建筑装饰行业跟踪周报新增 PSL 继续支持“三大工程”建设，实物量落地有望加快

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 新增PSL继续支持“三大工程”建设，实物量落地有望加快 增持（维持） 投资要点 本周（2024.1.29–2024.2.2，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-9.66%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-4.63%、-9.27%，超额收益分别为-5.03%、-0.39%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）三家政策性银行净新增PSL1500亿元：此次净新增PSL1500亿元，近两个月净新增PSL合计5000亿元，预计将主要用于支持三大工程的建设，尤其城中村改造项目的推进，有望拉动三大工程尽快形成实物工作量。（2）国新办举行2023年全年财政收支情况新闻发布会：2月1日上午，国新办举行2023年全年财政收支情况新闻发布会，2023年一般公共预算收入同比增长6.4%，支出同比增长 5.4%，收支两端略低于年初目标数，政府性基金收入年累计同比-9.2%，主要受土地出让收入低迷影响。预计2024年上半年广义财政（增发国债、专项债提前批等）和PSL工具将共同支撑投资稳定增长，形成实物需求。（3） 国家统计局发布1月PMI数据：受冬季低温天气及春节假日临近等因素影 响，建筑业进入施工淡季，商务活动指数为53.9%，环比下降3.0个百分点。 但业务活动预期指数为61.9%，持续位于高位景气区间，表明建筑业企业对市场发展信心较强。 周观点：（1）1月建筑PMI回落，主要是季节性的影响，此前2023年11-12月建筑商务活动指数环比持续回升，而1月建筑业务活动预期指数仍处高景气区间；中央金融工作会议明确提出加快保障性住房等“三大工程”建设，此次净新增PSL1500亿元，近两个月净新增PSL合计5000亿元，预计将主要用于支持三大工程的建设，尤其城中村改造项目的推进，有望拉动三大工程尽快形成实物工作量，期待后续财政政策发力和实物量加快落地。近期国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间； 基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益。多个国际工程公司上半年海外订单高增，后续有望逐渐兑现到业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、 北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年02月04日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% 2023/2/62023/6/62023/10/42024/2/1 相关研究 《政策组合不断出台，关注建筑央企考核体系变化》 2024-01-29 《12月基建投资端企稳回升，期待政策效果进一步显现》 2024-01-22 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业数据点评6 2.3.行业新闻8 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）7 图2：建筑业PMI：新订单指数（%）7 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）7 图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）7 图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）7 图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑板块公司估值表5 表2：本周行业重要新闻8 表3：本周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�10 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）1月建筑PMI回落，主要是季节性的影响，此前2023年11-12月建筑商务活动指数环比持续回升，而1月建筑业务活动预期指数仍处高景气区间；中央金融工作会议明确提出加快保障性住房等“三大工程”建设，此次净新增PSL1500亿元，近两个月净新增PSL合计5000亿元，预计将主要用于支持三大工程的建设，尤其城中村改造项目的推进，有望拉动三大工程尽快形成实物工作量，期待后续财政政策发力和实物量加快落地。近期国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）“一带一路”方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益。多个国际工程公司上半年海外订单高增，后续有望逐渐兑现到业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构。 4/11 东吴证券研究所 2024/2/2 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 表1：建筑板块公司估值表 300986.SZ 志特新材* 22 1.8 1.5 1.9 2.5 12.2 14.7 11.6 8.8 601618.SH 中国中冶 655 102.7 121.7 141.1 162.9 6.4 5.4 4.6 4.0 601117.SH 中国化学 376 54.2 61.1 71.7 83.4 6.9 6.2 5.2 4.5 002541.SZ 鸿路钢构 108 11.6 13.0 15.4 18.3 9.3 8.3 7.0 5.9 600970.SH 中材国际* 276 21.9 29.4 34.3 40.8 12.6 9.4 8.0 6.8 600496.SH 精工钢构 55 7.1 8.0 9.3 10.8 7.7 6.9 5.9 5.1 002051.SZ 中工国际 95 3.3 4.5 5.7 7.1 28.8 21.1 16.7 13.4 002140.SZ 东华科技 49 2.9 3.4 4.2 5.1 16.9 14.4 11.7 9.6 601390.SH 中国中铁* 1,537 312.8 353.8 401.2 451.1 4.9 4.3 3.8 3.4 601800.SH 中国交建* 1,386 191.0 214.8 235.6 259.4 7.3 6.5 5.9 5.3 601669.SH 中国电建* 851 114.4 137.6 155.2 176.9 7.4 6.2 5.5 4.8 601868.SH 中国能建 880 78.1 86.7 102.4 118.7 11.3 10.1 8.6 7.4 601186.SH 中国铁建* 1,123 266.4 293.2 331.9 366.1 4.2 3.8 3.4 3.1 600039.SH 四川路桥 697 112.1 121.3 148.7 179.4 6.2 5.7 4.7 3.9 601611.SH 中国核建 197 17.5 20.8 26.2 31.3 11.3 9.5 7.5 6.3 300355.SZ 蒙草生态 47 1.8 4.2 5.8 7.7 26.1 11.2 8.1 6.1 603359.SH 东珠生态 25 0.3 - - - 83.3 - - - 300284.SZ 苏交科 58 5.9 5.1 5.9 6.8 9.8 11.4 9.8 8.5 603357.SH 设计总院 44 4.4 5.1 5.8 6.5 10.0 8.6 7.6 6.8 300977.SZ 深圳瑞捷 21 0.2 0.5 1.0 1.5 105.0 42.0 21.0 14.0 002949.SZ 华阳国际 20 1.1 1.7 2.1 2.5 18.2 11.8 9.5 8.0 601668.SH 中国建筑* 2,117 509.5 545.6 584.7 633.6 4.2 3.9 3.6 3.3 002081.SZ 金螳螂* 87 12.7 15.5 17.6 20.1 6.9 5.6 4.9 4.3 002375.SZ 亚厦股份 48 1.9 - - - 25.3 - - - 601886.SH 江河集团 67 4.9 6.6 8.2 10.0 13.7 10.2 8.2 6.7 002713.SZ 东易日盛 22 -7.5 1.0 2.1 - - 22.0 10.5 - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）三家政策性银行净新增PSL1500亿元 根据央行网站，2024年1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元；期末抵押补充贷款余额为34022亿元。 点评：此次净新增PSL1500亿元，近两个月净新增PSL合计5000亿元，预计将主要用于支持三大工程的建设，尤其城中村改造项目的推进，有望拉动三大工程尽快形成实物工作量。 （2）国新办举行2023年全年财政收支情况新闻发布会 2月1日上午，国新办举行2023年全年财政收支情况新闻发布会，财政部有关负责人在介绍情况时表示，2023年我国加大财政宏观调控力度，扎实实施积极的财政政策，促进经济回升向好和高质量发展。 点评：2023年一般公共预算收入同比增长6.4%，支出同比增长5.4%，收支两端略低于年初目标数，政府性基金收入年累计同比-9.2%，主要受土地出让收入低迷影响。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效，主要包括：保持适当的支出强度，合理安排政府投资规模，加大均衡性转移支付力度，优化调整税费政策等。重点工作将着力支持加快现代化产业体系建设、着力扩大国内需求放在靠前位置，内需方面将要扩大有 效益投资，今年将用好相关国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模