光大证券农林牧渔行业周报：猪企出栏量延续高增，猪价再创阶段新低

2024年1月14日 行业研究 猪企出栏量延续高增，猪价再创阶段新低 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240108-20240114） 要点 猪价创阶段性新低，多重因素驱动去产能加速。根据博亚和讯，1月12日生猪价格13.39元/kg，周环比下跌4.29%，15kg仔猪价格20.26元/kg，周环比下跌0.39%。根据涌益咨询，本周出栏均重123.51kg，环比降低0.64%，屠宰场冻品库容率为16.94%，环比下降0.18pct。进入1月以来，猪价持续下跌，目前已创2022年4月下旬以来的新低。我们认为，春节前猪价将维持低位震荡，产能去化仍是板块主线。（1）供强需弱格局仍将持续。需求端，消费顶峰已过，近期冻品库存仍居高位，鲜肉持续低价也让冻品走货阻力重重，进而压制下游需求表现。供给端，根据产能和库存情况来看，1月实际供应水平仍然较高，预计猪价弱势表现将延续。（2）行业资金压力累积。经历漫长的深亏，目前养殖端资金紧张的情况已经逐步显现。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，局部疫病发酵，后续情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。 12月上市猪企出栏降重提速。（1）出栏量：商品猪方面，随着年底规模场进入放量冲刺期，14家上市公司商品猪出栏量环比增加14.47%。头部集团中，牧原股份、温氏股份商品猪出栏加速，环比增加24.56%、15.26%，新希望出栏放缓，环比减少15.00%。其他规模企业中，东瑞股份和神农集团年底出栏节奏放缓，其余上市企业均有不同程度提速。仔猪方面整体维稳，14家上市猪企12月仔猪 出栏量环比减少0.24%，与上月基本一致，但各猪企内部仔猪销售节奏有所分化。（2）出栏均重：年底规模场增量减重现象明显，12月10家主要上市企业商品猪出栏体重均值降至114.75kg/头，较上月下降约7.5kg。 2023年猪企出栏情况总结：（1）出栏量高增：2023年12家上市公司共出栏生猪1.35亿头，较上年同比增长20.42%。2023年猪价持续磨底，寒冬之中， 除少数企业选择稳健经营，控制出栏总量，上市企业普遍实现了出栏大增。其中，天邦食品、唐人神、华统股份、神农集团等企业出栏同比增长超50%。（2）猪价低迷拖累收入增量：尽管猪企出栏普遍高增，但低迷的猪价拖累了全年销售收入。根据博亚和讯日度猪价计算，2023年全国生猪均价为15.04元/公斤，相较于2022年18.69/公斤的均价，同比下跌19.53%。（3）出栏均重整体稳定： 从年内波动情况来看，牧原股份、温氏股份、大北农、神农集团等企业全年出栏体重波动在10公斤以内，显示了企业经营规划的稳健。从全年均重水平来看，神农集团各月出栏均重均高于行业平均水平，华统股份虽然月度波动较大，但整体出栏均重也大幅高于行业均值。 投资建议：我们认为，当前供强需弱格局不变，根据前期产能情况可以推测24 年1-2月生猪供给仍较为充裕，再加上春节后将迎来消费需求的季节性回落，预计行业深亏局面仍将持续，看好后续去产能的速度和持续性。目前估值处于历史 相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步 显现，行业供应开始收缩，反转将至。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 4% -1% -7% -12% 01/2303/2305/2307/2308/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报如何看待1月生猪价格？——光大证券农林牧渔行业周报（20240101-20240107） （2024-01-07） 2023收官，穿越寒冬——光大证券农林牧渔行业周报（20231225-20231231）（2024-01-01） 旺季不旺，会带来淡季不淡吗？——光大证券农林牧渔行业周报（20231218-20231224） （2023-12-24） 目录 1、本周观点4 12.1、12月生猪销售月报点评4 12.2、2023年上市猪企出栏情况总结5 2、本周行情回顾6 2.1、行业表现6 2.2、个股表现7 3、重点数据追踪8 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速9 3.2、白羽肉鸡——反转将近10 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩11 3.4、饲料板块11 3.5、农产品13 4、投资建议13 5、风险分析14 图目录 图1：2023年各上市猪企出栏均重月度变化（kg/头）6 图2：本周指数涨跌幅7 图3：本周农林牧渔子板块涨跌幅7 图4：生猪价格（元/公斤）9 图5：商品猪出栏均重（公斤）9 图6：全国生猪屠宰冻品库存率（%）9 图7：我国猪肉月度进口量（万吨）9 图8：鸡苗价格（元/羽）10 图9：白羽肉鸡价格（元/公斤）10 图10：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图11：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图12：黄羽肉鸡价格（元/斤）11 图13：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）11 图14：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）11 图15：畜禽饲料价格（元/公斤）12 图16：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）12 图17：玉米、大豆进口价（元/吨）12 图18：1999-2023年月度大豆进口量变化（万吨）12 图19：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）12 图20：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）12 