信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率普遍下行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20240204 发行减少，收益率普遍下行、信用利差涨跌互现 2024年02月04日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2024年1月29日至2024年2月4日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2792亿元，较上周变动710亿元；净融资规模1212亿元，较上周变动235亿元。其中： （1）城投债发行规模1808亿元，较上周变动114亿元；净融资规模627 亿元，较上周变动499亿元； （2）产业债发行规模984亿元，较上周变动597亿元；净融资规模585 亿元，较上周变动264亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyimingmszqcom分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现 邮箱：liuxuemszqcom 相较于2024年1月26日，2024年2月2日主要信用债二级市场收益率 相关研究 普遍下行；信用利差涨跌互现；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 1二永债周度跟踪20240203：中短久期交易热度抬升202402032利率债周度跟踪20240203：下周利率债 评级负面 发行3688亿元20240203 2024年1月29日至2024年2月4日，4家主体中债隐含评级下调。 3高频数据跟踪周报20240203：节前物价普遍上涨202402034流动性跟踪周报20240203：DR007下行 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 至18420240203 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5利率专题：地方两会，哪些关键点？20240202 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 11发行规模：发行减少，净融资增加3 12发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现5 21收益率：普遍下行5 22信用利差：涨跌互现6 23期限利差：涨跌互现8 24等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 11发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2024年1月29日至2024年2月4日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2792亿元，较上周变动710亿元；净融资规模1212亿元，较 上周变动235亿元。其中： （1）城投债发行规模1808亿元，较上周变动114亿元；净融资规模627 亿元，较上周变动499亿元； （2）产业债发行规模984亿元，较上周变动597亿元；净融资规模585亿元，较上周变动264亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 500 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240202 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240202 分主体评级看：AAA、AA、AA信用债发行规模分别为1538亿元、791亿元、347亿元；净融资规模分别为705亿元、364亿元、61亿元。 与上周相比，AAA、AA、AA信用债净融资规模分别变动430亿元、222亿元、270亿元。 发行 净融资 AAA AA AA 其他 AAA AA AA 其他 本周20240204 1538 791 347 116 705 364 61 82 上周20240128 2351 846 301 4 1135 142 209 91 较上周变化 812 55 46 111 430 222 270 173 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：812亿元、934亿元、59亿元、772亿元、215亿元；净融资规模分别为322亿元、617亿元、1亿元、224亿元、50亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：485亿元、423亿元、70亿元、64亿元、290亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周20240204 812 934 59 772 215 322 617 1 224 50 上周20240128 1463 888 19 982 149 807 194 71 288 240 较上周变化 651 46 40 210 66 485 423 70 64 290 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 12发行利率：涨跌互现 本周（2024年1月29日至2024年2月4日），AAA主体01年期、1 3年期、35年期信用债发行利率分别为：24、308、309，较上周变化： 304bp、282bp、386bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：271、 319、325，较上周变化：1815bp、564bp、384bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：277、 365、35，较上周变化：915bp、112bp、1983bp。 01 AAA 13 35 01 AA 13 35 01 AA 13 35 本周20240204 240 308 309 271 319 325 277 365 350 上周20240128 237 305 305 289 324 321 286 364 370 较上周变化 304 282 386 1815 564 384 915 112 1983 表3：信用债发行利率及变化（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差涨跌互现 21收益率：普遍下行 2024年2月2日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：189、219、228、241、242，较2024年1月26 日分别变化：132bp、505bp、642bp、724bp、75bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 21、232、24、259、259，较2024年1月26日分别变化： 749bp、371bp、8bp、571bp、595bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 20240202（本周） 189 219228241 242 210 232 240 259 259 20240126（上周） 202 224234248 250 218 236 248 265 265 较上周变化（bp） 1326 505642724 750 749 371 800 571 595 当前分位点 90 251603 00 125 29 11 00 00 25 216 244261281 282 233 270 288 307 307 50 238 275293308 309 262 306 331 350 352 75 272 299316336 339 294 353 374 396 388 100 380 381394403 399 468 492 507 513 513 表4：国债、国开收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150104，下同。 2024年2月2日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：244、259、275，较2024年1月26日分别变化：678bp、662bp、64bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：254、271、 288，较2024年1月26日分别变化：677bp、662bp、74bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：259、286、 304，较2024年1月26日分别变化：677bp、612bp、114bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 20240202（本周） 244 259 275 254 271 288 259 286 304 20240126（上周） 251 265 282 261 278 295 266 292 315 较上周变化（bp） 678 662 640 677 662 740 677 612 1140 当前分位点 94 26 00 93 05 00 80 00 00 25 272 302 332 285 321 357 300 359 411 50 306 349 375 329 370 406 351 405 452 75 363 399 424 387 428 464 423 471 512 100 525 533 547 553 561 576 573 583 598 表5：中债中短期票据到期收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（）图4：中票中短期票据收益率走势（） 600 500 400 300 200 100 000 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 450 400 350 300 250 202311 202308 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 200 AAA3YAA3YAA3Y 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 201901 201809 201805 201801 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240202 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240202 图5：城投债收益率走势（）图6：产业债收益率走势（） 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 202311