公司事件点评报告：业绩符合预期，各梯次产品稳定放量

证 券 研2024年02月03日 究 报业绩符合预期，各梯次产品稳定放量 告—晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 2024年2日1日，晨光生物发布2023年业绩预告。 投资要点 基本数据 2024-02-02 ▌经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升 当前股价（元） 10.63 根据公告，预计公司2023年营收68.72亿元，同增9%，主 总市值（亿元） 57 要系公司主导产品辣椒红销量突破1万吨，叶黄素/辣椒精竞 总股本（百万股） 533 争力稳步提升，各板块产品表现均稳中向好所致。预计归母 流通股本（百万股） 430 净利润4.86亿元，同增12%，扣非归母净利润3.79亿元， 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 10.24-18.76 52.67 市场表现 (%)晨光生物沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《晨光生物（300138）：植提业务稳健增长，品类扩张有望打开空间》2023-10-24 2、《晨光生物（300138）：业绩维持稳健增长，植提业务值得期待》2023-08-15 3、《晨光生物（300138）：经营计划稳步推进，业绩基本符合预期》2023-07-01 相关研究 公司研究 同增2%。其中2023Q4预计实现营业收入17.02亿元，同增 14%；归母净利润0.87亿元，同减10%；扣非归母净利润 0.53亿元，同减26%。 ▌技改拉升研发壁垒，各梯次产品稳定放量 2023年公司各业务板块发展齐头并进、稳健向好。在产品布局上，公司辣椒红销量再上新台阶，食品级叶黄素销量同增30%，水飞蓟素/番茄红素/姜黄素均保持良好增长，甜菊糖通过让利经营强化大客户关系，花椒油树脂销量同增60%，保健食品销量同增80%，中药配方颗粒备案成功，各梯次产品均实现良好增长势头，未来公司计划持续推行技改扩产增效，夯实研发壁垒，提高生产端竞争优势。在组织管理上，公司针对集团整体构建高度统一的标准，重新梳理管理重点/量化考核指标，精细化管理水平不断提升，为公司未来良性业务扩张奠定基础。 ▌盈利预测 我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，大健康产业布局有望带来新的业绩增长点，持续释放业绩弹性。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为0.91/1.09/1.26元（前值分别为0.95/1.24/1.59元），当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 6,296 6,872 7,784 8,795 增长率（%） 29.2% 9.1% 13.3% 13.0% 归母净利润（百万元） 434 486 579 670 增长率（%） 23.5% 11.9% 19.3% 15.6% 摊薄每股收益（元） 0.81 0.91 1.09 1.26 ROE（%） 13.5% 13.7% 14.7% 15.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 6,296 6,872 7,784 8,795 现金及现金等价物 1,147 1,392 1,516 2,034 营业成本 5,418 6,039 6,793 7,667 应收款 389 425 481 543 营业税金及附加 17 16 16 18 存货 2,033 2,272 3,358 3,369 销售费用 59 61 68 75 其他流动资产 1,358 1,510 952 1,083 管理费用 193 144 156 167 流动资产合计 4,927 5,599 6,307 7,029 财务费用 23 41 40 28 非流动资产: 研发费用 129 131 148 167 金融类资产 18 48 18 28 费用合计 404 377 411 437 固定资产 1,351 1,370 1,323 1,252 资产减值损失 -31 12 10 8 在建工程 183 73 29 12 公允价值变动 -5 -3 -1 0 无形资产 309 293 278 263 投资收益 38 60 45 40 长期股权投资 42 42 42 42 营业利润 487 540 648 749 其他非流动资产 113 113 113 113 加:营业外收入 18 10 7 6 非流动资产合计 1,997 1,891 1,785 1,682 减:营业外支出 3 2 1 0 资产总计 6,924 7,491 8,091 8,710 利润总额 502 548 654 755 流动负债: 所得税费用 66 60 71 82 短期借款 2,043 2,243 2,393 2,493 净利润 436 488 582 673 应付账款、票据 56 63 70 79 少数股东损益 2 2 3 3 其他流动负债 292 292 292 292 归母净利润 434 486 579 670 流动负债合计 2,757 2,997 3,208 3,376 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 29.2% 9.1% 13.3% 13.0% 归母净利润增长率 23.5% 11.9% 19.3% 15.6% 盈利能力毛利率 13.9% 12.1% 12.7% 12.8% 四项费用/营收 6.4% 5.5% 5.3% 5.0% 净利率 6.9% 7.1% 7.5% 7.7% ROE 13.5% 13.7% 14.7% 15.3% 偿债能力资产负债率 53.6% 52.7% 51.4% 49.7% 净利润 436 488 582 673 营运能力 少数股东权益 2 2 3 3 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.0 折旧摊销 145 106 106 102 应收账款周转率 16.2 16.2 16.2 16.2 公允价值变动 -5 -3 -1 0 存货周转率 2.7 2.7 2.0 2.3 营运资金变动 157 -357 -553 -127 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 735 236 138 652 EPS 0.81 0.91 1.09 1.26 投资活动现金净流量 -696 60 121 78 P/E 13.0 11.7 9.8 8.5 筹资活动现金净流量 207 39 -42 -122 P/S 0.9 0.8 0.7 0.6 现金流量净额 245 335 217 608 P/B 1.8 1.6 1.5 1.3 非流动负债:长期借款 770 770 770 770 其他非流动负债 182 182 182 182 非流动负债合计 952 952 952 952 负债合计 3,710 3,950 4,160 4,328 所有者权益股本 533 533 533 533 股东权益 3,214 3,541 3,931 4,382 负债和所有者权益 6,924 7,491 8,091 8,710 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。