基础化工行业周专题（1.29-2.4）植物生长调节剂产业的发展方向是什么？

植物生长调节剂有望迎来增长拐点 与除草剂等农药的保产作用不同，植物生长调节剂具备增产提质效果，具有使用成本低、见效快等优势。但是，使用环节多、选品要求高、使用量精细等特点使得植物生长调节剂使用难度大，早期难以大规模渗透。大农经济、机械化和集约化趋势下，植物生长调节剂迎来发展契机。 从新增登记数上看，我国植物生长调节剂占国内农药的比例从2017年的3%提升至2023年的11%，有望迎来增长拐点。 向大田作物渗透将成为重要动能 2022年全球植物生长调节剂市场规模超过200亿元，我国超过80亿元，且预计都将以7%以上的速度增长。根据国光股份年报数据，我国植物生长调节剂在完全渗透的情况下，远期总市场容量可达630亿元。 目前我国植物生长调节剂主要用于果蔬领域，相关市场增长较为平稳。持续向大田作物渗透将有望成为我国植物生长调节剂市场扩张的重要动能。 赤霉酸近年来新增的登记数较多，是值得关注的细分品种。 一站式服务是企业打造竞争力的抓手 我国植物生长调节剂格局小而散，能够规模销售的企业较少，收购依尔双丰、山西浩之大等企业后，国光股份已成为我国最具代表性的企业之一。 我们认为，相比其他农药，植物生长调节剂具有用量小、使用环节多、使用难度大等特点，具备生产、销售和技术指导能力的公司可通过构建一站式服务，为农户提供全程解决方案，不断打造自身品牌影响力，获取用户粘性，从众多竞争对手中脱颖而出。 投资建议：建议关注国光股份 我们看好国内植物生长调节剂市场的发展，并建议关注国光股份。公司是国内少数拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一，也是植物生长调节剂登记品种最多、制剂销售额最大的公司。公司营销工作下沉至广大乡镇及种植户。针对植物生长调节剂使用难度大的痛点，公司近千人的专业化技术服务团队立足于田间地头进行指导。公司还开发了以农药、化肥为组合的“作物全程解决方案”，覆盖作物生长全流程，提供一站式服务。 风险提示：市场开拓不及预期；环保和安全生产风险；市场竞争加剧风险 1.植物生长调节剂有望迎来增长拐点 与除草剂等农药的保产作用不同，植物生长调节剂具备增产提质的效果，具有使用成本低、见效快等优势。 但是，使用环节多、品类复杂、选品要求高、使用量精细等特点使得植物生长调节剂使用难度大，早期难以大规模渗透。在大农经济、机械化和集约化下，植物生长调节剂迎来发展契机。 从新增登记数上看，我国植物生长调节剂占国内农药的比例从2017年的3%提升至2023年的11%，有望迎来增长拐点。 1.1植物生长调节剂增产提质效果突出 植物激素和植物生长调节剂统称为植物生长物质，两者都是对植物的生长发育有显著调节作用的微量物质。不同的是，植物激素是在植物体内合成,而植物生长调节剂是人们模仿植物激素的结构和机制，通过人工合成得到或从微生物中提取的天然物质。 从农业生产的角度来看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂都只能起到保产的作用，但植物生长调节剂不仅对作物具有调节作用,更为重要的是具有较好的增产、提质功效，这是其他农药所不具备的。 植物生长调节剂作用众多，且具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比较高的特性，是生产优质农产品、无公害有机绿色食品必不可少的生产资料。 图表1：植物生长调节剂主要作用示意图 根据植物生长调节剂在农业生产中的作用，可分为5类：植物生长促进剂、植物生长延缓剂、植物生长抑制剂、保鲜剂和抗旱剂。 每种细分的植物生长调节剂又有不同的生理功能，且可能不止一种。例如吲哚乙酸既能促进种子发芽、促进生根，也能促进果实膨大、提高坐果率。 图表2：植物生长调节剂的分类和作用 图表3：常见植物生长调节剂生理功能的选择 1.2植物生长调节剂的痛点在于使用难度大 植物生长调节剂应用技术要求比其他农药高，产品的适用对象、适用时期、使用剂量都需严格掌握。 1）使用环节多，品类复杂：植物在生长的不同时期和不同部位都需要不同的调节剂刺激。 2）选品要求高：同一调节剂在不同作物上使用，效果和安全性差异都较大。 3）使用量精细：同一调节剂在同一作物上使用，会存在用量小促进生长，而用量大反而会抑制生长的现象。 1.3植物生长调节剂渗透率有望不断提升 20世纪末农业技术不发达，植物生长调节剂使用难度大，仍处在探索阶段，并不适合广大农民使用。 如今大农经济下，机械化和集约化要求更高，农户和农垦公司对种植效率提升的诉求愈发高涨，植物生长调节剂有望迎来发展契机。 2017年开始，我国植物生长调节剂登记数量实现了跃迁，其每年占国内农药新增登记数的比例也从2017年的3%提升至2023年的11%。因此，从登记数目为切入点，可以预判我国植物生长调节剂渗透率有望逐渐攀升。 图表4：植物生长调节剂登记数量占比不断提升 2.向大田作物渗透将成为重要动能 2022年全球植物生长调节剂市场规模超过200亿元，我国超过80亿元，且预计都将以7%以上的速度增长。根据国光股份年报数据，我国植物生长调节剂在完全渗透的情况下，远期总市场容量可达630亿元。 目前我国植物生长调节剂主要用于果蔬领域，相关市场增长较为平稳。持续向大田作物渗透将有望成为我国植物生长调节剂市场扩张的重要动能。 赤霉酸近年来新增的登记数较多，是值得关注的细分品种。 