信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率普遍下行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20240204 发行减少，收益率普遍下行、信用利差涨跌互现 2024年02月04日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2024年1月29日至2024年2月4日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2792亿元，较上周变动-710亿元；净融资规模1212亿元，较上周变动235亿元。其中： （1）城投债发行规模1808亿元，较上周变动-114亿元；净融资规模627 亿元，较上周变动499亿元； （2）产业债发行规模984亿元，较上周变动-597亿元；净融资规模585 亿元，较上周变动-264亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年1月26日，2024年2月2日主要信用债二级市场收益率 相关研究 普遍下行；信用利差涨跌互现；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 1.二永债周度跟踪20240203：中短久期交易热度抬升-2024/02/032.利率债周度跟踪20240203：下周利率债 评级负面 发行3688亿元-2024/02/03 2024年1月29日至2024年2月4日，4家主体中债隐含评级下调。 3.高频数据跟踪周报20240203：节前物价普遍上涨-2024/02/034.流动性跟踪周报20240203：DR007下行 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 至1.84%-2024/02/03 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.利率专题：地方两会，哪些关键点？-2024/02/02 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2024年1月29日至2024年2月4日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2792亿元，较上周变动-710亿元；净融资规模1212亿元，较 上周变动235亿元。其中： （1）城投债发行规模1808亿元，较上周变动-114亿元；净融资规模627 亿元，较上周变动499亿元； （2）产业债发行规模984亿元，较上周变动-597亿元；净融资规模585亿元，较上周变动-264亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-02 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-02 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1538亿元、791亿元、347亿元；净融资规模分别为705亿元、364亿元、61亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-430亿元、222亿元、270亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-02-04) 1538 791 347 116 705 364 61 82 上周(2024-01-28) 2351 846 301 4 1135 142 -209 -91 较上周变化 -812 -55 46 111 -430 222 270 173 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：812亿元、934亿元、59亿元、772亿元、215亿元；净融资规模分别为322亿元、617亿元、-1亿元、224亿元、50亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-485亿元、423亿元、70亿元、-64亿元、290亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-02-04) 812 934 59 772 215 322 617 -1 224 50 上周(2024-01-28) 1463 888 19 982 149 807 194 -71 288 -240 较上周变化 -651 46 40 -210 66 -485 423 70 -64 290 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年1月29日至2024年2月4日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.4%、3.08%、3.09%，较上周变化： 3.04bp、2.82bp、3.86bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.71%、 3.19%、3.25%，较上周变化：-18.15bp、-5.64bp、3.84bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.77%、 3.65%、3.5%，较上周变化：-9.15bp、1.12bp、-19.83bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-02-04) 2.40 3.08 3.09 2.71 3.19 3.25 2.77 3.65 3.50 上周(2024-01-28) 2.37 3.05 3.05 2.89 3.24 3.21 2.86 3.64 3.70 较上周变化 3.04 2.82 3.86 -18.15 -5.64 3.84 -9.15 1.12 -19.83 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：普遍下行 2024年2月2日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.89%、2.19%、2.28%、2.41%、2.42%，较2024年1月26 日分别变化：-13.2bp、-5.05bp、-6.42bp、-7.24bp、-7.5bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 2.1%、2.32%、2.4%、2.59%、2.59%，较2024年1月26日分别变化：- 7.49bp、-3.71bp、-8bp、-5.71bp、-5.95bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-02-02（本周） 1.89 2.192.282.41 2.42 2.10 2.32 2.40 2.59 2.59 2024-01-26（上周） 2.02 2.242.342.48 2.50 2.18 2.36 2.48 2.65 2.65 较上周变化（bp） -13.26 -5.05-6.42-7.24 -7.50 -7.49 -3.71 -8.00 -5.71 -5.95 当前分位点 9.0% 2.5%1.6%0.3% 0.0% 12.5% 2.9% 1.1% 0.0% 0.0% 25% 2.16 2.442.612.81 2.82 2.33 2.70 2.88 3.07 3.07 50% 2.38 2.752.933.08 3.09 2.62 3.06 3.31 3.50 3.52 75% 2.72 2.993.163.36 3.39 2.94 3.53 3.74 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年2月2日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.44%、2.59%、2.75%，较2024年1月26日分别变化：-6.78bp、-6.62bp、-6.4bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.54%、2.71%、 2.88%，较2024年1月26日分别变化：-6.77bp、-6.62bp、-7.4bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.59%、2.86%、 3.04%，较2024年1月26日分别变化：-6.77bp、-6.12bp、-11.4bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-02-02（本周） 2.44 2.59 2.75 2.54 2.71 2.88 2.59 2.86 3.04 2024-01-26（上周） 2.51 2.65 2.82 2.61 2.78 2.95 2.66 2.92 3.15 较上周变化（bp） -6.78 -6.62 -6.40 -6.77 -6.62 -7.40 -6.77 -6.12 -11.40 当前分位点 9.4% 2.6% 0.0% 9.3% 0.5% 0.0% 8.0% 0.0% 0.0% 25% 2.72 3.02 3.32 2.85 3.21 3.57 3.00 3.59 4.11 50% 3.06 3.49 3.75 3.29 3.70 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 3.99 4.24 3.87 4.28 4.64 4.23 4.71 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023