光大证券农林牧渔行业周报：2023年猪企业绩预告中的启示

2024年2月4日 行业研究 2023年猪企业绩预告中的启示 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240129-20240204） 要点 2024年中央一号文件出炉。（1）粮食安全仍是重中之重，重点经济作物丰富供给渠道。保障粮食和重要农产品稳定安全供给是建设农业强国的头等大事。截至2023年底，我国已连续9年实现全国粮食产量超过1.3万亿斤，而今年的文件 中，稳面积，提单产的重点方向依然不变，1.3万亿斤的粮食总量要求依然不变。经济作物方面，2024年政策文件中对于大豆的指引从“加力扩种”变成“巩固成果”，也强调了油菜面积要继续扩大。从目前自然条件、补贴情况和生产效率来说，国内大豆种植扩面基本到了一个合理位置，但油料作物进口依赖度仍然较 高，因此发展其他高油作物较为关键。（2）生物育种政策加码，产业化进程再提速。文件中关于生物育种产业化的提法从23年的“扩大试点范围”升级为24 年的“推动扩面提速”，结合政策意见，看好转基因种业发展空间。 23年猪企业绩预告解读。（1）规模企业出栏量高增。14家已公布出栏量的生 猪上市企业23年生猪出栏量1.46亿头，相比2022年1.25亿头增长0.2亿头以上，保持了16%以上的高速增长。具体来看各企业增速，头部企业中，牧原在周期低谷扩张策略相对稳健，温氏则兑现了2626万头的高出栏目标，同比增长47%。而第二梯队的企业更是充分释放出栏弹性，其中，华统股份、唐人神、 神农集团、天邦食品等企业出栏同比增长均超过60%。（2）成本方差大幅缩小，后续仍有降本空间。从成本来看，企业成本下降不断兑现，而且行业内的成本方 差在逐步缩小。周期低谷中，降本提升造血能力已成为行业共识，2024年多数企业都把降本目标放到16元/公斤以内，主要的优化路径包括优化生产指标、强化疫病防控、关注饲料成本、提升管理水平等。（3）猪价低迷拖累业绩表现。 受全年猪价持续低迷影响，2023年生猪养殖企业大多出现亏损，对于牧原、巨星农牧、神农集团等多数企业来说属于上市以来首个亏年。单季度来看，Q4对多数企业而言是年内亏损最大季度。此外，市场持续低迷下，部分企业减值幅度 提升，也拖累了全年的利润表现。（4）行业现金流压力仍在加重。23Q4成为 了全年亏损幅度最大季度，预计全年资产负债率将继续上升。短期来看，头部企 业融资能力仍然较强，但部分企业现金压力已逐渐显现，而长期来看，资产负债率的持续上升将削弱整个行业的供血能力。 投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，根据前期产能情况可以推测24年Q1生猪供给仍较为充裕，再加上春节后将迎来消费需求的季节性回落，预计年后猪价表现仍然弱势，后备母猪补充不足的情况下，看好后续去产能的速度和持续性。近期板块回调充分，节后猪价回落将带来新一波的修复性上涨，目前正 是布局良机。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，反转将至。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游 种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0% -8% -15% -23% -31% 02/2305/2308/2311/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报能繁母猪加速去化，生猪存栏快速下滑——光大证券农林牧渔行业周报（20240122-20240128） （2024-01-28） 生猪价格弱势不改，白鸡供给缺口已至——光大证券农林牧渔行业周报（20240115-20240121） （2024-01-21） 猪企出栏量延续高增，猪价再创阶段新低——光大证券农林牧渔行业周报 （20240108-20240114）（2024-01-14） 目录 1、本周观点4 1.1、2024年中央一号文件要点解读4 1.2、23年猪企业绩预告解读5 2、本周行情回顾7 2.1、行业表现7 2.2、个股表现8 3、重点数据追踪9 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速10 3.2、白羽肉鸡——反转将近11 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩12 3.4、饲料板块12 3.5、农产品14 4、投资建议14 5、风险分析15 图目录 图1：本周指数涨跌幅8 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅8 图3：生猪价格（元/公斤）10 图4：商品猪出栏均重（公斤）10 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）10 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）10 图7：鸡苗价格（元/羽）11 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）11 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）11 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）11 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）12 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）12 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）12 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）13 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）13 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）13 图17：1999-2023年月度大豆进口量变化（万吨）13 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）13 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）13 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）14 图21：国内棉花现货价格（元/吨）14 图22：金针菇价格（元/公斤）14 图23：天然橡胶价格（元/吨）14 表目录 表1：2023、2024年中央一号文件核心内容对比4 表2：各上市猪企2023年生猪出栏量5 表3：2024年部分猪企成本目标与降本路径6 表4：生猪养殖企业2023全年及各季度归母净利润情况（亿元）7 表5：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名8 表6：重要行业数据一览9 1、本周观点 1.1、2024年中央一号文件要点解读 粮食安全仍是重中之重，重点经济作物丰富供给渠道。