图21：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）13 图22：国内棉花现货价格（元/吨）13 图23：金针菇价格（元/公斤）13 图24：天然橡胶价格（元/吨）13 表目录 表1：2023年12月上市企业生猪出栏情况4 表2：2023年12月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤）5 表3：2023年7~12月上市公司商品猪平均体重（kg/头）5 表4：2023年12家上市公司商品猪出栏量及销售收入汇总6 表5：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名7 表6：重要行业数据一览8 表1：2023年12月上市企业生猪出栏情况 1、本周观点 1.1、12月生猪销售月报点评 12月猪企出栏再提速。商品猪方面，随着年底规模场进入放量冲刺期，14家上市公司商品猪出栏量环比增加14.47%。头部集团中，牧原股份、温氏股份商品猪出栏加速，环比增加24.56%、15.26%，新希望出栏放缓，环比减少15.00%。其他规模企业中，东瑞股份和神农集团年底出栏节奏放缓，其余上市企业均有不同程度提速。仔猪方面整体维稳，14家上市猪企12月仔猪出栏量环比减少0.24%，与上月基本一致，但各猪企内部仔猪销售节奏有所分化。 公司名称 12月商品猪出栏量（万头） 环比 12月仔猪出栏量（万头） 环比 牧原股份 657.80 24.56% 3.60 1700.00% 温氏股份 296.67 15.26% - - 新希望 125.36 -15.00% 22.00 9.40% *ST正邦 17.42 17.54% 28.34 10.62% 天邦食品 64.87 14.57% 19.62 -39.39% 大北农 67.50 6.18% 4.65 -19.69% 唐人神 33.84 10.48% 2.05 -36.73% 天康生物 26.98 12.75% 1.00 42.86% 傲农生物 21.26 24.11% 31.90 24.12% 东瑞股份 3.45 -19.58% - - 华统股份 23.06 11.34% - - 神农集团 12.24 -23.50% 0.72 278.95% 金新农 7.41 76.01% 2.15 -50.00% 京基智农 15.61 4.62% 2.17 734.62% 总计 1373.47 14.47% 118.20 -0.24% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算 出栏价格均有回落：12月生猪价格旺季不旺，降温未能大幅带动消费需求，而规模场年底出栏放量进一步强化了行业供强需弱格局，12月上市猪企出栏价格普遍走低。12月出栏价格普遍在13-15元/公斤，基本低于各上市公司成本线，商品猪普遍亏损2~4元/公斤，按每头115公斤来估算，规模企业头均亏损300元以上，行业步入深亏，猪企资金压力仍在累积。 表2：2023年12月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 商品猪出栏均价（元/公斤） 12月环比变动 牧原股份 13.42 -2.04% 温氏股份 13.7 -5.06% 新希望 13.06 -6.38% *ST正邦 12.69 -7.51% 天邦食品 13.43 -3.59% 大北农 13.42 -2.61% 唐人神 14.77 1.58% 天康生物 13.19 -2.30% 傲农生物 14.89 -5.58% 东瑞股份 16.18 -2.88% 华统股份 13.8 -1.36% 神农集团 13.53 -6.37% 金新农 13.38 -8.36% 京基智农 13.74 -6.21% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏均重平均下降约7.5kg：年底规模场增量减重现象明显，经估算，12月10家主要上市企业商品猪出栏体重均值降至114.75kg/头，较上月下降约7.5kg。其中，大北农商品猪出栏均重小幅增长，*ST正邦、神农集团商品猪出栏均重小幅下降但仍超过120kg/头，其余企业出栏均重有较大幅度下滑，均已回落至120kg/头以内。 表3：2023年7~12月上市公司商品猪平均体重（kg/头） 公司名称 7月体重 8月体重 9月体重 10月体重 11月体重 12月体重 牧原股份 120.47 117.95 116.94 118.78 121.29 116.54 温氏股份 116.7 114.12 118.93 121.31 121.07 113.35 *ST正邦 122.82 118.65 110.74 118.57 131.29 129.43 新希望 114.28 112.22 116.48 118.05 112.87 107.74 唐人神 115.24 119.11 120.47 118.45 123.16 106.44 天邦食品 108.10 114.35 111.00 87.48 108.73 101.81 天康生物 112.98 109.83 113.66 125.43 116.68 111.87 华统股份 118.30 131.00 135.00 123.20 142.10 117.60 大北农 117.99 116.61 118.58 118.89 116.55 117.51 神农集团 122.00 124.11 125.41 122.77 128.34 125.20 平均 116.89 117.79 118.72 117.29 122.21 114.75 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算 1.2、2023年上市猪企出栏情况总结 出栏量高增，基本完成计划目标。2023年12家上市公司共出栏生猪1.35亿头，较上年同比增长20.42%。2023年猪价持续磨底，寒冬之中，除少数企业选择稳健经营，控制出栏总量，上市企业普遍实现了出栏大增。其中，天邦食品、唐人神、华统股份、神农集团等企业出栏同比增长超50%。 猪价低迷，拖累收入增长。尽管猪企出栏普遍高增，但低迷的猪价拖累了全年销售收入。根据博亚和讯日度猪价计算，2023年全国生