2024年二永债供给分析
发行机制与审批额度
- 发行机制：银行资本债的计划发行额度由银保监会或当地省级派出机构负责审批，有效期通常为24个月。
- 审批流程：银行提交申请后，银保监会在3个月内决定是否批准，省级派出机构在3个月内决定城商行的申请。批准后，银行可在24个月内自主决定发行时间、批次和规模。
- 剩余额度：截至2024年1月22日，剩余批复额度总计1.3万亿元。
银行盈利与资产质量影响
- 盈利与资产质量：化债政策、房地产行业下行、存贷款利率调整等因素对银行盈利和资产质量产生负面影响，影响资本补充能力。
- 资本充足率影响：预计这些因素可能导致资本充足率平均下降约0.12个百分点，影响约为2543亿元。
TLAC缺口与二永债供给
- TLAC缺口：中国银行将分批次发行不超过1500亿元的减记型总损失吸收能力非资本债务工具，覆盖静态TLAC缺口的1/3。
- 供给冲击评估：推测工农中建四家大行可能合计发行约6000亿元TLAC债，每年平均约3000亿元，对二永债供给冲击有限。
2024年到期情况
- 到期规模：全年需偿还规模为1.1万亿，其中二级资本债5498亿元，银行永续债5696亿元。
- 月度偿还：二级资本债主要在3、4、8、9、11月集中偿还，银行永续债则在6-9月集中。
- 赎回压力：上半年二级资本债赎回风险较低，下半年尤其是城商行赎回压力加大。
供给结构与节奏
- 发行节奏：二级资本债发行节奏可能集中在3、4、8、9月份，永续债发行节奏可能集中在6-9月。
- 集中发行：近年来二级资本债发行越来越集中于国有大行，银行永续债发行主要由国有行和城商行主导。
- 发行不均：2023年发行节奏不均匀，集中在3、9、10月。银行永续债发行节奏缺乏一致性。
供给对估值的影响
- 收益率趋势：供给增多不一定导致收益率中枢的抬升，年度数据显示收益率中枢可能受到其他因素的影响。
- 估值影响：供给与估值的关系并非显著正相关，供给对信用利差的影响不显著。
结论
- 预计2024年二永债的全年发行量在2.9万亿或2.8万亿，净融资规模在1.8万亿或1.7万亿。
- 在考虑正常业务开展和监管要求下，银行为维持资本充足率不变，全年需要补充资本净额约2.09万亿元，其中内源补充约1.03万亿元，外源补充约1.16万亿元。
- 供给对估值的影响有限，年度及周度数据表明，供给变动与收益率中枢及信用利差的关系复杂，受多种因素共同作用。