保障粮食和重要农产品稳定安全供给是建设农业强国的头等大事截至2023年底，我国已连续9年实现全 国粮食产量超过1.3万亿斤，而今年的文件中，稳面积，提单产的重点方向依然不变，1.3万亿斤的粮食总量要求依然不变。经济作物方面，2024年政策文件中对于大豆的指引从“加力扩种”变成“巩固成果”，也强调了油菜面积要继续扩大。从目前自然条件、补贴情况和生产效率来说，国内大豆种植扩面基本到了一个合理位置，但油料作物进口依赖度仍然较高，因此发展其他高油作物较为关键。此外，上年提到推进饲用豆粕替代，从23年生猪行业的成本优化情况来看，推进效果良好。 表1：2023、2024年中央一号文件核心内容对比 产业分类 2023 2024 粮食作物 （1）全力抓好粮食生产。确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以 上，各省（自治区、直辖市）都要稳住面积、主攻单产、力争多增产。全方位夯实粮食安全根基，强化藏粮于地、藏粮于技的物质基（1）抓好粮食和重要农产品生产。扎实推进新一轮千亿斤粮食产础，健全农民种粮挣钱得利、地方抓粮担责尽义的机制保障。实施能提升行动。稳定粮食播种面积，把粮食增产的重心放到大面积提新一轮千亿斤粮食产能提升行动。开展吨粮田创建。推动南方省份高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上。实施粮食单产提发展多熟制粮食生产，鼓励有条件的地方发展再生稻。支持开展小升工程，集成推广良田良种良机良法。麦“一喷三防”。实施玉米单产提升工程。（2）适当提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价。继续 （2）继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，稳定实施耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴政策。 稻谷补贴，完善农资保供稳价应对机制。健全主产区利益补偿机制增加产粮大县奖励资金规模。逐步扩大稻谷小麦玉米完全成本保险和种植收入保险实施范围。 油料作物 加力扩种大豆油料。深入推进大豆和油料产能提升工程。扎实推进大豆玉米带状复合种植，支持东北、黄淮海地区开展粮豆轮作，稳步开发利用盐碱地种植大豆。完善玉米大豆生产者补贴，实施好大巩固大豆扩种成果，支持发展高油高产品种。扩大油菜面积，支持豆完全成本保险和种植收入保险试点。统筹油菜综合性扶持措施，发展油茶等特色油料。推行稻油轮作，大力开发利用冬闲田种植油菜。支持木本油料发展实施加快油茶产业发展三年行动，落实油茶扩种和低产低效林改造任务。深入实施饲用豆粕减量替代行动。 其他经济作物 完善棉花目标价格政策。继续实施糖料蔗良种良法技术推广补助政策。完善天然橡胶扶持政策。 加大糖料蔗种苗和机收补贴力度。 农产品加工 （1）做大做强农产品加工流通业。实施农产品加工业提升行动，支持家庭农场、农民合作社和中小微企业等发展农产品产地初加工，引导大型农业企业发展农产品精深加工。引导农产品加工企业推动农产品加工业优化升级。推进农产品生产和初加工、精深加工向产地下沉、向园区集中，在粮食和重要农产品主产区统筹布局建协同发展，促进就近就地转化增值。推进农产品加工设施改造提升设农产品加工产业园。完善农产品流通骨干网络，改造提升产地、支持区域性预冷烘干、储藏保鲜、鲜切包装等初加工设施建设，发集散地、销地批发市场，布局建设一批城郊大仓基地。支持建设产展智能化、清洁化精深加工。支持东北地区发展大豆等农产品全产地冷链集配中心。统筹疫情防控和农产品市场供应，确保农产品物业链加工，打造食品和饲料产业集群。支持粮食和重要农产品主产流畅通。区建设加工产业园。 （2）加快粮食烘干、农产品产地冷藏、冷链物流设施建设。 （3）提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平。培育发展预制菜产业。 生猪 （1）落实生猪稳产保供省负总责，强化以能繁母猪为主的生猪产（1）加强“菜篮子”产品应急保供基地建设，优化生猪产能调控能调控。（2）抓好非洲猪瘟等重大动物疫病常态化防控和重点人兽机制，稳定牛羊肉基础生产能力。（2）强化重大动物疫病和重点人共患病源头防控。畜共患病防控。 种业 （1）深入实施种业振兴行动。完成全国农业种质资源普查。构建（1）加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加开放协作、共享应用的种质资源精准鉴定评价机制。全面实施生物大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品育种重大项目，扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划，种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推动生物育种产业化加快培育高产高油大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等新品种。加扩面提速。快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管（2）创新支持粮食安全、种业振兴等重点领域信贷服务模式。理。（2）推动金融机构增加乡村振兴相关领域贷款投放，重点保障粮食安全信贷资金需求。 资料来源：农业农村部，光大证券研究所整理 生物育种政策加码，产业化进程再提速。文件中关于生物育种产业化的提法从23年的“扩大试点范围”升级为24年的“推动扩面提速”；在信贷服务中除了粮食安全领域以外，今年额外提及了种业振兴的信贷，结合政策意见，看好转基因种业发展空间。此外，2023年的文件中在生物育种部分分别强调了作物育种和畜禽遗传改良，今年统一用“生物育种”表述，因此在关注种业振兴和转基因产业的同时，也应继续关注畜禽的育种改良进程。尤其是近两年由于白羽肉鸡的引种受限，我国白鸡行业已出现结构性短缺，自繁育种鸡性能的提升，以及白羽肉鸡的国产替代仍需继续关注。 表2：各上市猪企2023年生猪出栏量 1.2、23年猪企业绩预告解读 规模企业出栏量高增。14家已公布出栏量的生猪上市企业23年生猪出栏量1.46 亿头，相比2022年1.25亿头增长0.2亿头以上，保持了16%以上的高速增长，考虑到巨星农牧、新五丰两家未公布企业有望实现全年出栏量高增，预计