相对表现 -7.1% 6.6% 17.8% 二、行业数据跟踪：1、货运物流：春节期间全国货运物流环比下降、国际航空货运价格指数略有回落。2、快递：1月7至27日，全国揽收快递包裹 39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递49亿件，增长21.7%。3、全球航空复苏进展：欧洲周度航班量恢复至84%；美国12月旅客量恢复至94%；亚洲区多地11-12月国内旅客恢复9成以上，国际持续爬坡。 三、投资建议：继续强调年度策略，复苏主线双链条、主题投资两方向。1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。精选标的：嘉友国际、厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、聚焦春运数据：后半程发力可期5 二、行业数据更新10 （一）货运物流：春节期间全国货运物流环比下降、国际航空货运价格指数略有回落，全球航空业持续恢复10 1、全国整车货运流量指数：本周环比下降10 2、日度货量跟踪：货量整体环比下降11 3、航空货运：本周浦东、香港机场航空货运价格指数环比下降13 （二）全球航空业恢复进度梳理14 三、投资建议16 四、风险提示17 图表目录 图表1春运全国旅客发送量（万人次）6 图表2春运民航旅客发送量（万人次）6 图表3春运铁路旅客发送量（万人次）6 图表4春运公路旅客发送量（万人次）6 图表5春运水路旅客发送量（万人次）6 图表6春运国内航班量6 图表7春运全行业平均票价（经济舱）8 图表8三大航航班量8 图表9华夏航空航班量8 图表10春秋航空航班量8 图表11行业日度执飞国内航班量9 图表12国内航司日度执飞国际+地区航班量9 图表13主要机场进出港航班量9 图表14全国整车货运流量指数10 图表15上海整车货运流量指数10 图表16北京整车货运流量指数10 图表17吉林整车货运流量指数10 图表18广东整车货运流量指数11 图表19浙江整车货运流量指数11 图表20公共物流园吞吐量指数11 图表21主要快递企业分拨中心吞吐量指数11 图表22国家铁路货运量12 图表23全国高速公路货车通行量（万辆）12 图表24全国重点港口货物及集装箱吞吐量12 图表25民航保障货运航班量12 图表26邮政快递业务量13 图表27浦东机场出境航空货运价格指数13 图表28香港机场出境航空货运价格指数13 图表29浦东机场出境航空货运价格指数同比13 图表30香港机场出境航空货运价格指数同比13 图表31全球航空业恢复进度梳理14 图表32全球航班量/旅客量相当于19年（%）15 图表33洲内航班量/国内旅客量相当于19年（%）15 图表34洲际航班量/国际旅客量相当于19年（%）15 图表35中国国内航班量及票价同比19年（%）16 图表36美国航空客运量及票价同比19年（%）16 一、聚焦春运数据：后半程发力可期 1、初六，铁路客运量恢复至19年96%，民航恢复至85%，高速公路小客车流量超19 年32% 1月27日（初六），春运2023年春运已经过半（21天），从客流分析中，我们预计呈现的特征：前半程相对分散，后半程或相对集中。 其中原因，我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展开则会带来出行数据的快速提升。 节前14天（自春运首日至除夕前一天）： 全国日均发送旅客4045万人次（同比提升49%，较19年下降47%），其中铁路日均发送旅客751万人次（同比提升30%，较19年下降24%），民航日均124万人次（同比提升36%，较19年下降30%），公路日均发送旅客量3126万人次（同比提升56%， 较19年下降51%），水路日均发送44.3万（同比提升13%，较19年下降50%）。值得注意的是，高速公路小客车节前日均流量超19年同期12%，反应私家车返乡占比提升。 节后看，自年初四开始，数据明显加速修复： 最新年初六（1月27日），全国预计发送旅客5092.0万人次（同比提升83.1%，较19 年下降46.7%）； 其中铁路预计发送旅客1218.5万人次，创下今年春运以来最高值，同比提升34.6%，恢复至19年96.4%； 民航172.0万人次，同样为今年春运以来新高，同比提升39.8%，恢复至19年84.9% （注：2019年，国际+地区旅客量占比约11%，推算国内民航旅客量发送量已接近19 年同期95%左右）； 高速公路小客车6029.1万辆（同比提升29.7%，较19年提升32.0%）。 春运21天累计数据，全国日均发送旅客3771.4万人次（同比提升54.8%，较19年下降 46.9%），其中铁路日均发送旅客739.8万人次（同比提升37.7%，较19年下降 21.6%），民航日均125.5万人次（同比提升47.4%，较19年下降29.7%），公路日均 2853.3万人次（同比提升60.9%，较19年下降51.4%），水路日均52.7万人次（同比提升28.4%，较19年下降51.3%），高速公路小客车日均约3240万辆（同比提升21%，较19年提升14%）。 我们认为全国春运总发送人数较19年的下降幅度显著大于铁路及民航的下降幅度，部分因是贡献数据主力的公路客运仍恢复缓慢，但从出行结构中看，存在公路客运被自驾出行方式替代的情况，因此可观察到高速公路小客车已经较19年大幅提升。 图表1春运全国旅客发送量（万人次）图表2春运民航旅客发送量（万人次） 资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券 图表3春运铁路旅客发送量（万人次）图表4春运公路旅客发送量（万人次） 资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券 图表5春运水路旅客发送量（万人次）图表6春运国内航班量 资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券 2、春节假期国内出游人数恢复至88.6%，跨省游、出境游回归 经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 此外，兔年春节跨省游、出境游恢复明显。据携程发布的《2023年春节旅游总结报告》显示，“过去三年，由本地和周边预订占主导的春节度假趋势在今年发生逆转。兔年春节期间，携程平台上跨省酒店预订占比近7成，预订量反超2019年春节”，“携程平 台春节期间出境游整体订单同比增长