2.1植物生长调节剂增速远超传统农药 根据观研天下数据，2022年全球植物生长调节剂销售额为203亿元，2028年将达到315亿元，2022-2028年复合增长率有望保持在7.4%以上,远高于农药行业未来整体2.5%的年平均增速。 考虑到欧美发达国家对植物生长调节剂的运用已相对成熟，未来增长的重点将是以中国为代表的亚太地区。根据观研天下数据，2023年我国植物生长调节剂销售额达90.5亿元，预计2025年可达到100.2亿元。 而根据国光股份年报数据，如果实现大田和非农作物及园林100%的渗透率，对应我国植物生长调节剂总市场容量可达630亿元。 图表5：全球植物生长调节剂市场规模 图表6：我国植物生长调节剂市场规模 2.2向大田作物渗透将成为未来重要增长动能 由于附加值相对较高，目前我国植物生长调节剂主要用于果蔬领域，占比约64%。 根据国家统计局数据，2022年我国果蔬种植面积约3544万公顷，同比增长2%，且近年来持续保持稳定增长的态势。 图表7：2023年我国植物生长调节剂下游结构 图表8：我国果蔬种植面积及增速 持续向大田作物渗透将有望成为我国植物生长调节剂市场扩张的重要动能。从我国植物生长调节剂登记作物的数量变化来看，以水稻和小麦为代表的大田作物增长趋势明显，2023年水稻已超越以葡萄为代表的果蔬，成为植物生长调节剂登记数目最多的作物。 图表9：2021年1-11月我国植物生长调节剂登记作物数 图表10：2023年我国植物生长调节剂登记作物数 2.3赤霉酸是值得关注的细分品种 通过对比截至2017年8月和2024年1月的国内登记情况，赤霉酸是登记数量增长最大的细分品种。 赤霉酸有促进细胞分裂、伸长的作用，能够打破种子休眠，提高种子活力和发芽率，从而使作物提高产量、改善品质。 根据新合新生物数据，全球赤霉酸市场规模预计将从2020年的1.05亿美元增长至2027年的1.268亿美元，2022-2027年的复合年增长率为3.2%。2016年我国约占全球赤霉酸产量的91.06%，有望持续受益全球赤霉素行业的扩张。 其他细分品种如芸苔素是一种新型绿色环保植物生长调节剂，系列产品的登记数量已达到了149条，也较为值得关注。 图表11：我国细分植物生长调节剂登记情况 3.投资建议：关注一站式服务类企业 3.1一站式服务是企业打造竞争力的抓手 中国农药信息网数据显示，截止2023年10月底，有462家企业在我国登记的植物生长调节剂产品1470个，其中116家企业累计登记原药产品216个，涉及44个活性成分；434家企业登记累计制剂产品1254个,涉及37个农药剂型。 总体而言，我国植物生长调节剂格局小而散，具备规模化销售能力的企业较少。 收购依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰后，国光股份已成为我国最具代表性的企业之一。 我们认为，相比其他农药，植物生长调节剂具有用量小、使用环节多、使用难度大等特点，具备生产、销售和技术指导能力的公司可通过构建一站式服务，为农户提供全程解决方案，不断打造自身品牌影响力，获取用户粘性，从众多竞争对手中脱颖而出。 图表12：我国植物生长调节剂行业代表公司 3.2建议关注国光股份 我们看好国内植物生长调节剂市场的发展，并建议关注国光股份。 国光股份深耕植物生长调节剂30余年，是国内少数能够从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售，拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一。 登记证方面，截至2022年12月31日，公司拥有植物生长调节剂原药登记证31个（比2021年增加了72%）、制剂登记证87个（比2021年增加了38%），是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。 营销模式方面，公司具备以县级经销商为主、营销工作下沉至广大乡镇乃至种植户的扁平化营销网络优势。根据公司2022年年报，公司的经销商超过4500个（较2021年增加超过50%），每个农化经销商下游还有约20个零售商（乡、镇一级）。随着公司五个品牌的不断拓展，公司渠道建设将更加完整，营销网络的覆盖面持续增加。 技术服务方面，针对植物生长调节剂使用难度大的痛点，公司近1000人的专业化的技术营销和技术服务团队立足于田间地头，深度、定点服务于作物区域，为广大种植户提供持续、高效、稳定的服务。 此外，公司针对特定的农作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以农药、化肥为组合的“作物全程解决方案”，在作物生长的每个环节，有针对性的提供植物生长调节剂、水溶性肥料、杀菌剂、杀虫剂等产品，实施全过程、一体化的解决方案。 4.风险提示 1）市场开拓不及预期 农户对植物生长调节剂的接受度需要逐渐培养，且仍处于早期阶段。若下游市场开拓不及预期，将对植物生长调节剂的市场需求产生较大影响。 2）环保和安全生产风险 植物生长调节剂属于农药，本质是通过化学反应合成得到，工业化生产涉及到环保和安全方面的考量。若出现安全生产事故，或国家收紧环保政策，行业盈利情况有可能会发生波动。 3）市场竞争加剧风险 植物生长调节剂行业盈利水平较高，若未来新进入者较多，行业竞争加剧，将对原有企业盈利能力产生一定影响。